結構性降息促需求保實體

來源：經濟日報

1月20日，新一期貸款市場報價利率（LPR）“如期”下調。中國人民銀行授權全國銀行間同業(yè)拆借中心公布：1年期LPR為3.7%，較上月下降10個基點，為連續(xù)第2個月下降；5年期以上LPR為4.6%，較上月下降5個基點，結束了連續(xù)20個月的“按兵不動”。

1月17日，央行超額續(xù)做中期借貸便利（MLF）操作和公開市場逆回購操作，中標利率均下調10個基點，是導致本月LPR報價下降的主要原因。業(yè)內人士認為，通過LPR傳導降低企業(yè)貸款利率，促進債券利率下行，推動企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降，有助于激發(fā)市場主體融資需求。而5年期以上LPR下降有助于降低增量的個人住房貸款利率，更好地滿足合理住房消費需求。

直接利好實體經濟

LPR是貸款市場的定價基準。LPR改革之后，新的LPR報價方式由“MLF+點差”構成，因而MLF利率下降和點差的壓降都會導致LPR報價的下行。對于此次下降，招聯(lián)金融首席研究員董希淼認為，一方面，MLF下降后LPR大概率會隨之下降；另一方面，銀行資金成本降低推動銀行減少加點。去年以來央行兩次實施全面降準，并加大對存款利率監(jiān)管，優(yōu)化存款利率自律上限確定方式，有效地降低了銀行資金成本，使得銀行有空間減少加點。

董希淼進一步表示，本月LPR下降，具有3個方面的積極意義。第一，進一步傳遞出穩(wěn)增長的信號?！靶判谋赛S金更重要”，近期貨幣政策持續(xù)調整產生疊加效應，有助于恢復市場主體對未來的預期和信心，激發(fā)市場投資需求，推動經濟穩(wěn)步增長。第二，引導金融機構降低市場主體信貸成本。1年期和5年期以上LPR雙雙下降，新增的短期和中長期貸款利率都有望進一步下行，直接利好實體企業(yè)。第三，有助于更好地防范金融風險。去年11月和12月，銀行信貸投放增速有所下降，今年1月“開門紅”情況并不理想，部分銀行甚至出現(xiàn)“資產荒”。如果信貸萎縮的局面得不到扭轉，銀行體系的風險也將加大。

“央行此次下調MLF傳導至LPR下降，目標就是引導金融機構降低企業(yè)與居民的融資成本，刺激信貸融資需求，穩(wěn)定市場預期，保市場主體，穩(wěn)定就業(yè)，促進投資和消費良性循環(huán)。目前國內經濟面臨新的下行壓力，企業(yè)預期有所轉弱，去年12月企業(yè)中長期人民幣貸款連續(xù)第二個月同比回落，居民中長期貸款同樣不及預期，反映出實體經濟信貸需求偏弱?！惫獯筱y行金融市場部宏觀研究員周茂華認為。

同樣，東方金誠首席宏觀分析師王青表示，LPR報價跟進下調，將明顯降低實體經濟融資成本，并釋放貨幣政策靠前發(fā)力的信號，而房地產市場下行壓力也會有所緩解。這將有效對沖當前經濟發(fā)展面臨的“需求收縮、供給沖擊、預期轉弱”三重壓力，穩(wěn)定宏觀經濟大盤。

值得一提的是，在此次LPR調整之前，LPR機制還于1月19日出現(xiàn)兩大調整，一是報價行出現(xiàn)變動，二是報價時間有所調整?！癓PR本年度第一次發(fā)布就下調，發(fā)布時間也從每月20日（遇節(jié)假日順延）上午9∶30調整為9∶15，促進LPR發(fā)布時間與金融市場運行時間更好銜接，傳遞出央行加強預期管理、呵護市場信心的明顯信號?！倍ｍ嫡J為。

滿足合理住房消費需求

在此次調整中，作為房貸利率的錨，5年期以上LPR也迎來了2020年4月以后的首次下調。這對于“房貸一族”來說，在加點基數(shù)不變的情況下，將在一定程度上減少房貸支出。以100萬元貸款金額、30年期等額本息還款的按揭貸款為例計算，每月月供可下降大約30元。

