【環(huán)球熱聞】招行資產(chǎn)首破10萬億元 營(yíng)收承壓利潤(rùn)韌性足
招行2022年末總資產(chǎn)突破10萬億元,且存款四季度單季新增規(guī)模創(chuàng)新高,凸顯擴(kuò)表速度維持較高水平。盡管收入增速放緩,但2022年招行盈利增速提升,利潤(rùn)韌性充足,主要?dú)w功于招行既往撥備儲(chǔ)備較厚,資產(chǎn)減值損失新增計(jì)提壓力較小,對(duì)利潤(rùn)增長(zhǎng)有較強(qiáng)支撐能力。
本刊特約作者?楊千/文
1月13日,招商銀行交出了一份“利潤(rùn)維持亮眼增速”的2022年業(yè)績(jī)快報(bào):實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3447.84億元,同比增長(zhǎng)4.1%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1380.12億元,同比增長(zhǎng)15.1%;年化加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為17.06%,同比提升0.1個(gè)百分點(diǎn)。
(資料圖片僅供參考)
盡管招行2022年全年?duì)I收同比增速較前三季度放緩,但歸母凈利潤(rùn)呈持續(xù)上升態(tài)勢(shì)。公司2022年?duì)I收同比增速為4.1%,較前三季度下降1.2個(gè)百分點(diǎn);歸母凈利潤(rùn)同比增速為15.1%,較前三季度上升0.9個(gè)百分點(diǎn)。不過,四季度單季營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為0.1%、18.2%,同比分別下降15.5個(gè)百分點(diǎn)、8.7個(gè)百分點(diǎn)。
招行2022年全年?duì)I收下行一方面是受2021年高基數(shù)影響;另一方面也與11月債市波動(dòng)引發(fā)投資收益下滑和理財(cái)贖回潮導(dǎo)致凈值回撤拖累非息收入增長(zhǎng)有關(guān),四季度單季非利息凈收入為238.46億元,單季同比下滑10.23%。公司歸母凈利潤(rùn)表現(xiàn)較好,主要是因?yàn)橘Y產(chǎn)質(zhì)量扎實(shí)下?lián)軅溽尫啪S持了較高的利潤(rùn)增長(zhǎng)。
2022年,招行信貸增速保持平穩(wěn),凈息差企穩(wěn)。招行四季度單季凈利息收入為561.05億元,單季同比增長(zhǎng)5.3%。在信貸投放方面,截至四季度末,貸款總額同比增長(zhǎng)8.6%,較三季度末增速小幅下滑0.4個(gè)百分點(diǎn)。
2022年11月以來,監(jiān)管鼓勵(lì)銀行加大對(duì)重點(diǎn)優(yōu)質(zhì)房企的授信支持,2023年1月初出臺(tái)了首套住房貸款利率動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制,地產(chǎn)政策持續(xù)優(yōu)化有助于增加對(duì)公信貸投放量;隨著疫情防控政策的優(yōu)化,零售信貸需求回暖,信貸增速有望保持穩(wěn)中有升。
在定價(jià)方面,招行2022年四季度測(cè)算年化單季凈息差(單季凈利息收入/平均總資產(chǎn))為2.26%,四季度新增存款規(guī)模4457億元,同比多增1127億元,且四季度存款利率略有下行,負(fù)債成本降低支撐四季度凈息差企穩(wěn)。受LPR持續(xù)下行壓力和2023年一季度重定價(jià)的影響,預(yù)計(jì)2023年凈息差仍有下行壓力。
資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健,風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力強(qiáng)。招行2022年四季度末不良率為0.96%,較年初上升5BP,環(huán)比三季度不良率小幅上行1BP,主要系四季度疫情政策變化沖擊零售端資產(chǎn)質(zhì)量,但公司不良率一直處于同業(yè)低位,三季度末不良率在上市股份制銀行中最低,隨著經(jīng)濟(jì)回暖資產(chǎn)質(zhì)量有望穩(wěn)中向好。公司四季度末撥備覆蓋率為450.79%,雖然較三季度小幅下降4.9個(gè)百分點(diǎn),但整體仍維持在高位,風(fēng)險(xiǎn)抵御能力強(qiáng)。
