下調(diào)政策利率有助提振內(nèi)需

來源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)

近日，兩項(xiàng)政策利率同時(shí)下調(diào)引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。1月17日，央行發(fā)布公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，當(dāng)日開展7000億元中期借貸便利（MLF）操作和1000億元公開市場(chǎng)逆回購操作。MLF操作和公開市場(chǎng)逆回購操作的中標(biāo)利率均下降10個(gè)基點(diǎn)。

調(diào)降政策利率是貨幣政策支持穩(wěn)增長的需要，體現(xiàn)了貨幣政策的主動(dòng)作為。貨幣政策于去年四季度開始發(fā)力支持穩(wěn)增長，相關(guān)政策密集出臺(tái)并先后落地。此次下調(diào)政策利率可看作是央行貨幣政策工具箱里另一項(xiàng)重要的支持穩(wěn)增長工具。

此時(shí)下調(diào)政策利率也體現(xiàn)了貨幣政策更加靈活精準(zhǔn)，前瞻性、針對(duì)性、有效性進(jìn)一步提升，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。MLF中標(biāo)利率下降，有望引導(dǎo)本月貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）在上月下降5個(gè)基點(diǎn)的基礎(chǔ)上繼續(xù)下行，進(jìn)而推動(dòng)企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降。此外，增加流動(dòng)性供給，也是為提前對(duì)沖1月份稅期高峰、政府債券加快發(fā)行、春節(jié)前現(xiàn)金投放等短期因素的影響，保持流動(dòng)性合理充裕。

值得注意的是，1月份是傳統(tǒng)信貸投放大月，此時(shí)下調(diào)信號(hào)意義較強(qiáng)的政策利率，有利于提振市場(chǎng)信心，激發(fā)市場(chǎng)主體融資需求，增強(qiáng)信貸總量增長穩(wěn)定性，實(shí)現(xiàn)“開好局、起好步”。這也是在落實(shí)政策發(fā)力適當(dāng)靠前、跨周期和逆周期政策有機(jī)結(jié)合的要求。

信心比黃金更重要。當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍不穩(wěn)固，疊加疫情反復(fù)，需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱“三重壓力”凸顯。去年12月人民幣貸款同比少增1300億元，其中企業(yè)新增貸款主要依靠票據(jù)沖量，居民中長期貸款環(huán)比顯著減少，反映了企業(yè)和居民融資需求雙雙偏弱。此時(shí)需要采取更加有力的貨幣政策來提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，為對(duì)沖經(jīng)濟(jì)基本面的下行壓力提供支撐。

回溯數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，降準(zhǔn)更多的是改善存款類金融機(jī)構(gòu)的中長期流動(dòng)性水平和邊際負(fù)債成本，進(jìn)而刺激存款類金融機(jī)構(gòu)的信貸投放意愿，使得信貸更加易得。而貸款需求對(duì)政策利率的變動(dòng)更加敏感，在經(jīng)過長時(shí)間段的回落之后，政策利率的調(diào)降往往是促使貸款需求回升的關(guān)鍵因素。也就是說，降準(zhǔn)有益于增加信貸的供給，下調(diào)政策利率則有益于增加信貸的需求。

此外，為避免與美聯(lián)儲(chǔ)加息“撞車”，進(jìn)而給人民幣匯率帶來較大下行壓力，此時(shí)下調(diào)政策利率也是在較好地運(yùn)用時(shí)間窗口。從外部環(huán)境來看，主要新興市場(chǎng)國家于2021年大多已經(jīng)進(jìn)入加息周期，影響著全球金融市場(chǎng)流動(dòng)性的美聯(lián)儲(chǔ)也在2021年12月通過點(diǎn)陣圖指引2022年將會(huì)加息3次。雖然美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)際加息節(jié)奏大概率將不及點(diǎn)陣圖指引及市場(chǎng)預(yù)期，但出于謹(jǐn)慎性考慮，調(diào)降政策利率還是“宜早不宜遲”。

整體來看，穩(wěn)健的貨幣政策取向并沒有改變。接下來，央行將繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度，加大跨周期調(diào)節(jié)力度，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，更加主動(dòng)有為，更加積極進(jìn)取，注重靠前發(fā)力，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展的支持力度，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤，為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造適宜的貨幣金融環(huán)境。（本文來源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào) 作者：姚 進(jìn)）

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