INE原油收盤微漲，疫情憂慮和IEA釋儲仍給油價壓力

來源：英為財情

周一(4月11日)上海原油價格收盤上漲7.1元，漲幅1.15%。主力合約2205終盤收于624.6元/桶，漲7.1元/桶。油價收盤小幅微幅上漲，主要因為市場仍然在短期油價的利空因素疫情憂慮和IEA釋放原油儲備，以及長期因素原油市場供需不平衡中權(quán)衡方向。油價陷入調(diào)整，短期內(nèi)波動有限。



期貨合約和成交情況一覽




交易綜述與交易策略



（INE原油日線圖）

交易邏輯：油價短期內(nèi)基本面承壓，全球疫情憂慮繼續(xù)升溫，IEA釋放原油儲備，且美聯(lián)儲有望加速緊縮，短線以看空為主。但長期趨勢上，原油市場供需難以平衡，油價看多仍然未變

技術(shù)面來看，油價的整體k線的收縮震蕩有向下突破的勢頭，不過油價短期下行空間似乎也比較有限，因為當前價格仍然運行在長期均線上方。投資者短期看空，但中長線以看多為主。

阻力位：INE原油680.0，美油107.59

支撐位：INE原油605.0，美油96.03

中國及海外消息



釋放儲備+疫情封鎖，原油價格延續(xù)上周跌勢
隨著全球一些主要的石油消費國將釋放原油戰(zhàn)略儲備，以及亞洲部分地區(qū)因疫情而實施封鎖措施后，油價在亞洲早盤交易中下跌，延續(xù)了上星期的跌勢。

據(jù)了解，在最近幾周，亞洲部分國家因疫情而實施封鎖，這導(dǎo)致石油需求大大下降。同時，國際能源署(IEA)成員國按照原計劃將在未來6個月內(nèi)釋放6000萬桶石油。然而，即使目前油價維持在每桶100美元左右的高位，但石油輸出國組織OPEC+并沒有表現(xiàn)出將其產(chǎn)量目標提高到40萬桶以上的傾向。

ANZ?Research分析師在一份報告中稱，釋放原油儲備這一消息還可能阻止包括石油輸出國組織OPEC+和美國頁巖油生產(chǎn)商在內(nèi)的原油生產(chǎn)商增產(chǎn)。

據(jù)悉，IEA將在未來兩個月內(nèi)每天釋放約200萬桶石油，美國在之后四個月每天將釋放100萬桶石油。目前還不清楚這是否可以彌補俄羅斯石油出口受到嚴厲制裁后的原油供應(yīng)短缺。此外，4月1日至6日，俄羅斯原油和天然氣凝析油產(chǎn)量降至1052萬桶/天，低于3月的平均產(chǎn)量1101萬桶/天。?

原油市場近期遭遇的幾大利空仍在發(fā)酵中
一是俄羅斯原油出口下滑可能不及預(yù)期。4月迄今烏拉爾原油的出口情況基本與計劃一致，歐洲國家依舊獲得了最大的份額。有報道稱，歐洲買家可以通過混油，把俄羅斯原油占比控制在50％以下，該批原油就不算來自俄羅斯。亞洲國家包括中印日韓在內(nèi)也在搶購俄羅斯的Sokol原油，5月裝船量已經(jīng)全部銷售（Sokol原油2020年日出口26.5萬桶）

二是中國針對疫情的清零措施將拖累油品需求。從煉廠開工率看，中國山東地?zé)掗_工率降至2016年以來的最低（不含2020年），中國國有煉廠開工率降至今年以來最低。從導(dǎo)航地圖數(shù)據(jù)看，截止4月8日當周全國10余省市高速管控封閉，備份收費站入口關(guān)閉，包括江蘇、浙江、上海、山東、安徽、河北等。中國上海機場的進出航班計劃本周的完成率不超過10％。FGE預(yù)估中國燃料消費需求減少120-130萬桶/日，其中一半為航煤。我們認為這個數(shù)據(jù)可能高達300萬桶/日，上海疫情已經(jīng)外溢到了整個長三角。清零政策延續(xù)下去，即使一周后上海解封，其他地區(qū)仍可能再度封閉。

第三點利空來自IEA和美國的放儲，未來6個月將增加133萬桶/日的供應(yīng)量，原油缺口收窄。

科威特5月將面向亞洲的原油價格提高至創(chuàng)紀錄水平
一份價格文件顯示，科威特5月向亞洲出售的兩種原油的官方銷售價格(OSPs)升至創(chuàng)紀錄水平。該生產(chǎn)商將5月份科威特出口原油(KEC)的價格定為每桶9.30美元，比上月阿曼/迪拜的平均報價高出4.50美元?？仆?月超輕質(zhì)原油(KSLC)?OSP升至9.65美元/桶，高于阿曼/迪拜的平均報價3.70美元/桶。同月，KEC的價格漲幅比沙特阿拉伯的阿拉伯中質(zhì)原油價格上漲了10美分。

俄羅斯采用私下交易方式銷售烏拉爾原油
根據(jù)海外媒體報道：五位國際石油交易商透露，俄羅斯石油巨頭Surgutneftegaz公司這個月已經(jīng)停止發(fā)布現(xiàn)貨標書來銷售烏拉爾原油，而是采用了私下談判方式，與潛在定向買家達成了部分船貨的交易。交易商們介紹，上個月Surgutneftegaz公司發(fā)布的現(xiàn)貨標書流標了，因為俄羅斯受西方國家嚴格的制裁，所以國際石油買家們不愿意得罪美國去購買俄羅斯原油。這逼得俄羅斯只能改用了私下談判方式銷售烏拉爾原油。