總資產(chǎn)突破10萬億元
值得一提的是,招行2022年末總資產(chǎn)突破10萬億元,且存款四季度單季新增規(guī)模創(chuàng)新高。從資產(chǎn)端來看,招行全年新增貸款規(guī)模略低于2021年,四季度新增貸款同比降幅較三季度收窄。總資產(chǎn)同比增長(zhǎng)9.6%,總貸款同比增長(zhǎng)8.6%,信貸增速略低于總資產(chǎn),貸款占比總資產(chǎn)較2021年微降0.5個(gè)百分點(diǎn)。
截至2022年末,招行總資產(chǎn)達(dá)10.14萬億元,成為首家總資產(chǎn)超10萬億元的股份制銀行;由于信貸需求疲軟,招行2022年全年新增貸款4814億元,較2021年下降595億元,一至四季度新增貸款分別為-953億元、1032億元、-556億元和-118億元,二季度是增量峰值,四季度同比降幅較三季度收窄。
值得注意的是,招行2022年四季度單季新增存款規(guī)模創(chuàng)新高,全年新增存款規(guī)模遠(yuǎn)超新增貸款規(guī)模,也遠(yuǎn)超過去兩年各自新增存款規(guī)模。招行總負(fù)債同比增長(zhǎng)9.5%,總存款同比增長(zhǎng)18.7%,存款增速遠(yuǎn)高于負(fù)債增速,存款占比總負(fù)債較2021年末大幅提升6.4個(gè)百分點(diǎn)至82.1%。
在存款增量方面,招行2022年全年新增存款11887億元,較2020年、2021年新增的7839億元、7187億元分別多增4048億元、4700億元,新增同比增長(zhǎng)65%。一方面是消費(fèi)、投資、購(gòu)房等多重需求疲軟,四季度更是疊加理財(cái)贖回;另一方面在理財(cái)贖回的壓力下,得益于招行強(qiáng)大的攬儲(chǔ)能力,預(yù)計(jì)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化優(yōu)秀,有效防止資金外流,四季度單季新增存款高達(dá)4457億元,為招行上市以來單季最高增量,為2023年一季度信貸投放“開門紅”和后續(xù)財(cái)富管理轉(zhuǎn)化提供了充足來源。一至四季度新增存款分別為1341億元、2041億元、211億元和1106億元。
2022年招行貸款同比增長(zhǎng)8.64%,四季度單季同比少增117.7億元,同比少增量環(huán)比顯著收窄。從貸款增量結(jié)構(gòu)看,招行2022年三季度末零售貸款同比增長(zhǎng)7.32%,增速為上市以來最低;其中,個(gè)人住房貸款同比少增107.25億元,占個(gè)貸同比少增量的91%。2022年受疫情等因素影響,居民收入預(yù)期轉(zhuǎn)弱,居民加杠桿意愿下降,居民端新增貸款年內(nèi)連續(xù)同比大幅少增。2022年末疫情防控政策調(diào)整,12月下旬以來多地疫情陸續(xù)達(dá)峰,居民線下生產(chǎn)生活有望盡快恢復(fù),加之1月地產(chǎn)需求端政策再傳利好,居民消費(fèi)和購(gòu)房熱情有望提振。招行作為優(yōu)秀零售型銀行,質(zhì)價(jià)齊優(yōu)的零售信貸需求增長(zhǎng)可期。
截至2022年末,招行總資產(chǎn)、貸款同比增速分別為9.6%、8.6%,增速較上季末分別變動(dòng)0.7個(gè)百分點(diǎn)、-0.3個(gè)百分點(diǎn);貸款占總資產(chǎn)的比例較上季末下降2.1個(gè)百分點(diǎn)至59.7%。受宏觀經(jīng)濟(jì)承壓、疫情管控等因素影響,四季度居民擴(kuò)表放緩,對(duì)招行信貸增長(zhǎng)形成拖累。在有效信貸需求相對(duì)不足的形勢(shì)下,預(yù)計(jì)招行適當(dāng)增配了EVA較高的債券類資產(chǎn)。從近期調(diào)研了解到的情況看,招行2022年11月啟動(dòng)了信貸“開門紅”工作,2023年新增風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)增速預(yù)計(jì)將維持在10%-11%左右,新增一般貸款中零售貸款占比預(yù)估在六成以上。
