東興證券：給予永貴電器增持評(píng)級(jí)

來(lái)源：證券之星原創(chuàng)


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東興證券股份有限公司李金錦近期對(duì)永貴電器進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《軌交業(yè)務(wù)占比下降致Q1毛利率下行，新能源汽車業(yè)務(wù)持續(xù)高增長(zhǎng)》，本報(bào)告對(duì)永貴電器給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為14.95元。

永貴電器(300351)　　近日，永貴電器發(fā)布2023年一季報(bào)：報(bào)告期，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31,921.04萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)6.35%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)約3,516.48萬(wàn)元，同比下降8.85%。　　點(diǎn)評(píng)如下：　　Q1毛利率同比下行，與軌交業(yè)務(wù)占比下降有關(guān)。2023Q1公司綜合毛利率為27.39%，低于2022Q1的30.76%。這與公司毛利率較高的軌交業(yè)務(wù)占比下降有關(guān)。2023Q1公司軌道交通與工業(yè)板塊收入13,595.28萬(wàn)元，較去年同期下降11.86%，收入占比下降至42.6%。2022年公司該業(yè)務(wù)毛利率為39.92%。2022Q1該業(yè)務(wù)占比為51.4%。2023Q1公司車載與能源信息板塊業(yè)務(wù)收入16,825.35萬(wàn)元，較2022Q1增長(zhǎng)27.08%。2023Q1車載與能源信息板塊收入占比提升至52.7%，而該業(yè)務(wù)2022Q1占比僅為44.1%。車載與能源信息業(yè)務(wù)2022年毛利率為20.49%。因此，毛利率相對(duì)較低的車載業(yè)務(wù)占比快速提升是2023Q1綜合毛利率下降的主因。我們認(rèn)為，公司軌交業(yè)務(wù)屬于軌道交通的配套產(chǎn)業(yè)，其復(fù)蘇滯后于我國(guó)軌交投資的進(jìn)程。隨著疫情影響消退，公司該業(yè)務(wù)有望受益軌交行業(yè)的投資復(fù)蘇?！　∑陂g費(fèi)用率維持穩(wěn)定。2023Q1公司期間費(fèi)用率(銷售、管理、研發(fā))為20.1%，與2022Q1持平(為20.2%)，且低于2022Q4的22.3%。若扣除公司2022年10月首次實(shí)施的限制性股票帶來(lái)2023Q1新增的股權(quán)激勵(lì)股份支付費(fèi)用(373.31萬(wàn)元)，2023Q1期間費(fèi)用率降至18.9%。　　新能源汽車業(yè)務(wù)持續(xù)高增長(zhǎng)。2023Q1公司新能源汽車業(yè)務(wù)收入15,340.78萬(wàn)元，較2022Q1增長(zhǎng)32.76%。公司新能源汽車連接器業(yè)務(wù)已進(jìn)入比亞迪、華為、吉利、長(zhǎng)城、奇瑞、長(zhǎng)安、上汽等主流車企。公司于2012年已經(jīng)儲(chǔ)備汽車高壓連接器技術(shù)，多年來(lái)聚焦于該領(lǐng)域，具備較深的技術(shù)積累。據(jù)公司2022年報(bào)，公司目前在研發(fā)項(xiàng)目還包括儲(chǔ)能連接器項(xiàng)目(完成研發(fā)，樣品試制)、新一代大電流高壓連接器(完成研發(fā)，樣品試制)、泰標(biāo)交流充電槍項(xiàng)目(開發(fā)進(jìn)行中)、歐標(biāo)交流/直流充電槍座項(xiàng)目(完成研發(fā))、液冷大功率充電槍項(xiàng)目(部分產(chǎn)品形成量產(chǎn)，新規(guī)格產(chǎn)品完成研發(fā))。我們認(rèn)為，公司在高壓連接器領(lǐng)域具備領(lǐng)先技術(shù)優(yōu)勢(shì)，有望在新的應(yīng)用領(lǐng)域(儲(chǔ)能、快充等)和新市場(chǎng)(出口市場(chǎng))取得突破?！　」居A(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：受益軌道交通行業(yè)投資復(fù)蘇，公司軌交業(yè)務(wù)有望穩(wěn)定增長(zhǎng)；聚焦新能源汽車高壓連接器，公司車載與能源信息業(yè)務(wù)有望憑借技術(shù)、運(yùn)營(yíng)效率和優(yōu)質(zhì)客戶資源獲得更多市場(chǎng)份額。我們看好公司中長(zhǎng)期發(fā)展。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年凈利潤(rùn)分別約為2.08、2.67和3.25億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.54、0.69和0.84元。對(duì)應(yīng)PE值分別為26、20和16倍。維持“推薦”評(píng)級(jí)?！　★L(fēng)險(xiǎn)提示：軌道交通行業(yè)投資復(fù)蘇不及預(yù)期，新能源汽車行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，公司連接器等產(chǎn)品推廣不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信證券黃亞元研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)88.95%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利2.15億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為24.68。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有11家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)10家，增持評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為15.72。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，永貴電器(300351)行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力較差，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)1.5星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)1.5星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星)

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