“對住房消費者而言，5年期以上LPR下降將有助于降低增量的個人住房貸款利率，更好地滿足合理住房消費需求，進而降低房地產市場波動，保持健康平穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢。”董希淼表示，由于多數(shù)存量貸款重定價日為每年1月1日，本月5年期以上LPR下降對存量個人住房貸款的影響相對有限；2個期限的LPR與上月一樣仍然非對稱調整，未向房地產市場發(fā)出寬松信號，反映出“房住不炒”的基調仍然不變。

周茂華也表示，本次5年期以上LPR下調，將利好剛需、改善型住房需求，但并不意味著房地產政策轉向。本次5年期以上LPR調降5個基點，小于MLF調降的10個基點，一定程度上釋放了對房地產是托底而非刺激的信號。另外，短短一個月1年期LPR累計下調15個基點，與5年期以上LPR下調5個基點形成明顯反差，顯示出貨幣政策對實體經濟支持明顯發(fā)力，同時說明央行政策支持的重心仍在實體經濟。

從更廣泛的層面看，LPR下調不僅對房地產市場有影響，也將影響各行各業(yè)，惠及更多主體。央行副行長劉國強近日表示，LPR是一個宏觀變量，它的變動不針對具體的行業(yè)，對所有行業(yè)都有影響，也不是針對某個人，而是一個總量性的、普惠性的變量。

實際上，相比于1年期LPR調整主要影響流動性貸款（主要是企業(yè)短期流動性貸款和個人短期消費貸款），5年期以上LPR下調對降低全社會融資成本的覆蓋面更大。隨著此前LPR改革的推進，目前銀行存量貸款和新發(fā)放貸款中，個人住房貸款、制造業(yè)中長期貸款、固定資產貸款等絕大多數(shù)都是使用5年期以上LPR作為貸款利率的定價基準。

以我為主應對外部影響

當前，主要新興市場國家大多進入加息周期，影響著全球金融市場流動性的美聯(lián)儲也釋放出加速加息的信號。在這樣的背景下，我國同時下調政策利率并引導貸款利率相應下調，是否會帶來較大的外部沖擊？

業(yè)內人士認為，從時機選擇看，在美國加快收緊貨幣政策之前，本月LPR下行的時間窗口較為適宜，實際上為我國贏得了應對發(fā)達經濟體金融政策外溢風險的主動空間。

“中美貨幣政策不同步并非首次出現(xiàn)，新冠肺炎疫情之前就出現(xiàn)背離。疫情發(fā)生后，我國貨幣政策總體保持穩(wěn)健，為后續(xù)政策操作留下了空間，與美聯(lián)儲等主要經濟體超寬松貨幣政策明顯不同?！敝袊]政儲蓄銀行研究員婁飛鵬表示，作為全球第二大經濟體，我國貨幣政策堅持以我為主，現(xiàn)在的貨幣政策操作也切實體現(xiàn)了這一點。面對美聯(lián)儲加息預期增強，我國貨幣政策靠前發(fā)力，不僅抓好了美聯(lián)儲尚未加息的“窗口期”，也可以對穩(wěn)定我國經濟增長發(fā)揮更好的作用。

“下一步，我國貨幣政策應更加主動有為，更加積極進取，注重靠前發(fā)力。目前，我國金融機構加權平均存款準備金率為8.4%，降準仍有一定空間；政策利率、市場利率也有繼續(xù)下行的可能。”董希淼認為，當然更重要的是，要進一步疏通貨幣政策傳導機制，加大對金融機構的正向激勵，使流動性更高效、更精準地注入實體經濟，從“寬貨幣”轉向“寬信用”。

央行貨幣政策司司長孫國峰近日也表示，近期主要發(fā)達經濟體貨幣政策開始調整，市場對美聯(lián)儲加息和縮表也有較強預期。我國的宏觀經濟體量大、韌性強，應對疫情以來堅持實施正常的貨幣政策，沒有搞“大水漫灌”，而是搞好跨周期設計，保持流動性合理充裕，金融支持實體經濟力度穩(wěn)固，金融體系自主性和穩(wěn)定性增強，人民幣匯率預期平穩(wěn)。這些都有助于緩和及應對外部風險。總的來看，發(fā)達經濟體政策調整對我國影響有限。（經濟日報記者 姚 進）

標簽： 結構性 實體 需求

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