2022年第四季度,招商銀行新增信貸571億元,同比減少118億元,總貸款同比增速為8.64%,較三季度增速下降0.4個(gè)百分點(diǎn)。從新增信貸結(jié)構(gòu)來看,考慮到疫情的影響,預(yù)計(jì)招商銀行零售信貸投放仍未恢復(fù)至往年同期水平,對(duì)信貸增長(zhǎng)帶來拖累。盡管信貸投放速度有所放緩,但在2022年息差收窄的背景下,招行信貸投放的韌性成為公司凈利息收入保持7%平穩(wěn)增長(zhǎng)的有力支撐。
截至2022年末,招行總負(fù)債、存款同比增速分別為9.5%、18.7%,四季度單季新增存款4457億元,同比多增1106億元。截至2022年末,存款占比較上季末提升1.3個(gè)百分點(diǎn)至82.1%,為近10年最高水平。受疫情等因素影響,居民消費(fèi)和企業(yè)投資意愿下滑,貨幣貯藏性需求提升;同時(shí),11月以來理財(cái)贖回壓力加大,也驅(qū)動(dòng)部分理財(cái)資金回流銀行表。
業(yè)績(jī)韌性較強(qiáng)
從營(yíng)收分項(xiàng)來看,招行2022年全年利息凈收入、非息收入同比增速分別為7.02%、-0.62%,較前三季度下降0.61個(gè)百分點(diǎn)、2.54個(gè)百分點(diǎn),天風(fēng)證券認(rèn)為,非息收入負(fù)增長(zhǎng)主要是受到2022年資本市場(chǎng)不景氣及四季度理財(cái)贖回潮拖累。從業(yè)績(jī)?cè)鏊倏?,?022年三季報(bào)各股份制銀行業(yè)績(jī)?cè)鏊伲行腥耘旁诠煞葜沏y行第二位,且業(yè)績(jī)?cè)鏊僦鸺鞠蛏?,更彰顯公司穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)能力和超強(qiáng)的業(yè)績(jī)韌性。
根據(jù)安信證券的測(cè)算,2022年四季度,招行凈息差為2.38%,環(huán)比提升2BP。一方面,資產(chǎn)端結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化,每年四季度是招行零售信貸投放的旺季,雖然2022年四季度較往年同期零售信貸需求偏弱,但環(huán)比可能仍在逐步改善,高收益的零售信貸投放略有增加有助于資產(chǎn)端收益率企穩(wěn);另一方面,2022年四季度債券市場(chǎng)波動(dòng),部分理財(cái)資金贖回后轉(zhuǎn)移至表內(nèi)活期存款,驅(qū)動(dòng)招商銀行存款成本略有下行。但四季度凈息差同比預(yù)計(jì)下降10BP,對(duì)凈利息收入增長(zhǎng)帶來拖累,四季度凈利息收入增速為5.3%,較三季度增速下降0.8個(gè)百分點(diǎn)。
招行其他非息凈收入增速下行,預(yù)計(jì)受債市波動(dòng)影響較大。在2021年四季度的低基數(shù)效應(yīng)下,預(yù)計(jì)2022年四季度手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比基本持平;隨著疫情防控政策優(yōu)化以及房地產(chǎn)政策大幅轉(zhuǎn)向,市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期從極度悲觀轉(zhuǎn)為較為樂觀,債券市場(chǎng)出現(xiàn)較大的波動(dòng),疊加理財(cái)資金贖回的負(fù)反饋機(jī)制,市場(chǎng)利率上行,預(yù)計(jì)招行與債券投資相關(guān)的收益同比明顯回落對(duì)非息收入形成拖累。
2022年,招行ROE為17.06%,同比提升0.1個(gè)百分點(diǎn),維持上市銀行較高的盈利水平。營(yíng)收平穩(wěn),凈利潤(rùn)增速延續(xù)上行,招行核心價(jià)值持續(xù)。
招行2022年全年?duì)I收同比增長(zhǎng)4.1%,凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)15.1%,業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。營(yíng)收同比增速邊際放緩有利息收入和非息收入的共同影響:凈利息收入同比增長(zhǎng)7%,較一至三季度同比增速邊際下降0.6個(gè)百分點(diǎn),主要是凈息差同比降幅有所擴(kuò)大,2021年四季度凈息差環(huán)比提升4BP,2022年四季度凈息差環(huán)比提升2BP,同比降幅邊際走闊。凈非利息收入同比下滑0.6%,較一至三季度同比增速邊際下降2.5個(gè)百分點(diǎn),預(yù)計(jì)受資金市場(chǎng)利率上行疊加理財(cái)贖回等影響,非息收入邊際走弱。凈利潤(rùn)同比增速維持自一季度以來的上升趨勢(shì),較一至三季度同比增速提升0.9個(gè)百分點(diǎn)至15.1%,兩年復(fù)合增速在19.1%的高位,四季度單季同比增長(zhǎng)18.2%,韌性較足。
四季度招行凈利息收入環(huán)比增長(zhǎng)3.1%,主要是量?jī)r(jià)驅(qū)動(dòng)所致。在量方面,總資產(chǎn)、總貸款規(guī)模環(huán)比上行。總資產(chǎn)規(guī)模環(huán)比增長(zhǎng)4.4%,突破10萬億元至10.14萬億元,總貸款環(huán)比增長(zhǎng)1%,超6萬億元至6.05萬億元。在價(jià)方面,測(cè)算單季年化凈息差環(huán)比上行2BP至2.26%,預(yù)計(jì)主要是負(fù)債端貢獻(xiàn)。
中泰證券用總資產(chǎn)替代生息資產(chǎn)(歷年招行生息資產(chǎn)占比總資產(chǎn)均在99%左右,該占比在2022年一季度、2022年上半年、2022年前三季度分別為99%、98.8%、99%,可以近似替代),測(cè)算的2022年一至四季度單季年化凈息差分別為2.33%、2.22%、2.24%、2.26%,四季度延續(xù)三季度上行趨勢(shì),環(huán)比上行2BP。四季度招行存款規(guī)模高增,存款占比總負(fù)債環(huán)比提升1.3個(gè)百分點(diǎn)至 82.1%,較年初提升高達(dá)6.4個(gè)百分點(diǎn),對(duì)負(fù)債端綜合成本下行提供正向貢獻(xiàn)。
在非息收入方面,受理財(cái)凈值波動(dòng)及贖回影響,招行四季度非息收入仍承壓。2022年全年資本市場(chǎng)承壓,疊加四季度理財(cái)凈值及贖回拖累,招行凈非息收入同比下降0.6%。一般而言,一季度和四季度為銀行財(cái)富管理銷售旺季和淡季,非息收入占比分別為最高和最低,招行四季度單季非息收入占營(yíng)收比重跌破30%,較2020年四季度和2021年四季度分別降低2.9個(gè)百分點(diǎn)和3.5個(gè)百分點(diǎn),預(yù)計(jì)受理財(cái)市場(chǎng)波動(dòng)影響較大。2021年一至四季度,招行凈非息收入同比分別增長(zhǎng)6.5%、2.9%、1.9%、-0.6%;單季度凈非息收入占比營(yíng)收分別為40.8%、38.9%、36.5%、29.8%。預(yù)計(jì)在2023年消費(fèi)復(fù)蘇、股債趨穩(wěn)的背景下,招行財(cái)富管理、銀行卡手續(xù)費(fèi)、資管收入等主力非息收入有望迎來反彈。
從營(yíng)收構(gòu)成上看,招行凈利息收入同比增長(zhǎng)7%至2182.4億元,增速較一至三季度下降0.6個(gè)百分點(diǎn);非息收入同比下降0.6%至1265.5億元,增速較一至三季度下降2.5個(gè)百分點(diǎn),預(yù)計(jì)主要受財(cái)富管理手續(xù)費(fèi)收入放緩、債市調(diào)整等因素拖累。受益營(yíng)收支出同比下降2%,盈利增速仍實(shí)現(xiàn)穩(wěn)中有升。四季度單季營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為0.1%、18.2%。
招行四季度營(yíng)收增速放緩主要是非息收入下降,凈利息收入仍實(shí)現(xiàn)了較好增長(zhǎng)。2022年全年?duì)I收增長(zhǎng)4.08%,四季度單季營(yíng)收僅增長(zhǎng)0.14%。其中,全年非息收入下降0.62%,四季度單季下降10.23%,拖累了營(yíng)收增速。全年凈利息收入同比增長(zhǎng)7.02%,四季度單季增長(zhǎng)5.3%,維持了較好增長(zhǎng)。
資產(chǎn)質(zhì)量維持高安全邊際
截至2022年年末,招行不良率為0.96%,較三季度環(huán)比小幅提升1BP,較2021年末提升 4BP,仍維持在低位。預(yù)計(jì)在四季度地產(chǎn)利好政策支撐下,對(duì)公房地產(chǎn)不良貸款生成將延續(xù)一至三季度逐季環(huán)比下降趨勢(shì);個(gè)人按揭貸款逾期率在三季度環(huán)比有所上行,四季度受疫情影響預(yù)計(jì)不良或有抬升,但總體仍在低位。在2023年房企現(xiàn)金流持續(xù)改善、疫情第一波感染影響逐漸淡化、企業(yè)經(jīng)營(yíng)、居民生活逐步恢復(fù)正常的趨勢(shì)下,地產(chǎn)、零售信貸資產(chǎn)質(zhì)量仍有望持續(xù)改善。
總體來看,招行風(fēng)險(xiǎn)偏好低,資產(chǎn)質(zhì)量維持高安全邊際。公司撥備覆蓋率為450.79%,環(huán)比下降4.88%,撥備仍維持高位,對(duì)利潤(rùn)支撐反哺能力較強(qiáng);撥貸比為4.32%,環(huán)比下降 2BP。2022年四季度末,招行不良率環(huán)比上升1BP至0.96%,撥備覆蓋率環(huán)比下降4.88個(gè)百分點(diǎn)至450.79%,或與房地產(chǎn)客戶風(fēng)險(xiǎn)暴露及局部地區(qū)疫情對(duì)零售貸款業(yè)務(wù)影響有關(guān),不過按照2022年三季度末各上市銀行披露數(shù)據(jù),招行資產(chǎn)質(zhì)量仍穩(wěn)居股份制銀行第一寶座。
涉房資產(chǎn)質(zhì)量演變是市場(chǎng)近期對(duì)招行的主要關(guān)注點(diǎn)之一,也是2022年以來壓制招行估值的重要原因,而房地產(chǎn)負(fù)面因素正在加速化解之中:一是公司持續(xù)收縮涉房風(fēng)險(xiǎn)敞口,2022年三季度末,公司表內(nèi)外涉房敞口合計(jì)環(huán)比收窄2.75%,同比下行幅度高達(dá)21.15%;二是前三季度公司對(duì)公房地產(chǎn)不良貸款生成逐季環(huán)比下降,四季度以來房地產(chǎn)利好政策頻傳,11月支持房地產(chǎn)融資“三箭齊發(fā)”,監(jiān)管穩(wěn)地產(chǎn)態(tài)度明確,預(yù)計(jì)房企風(fēng)險(xiǎn)大規(guī)模暴露的可能性不大;三是招行的房地產(chǎn)貸款客戶和區(qū)域分布良好,高信用評(píng)級(jí)客戶貸款余額占比近八成,85%的房地產(chǎn)開發(fā)貸款余額分布在一、二線城市城區(qū)。近日,有關(guān)部門起草了《改善優(yōu)質(zhì)房企資產(chǎn)負(fù)債表計(jì)劃行動(dòng)方案》,引導(dǎo)優(yōu)質(zhì)房企資產(chǎn)負(fù)債表回歸安全區(qū)間,招行的涉房業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有望進(jìn)一步得到緩解。
自2022年初開始,招行全年累計(jì)營(yíng)業(yè)支出同比增速逐季下滑,全年同比下降2%,預(yù)計(jì)主要是延續(xù)前三季度趨勢(shì),信用減值損失同比下降,其中受地產(chǎn)和疫情影響,貸款和墊款減值損失增加,其他類別資產(chǎn)信用減值損失同比減少。招行前三季度信用減值損失累計(jì)同比下降10.9%,其中貸款和墊款信用減值損失為340.4億元,同比增加228億元,其他類別資產(chǎn)信用減值損失合計(jì)161.2億元,同比減少289.1億元。
此外,所得稅率在四季度單季下降較多,與2021年四季度相比也較低,符合季度規(guī)律,預(yù)計(jì)主要是在2022年有效信貸需求不足的背景下,招行加大了免稅資產(chǎn)配置,也有配置的免稅資產(chǎn)稅收優(yōu)惠在年底進(jìn)行調(diào)整的因素。
2022年房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣度低迷,實(shí)體融資需求疲軟,招行信貸增速有所放緩,對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量的變化有一定的影響。總體來看,招行2022年不良生成放緩,不良率在股份制銀行中處于低位,房地產(chǎn)負(fù)面影響因素逐漸改善。
上半年,受房地產(chǎn)客戶風(fēng)險(xiǎn)上升及局部地區(qū)疫情對(duì)零售貸款業(yè)務(wù)的影響,招行不良貸款、關(guān)注貸款、逾期貸款余額和占比均較上年末有所增加。在此背景下,招行持續(xù)加大不良的確認(rèn)和處置。下半年,招行不良生成放緩,不良率趨于穩(wěn)定。截至2022年年末,招行不良率為0.96%,較年初提升5BP,較9月末提升1BP;招行撥備覆蓋率為450.79%,較年初下降33.1個(gè)百分點(diǎn),較9月末下降4.9個(gè)百分點(diǎn)。
撥備對(duì)利潤(rùn)的強(qiáng)支撐
2022年,招行盈利增速提升,收入增速放緩,撥備和費(fèi)用等對(duì)利潤(rùn)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)增加,公司絕對(duì)信貸撥備水平處同業(yè)高位,表外和非貸款撥備水平較高,預(yù)計(jì)公司總風(fēng)險(xiǎn)防御比例仍較高且充分。
浙商證券認(rèn)為,招行利潤(rùn)韌性足,營(yíng)收仍承壓。招行2022年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)15.1%,環(huán)比增長(zhǎng)0.9個(gè)百分點(diǎn),略優(yōu)于預(yù)期,盈利韌性較強(qiáng),主要?dú)w功于招行既往撥備儲(chǔ)備較厚,資產(chǎn)減值損失新增計(jì)提壓力較小,對(duì)利潤(rùn)增長(zhǎng)具備較強(qiáng)的支撐能力。
招行2022年?duì)I收同比增長(zhǎng)4.1%,環(huán)比下降1.2個(gè)百分點(diǎn),營(yíng)收仍然承壓。四季度營(yíng)收壓力點(diǎn)主要來自于非息收入:一是手續(xù)費(fèi)收入位于全年低點(diǎn),四季度是財(cái)富管理傳統(tǒng)淡季,疊加債市調(diào)整后居民財(cái)富產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)偏好收緊影響,手續(xù)費(fèi)同比跌幅擴(kuò)大;二是其他非息收入受債市調(diào)整影響,營(yíng)收貢獻(xiàn)被稀釋。此外,貸款有效需求不足、凈息差仍處下行區(qū)間,利息凈收入增長(zhǎng)動(dòng)能未見修復(fù)。
展望2023年,預(yù)計(jì)招行的財(cái)務(wù)表現(xiàn)將呈現(xiàn)一季度最難,而后逐漸好轉(zhuǎn)的特征,主要基于以下三個(gè)原因:第一,利息凈收入端,受按揭貸款重定價(jià)影響,招行一季度凈息差將承受較大壓力,但隨著疫后經(jīng)濟(jì)的修復(fù)及信貸需求的復(fù)蘇,2023年凈息差有望呈現(xiàn)前低后高、逐步回升的走勢(shì);第二,非息收入端,低基數(shù)效應(yīng)及資本市場(chǎng)回暖有望支持財(cái)富管理手續(xù)費(fèi)收入的修復(fù);第三,資產(chǎn)質(zhì)量端,金融支持地產(chǎn)系列政策的落地及居民現(xiàn)金流的改善,有望大幅緩解不良生成壓力。
平安證券認(rèn)為,盡管收入端整體承壓,但看好招行零售端復(fù)蘇提振營(yíng)收。招行2022年全年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)15.1%,前三季度增速為14.2%,在營(yíng)收承壓的背景下,撥備對(duì)盈利支撐力度加大為凈利潤(rùn)增速進(jìn)一步提升的主要支撐。在全年息差收窄和非息增長(zhǎng)乏力的共同影響下,招行2022年全年?duì)I收增速繼續(xù)放緩,同比增長(zhǎng)4.1%,前三季度增速為5.3%。
拆分來看,招行2022年凈利息收入同比增長(zhǎng)7%,前三季度為7.6%,而非息收入同比下降0.6%,前三季度為1.9%,邊際下滑主要源自四季度債券市場(chǎng)出現(xiàn)較大幅度的波動(dòng);此外,考慮到2022年資本市場(chǎng)低迷影響,全年中間業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)放緩的最大拖累因素依然是財(cái)富管理板塊。展望2023年,在疫情防控和地產(chǎn)政策轉(zhuǎn)向下,預(yù)計(jì)招行作為業(yè)內(nèi)最具代表性零售銀行將充分受益于零售復(fù)蘇,從長(zhǎng)期視角來看,國(guó)內(nèi)財(cái)富管理市場(chǎng)長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)并未改變,依舊看好招行在零售領(lǐng)域尤其是財(cái)富管理的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
招行作為業(yè)內(nèi)最具代表性的零售銀行,后續(xù)將充分受益于疫情防控和地產(chǎn)政策轉(zhuǎn)向下的零售復(fù)蘇,2022年以來,招行盈利和資產(chǎn)質(zhì)量均受到一定擾動(dòng),但招行的零售競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)依然穩(wěn)固,公司盈利能力始終領(lǐng)先同業(yè),而前瞻性戰(zhàn)略布局也成為多年來估值溢價(jià)的主要原因。與此同時(shí),國(guó)內(nèi)財(cái)富管理市場(chǎng)長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)并未轉(zhuǎn)變,招行作為國(guó)內(nèi)財(cái)富管理龍頭,著力于打造大財(cái)富管理價(jià)值循環(huán)鏈的業(yè)務(wù)模式,未來公司財(cái)富管理優(yōu)勢(shì)有望不斷強(qiáng)化。
展望2023年,壓制招商銀行基本面的負(fù)面因素在明顯緩解,隨著消費(fèi)復(fù)蘇、地產(chǎn)政策發(fā)力,招商銀行零售業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)、房地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)的改善將對(duì)基本面產(chǎn)生正向驅(qū)動(dòng)。短期來看,在2023年地產(chǎn)、消費(fèi)、財(cái)富管理等板塊復(fù)蘇的預(yù)期下,前期招商銀行主要承壓業(yè)務(wù)將有望迎來回暖。長(zhǎng)期來看,招商銀行在各項(xiàng)指標(biāo)顯示其穩(wěn)健優(yōu)秀的基本面同時(shí),在零售和財(cái)富管理賽道逐漸積累起來“商業(yè)模式的護(hù)城河”;在于長(zhǎng)期形成的內(nèi)部市場(chǎng)化、外部客戶導(dǎo)向的“企業(yè)文化”(在銀行業(yè)內(nèi)里是稀缺的);在于一大批務(wù)實(shí)勤奮、專業(yè)和進(jìn)取正派的中高層和業(yè)務(wù)骨干形成的“團(tuán)隊(duì)人員”。這些底層價(jià)值并未發(fā)生變化,仍是行業(yè)中稀缺優(yōu)秀的銀行。
招行深耕零售業(yè)務(wù)30余年,零售業(yè)務(wù)具有較深的護(hù)城河,這種護(hù)城河在于切實(shí)以客戶為中心的服務(wù)精神,追求極致的客戶體驗(yàn),以及由此帶來的更大的客戶黏性。招行沿著既定戰(zhàn)略方向和目標(biāo),加快打造3.0模式,從經(jīng)營(yíng)“銀行資產(chǎn)負(fù)債表”轉(zhuǎn)變到同時(shí)經(jīng)營(yíng)“客戶資產(chǎn)負(fù)債表”,聚焦客戶價(jià)值創(chuàng)造提升經(jīng)營(yíng)績(jī)效,有望進(jìn)一步打開未來增長(zhǎng)空間?,F(xiàn)階段,無論是從房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)緩釋預(yù)期角度,還是從經(jīng)濟(jì)修復(fù)帶來零售信貸與財(cái)富管理業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)角度,招行均具有較大的估值修復(fù)彈性。
招行2022年報(bào)業(yè)績(jī)快報(bào)顯示,四季度盈利增長(zhǎng)提速,利息收入和非息收入增長(zhǎng)略緩,不良率有所上升。中銀證券認(rèn)為,收入放緩、不良率上升,并不會(huì)影響對(duì)招行的推薦邏輯,因?yàn)閷?duì)銀行推薦邏輯并不來自于過去業(yè)績(jī)好,而是經(jīng)濟(jì)和政策改善帶來行業(yè)和公司未來的經(jīng)營(yíng)壓力減弱。隨著房企融資和保交樓政策持續(xù)加強(qiáng),房地產(chǎn)對(duì)招行資產(chǎn)質(zhì)量的壓力拐點(diǎn)或逐步顯現(xiàn),管理層影響亦出清。
標(biāo)簽: 招商銀行 資產(chǎn)規(guī)模 歸母凈利潤(rùn)
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