按照往年正常市場情況，Surgutneftegaz公司在年初通過月度現(xiàn)貨標書銷售的原油數(shù)量大約是730萬桶。但是從2月底到3月份，該公司僅僅銷售了部分船期較早的船貨，通過現(xiàn)貨標書銷售的船貨一直沒有找到買家。Surgutneftegaz公司轉(zhuǎn)而與此前的兩家合作緊密的伙伴通過私下談判方式銷售原油。這也就意味著，俄羅斯很有可能出售的石油價格會有所優(yōu)惠，起碼是對布倫特基準的升水有所縮小。

機構(gòu)和分析師觀點



國信期貨原油：油價震蕩轉(zhuǎn)弱?暫時觀望
根據(jù)俄羅斯能源部數(shù)據(jù)，從4月1日到6日，俄羅斯平均原油日產(chǎn)量為143.6萬噸，相當于每天約1052萬桶，比3月日均1110萬桶的水平減少4.5%。截止4月8日的一周，美國在線鉆探油井數(shù)量546座，為2020年4月以來最高，比前周增加13座。截至4月1日當周，美國原油產(chǎn)量達到1180萬桶/天，比前一周增產(chǎn)10萬桶/天，美國原油產(chǎn)量在逐步小幅增加。技術(shù)面，油價震蕩轉(zhuǎn)弱。操作建議：暫時觀望。

國泰君安期貨研報原油:回調(diào)或未結(jié)束
過去一周，油價重心大幅回落，Brent一度跌破98美元/桶，SC一度逼近600元/桶，走勢基本與我們清明節(jié)前的預(yù)判保持一致。我們認為，在IEA推出未來6個月累計2.4億桶的拋儲計劃后，市場對于俄烏沖突下供應(yīng)緊缺的利好有所鈍感，油價在未來一周重新交易海外緊縮下的利空下跌的概率更大。隨著美聯(lián)儲面對高通脹壓力就加息、縮表給出了更為激進的表態(tài)，美元指數(shù)向上突破100大關(guān)，對油價形成較強的壓制。

與此同時，美10年期債利率的大幅上漲以及長短期利差的倒掛引發(fā)了市場對于經(jīng)濟或逐步開啟衰退的擔(dān)憂，畢竟歷史上來看通脹表現(xiàn)大概率滯后經(jīng)濟拐點?？陀^而言，當前原油市場供應(yīng)依舊緊缺，我們不認為整個二季度油價均價會出現(xiàn)大幅回落，低庫存、低供應(yīng)下大概率保持在高位。但在俄烏局勢有所放緩、美元加速回流的當下，市場當前對于油價分歧的核心在于短期是否需要先釋放流動性快速收緊的利空。如果選擇交易這一邏輯，盤面則很有可能復(fù)制2021年11月的走勢，開啟趨勢性回調(diào)。這種回調(diào)一旦觸發(fā)，很有可能迅速降低通脹預(yù)期，并在美聯(lián)儲激進縮表態(tài)度并未轉(zhuǎn)變之時促成實際利率的進一步走強，強化油價的下行驅(qū)動。

如果在這一過程中，出現(xiàn)伊朗原油回歸落地或是俄羅斯原油出口的恢復(fù)，對于油價的利空共振影響將會非常明顯。當然，考慮到貨幣層面和需求端的利空更多基于市場預(yù)期，受到政策和疫情影響較大，隨時可能反轉(zhuǎn)，在二季度的大部分時間里依舊需要長期防范油價的上行風(fēng)險。

整體來看，當前原油市場的復(fù)雜性一方面在于原油商品屬性與金融屬性的割裂，兩個維度具備完全相反但力度又極強的驅(qū)動；另一方面，僅從原油的商品屬性來看，地緣政治裹挾下的俄羅斯原油供應(yīng)、伊朗原油出口恢復(fù)以及OPEC核心國的真實增產(chǎn)空間都具有極大的變數(shù)，短期的緊缺格局隨時可能切換成過剩格局，并與流動性收緊利空形成共振加速下跌。此外，和歷史上的能源危機不同的是，本輪危機下的原油市場因為美國頁巖油的存在而在供應(yīng)端具備相對更高的彈性，且在逆全球化、主要經(jīng)濟體貿(mào)易脫鉤的大勢面前，地緣政治風(fēng)險或許將長期成為制約全球經(jīng)濟發(fā)展的絆腳石，俄烏沖突爆發(fā)或許只是未來諸多地緣政治風(fēng)險中的一個縮影，經(jīng)濟的復(fù)蘇前景相對暗淡。上述不確定性，均加劇了油價大幅波動的可能，二季度的油價走勢注定不平靜

華泰期貨原油：拋儲不能解決油市結(jié)構(gòu)性矛盾
拋儲只能部分對沖俄羅斯供應(yīng)損失，不過俄羅斯供應(yīng)實際損失多少，目前仍舊是未知數(shù)。我們認為拋儲只能解決部分供需總量矛盾，但無法解決油市的結(jié)構(gòu)性矛盾。美國戰(zhàn)略儲備的大部分原油以輕質(zhì)低硫原油為主，而損失的俄羅斯原油以中質(zhì)含硫為主，因此品質(zhì)上存在錯配，這會導(dǎo)致全球不同品質(zhì)原油的貼水進一步分化，中重質(zhì)偏緊而輕質(zhì)寬松，另一方面煉廠出產(chǎn)的輕質(zhì)組分收率也會增加如汽油、石腦油與LPG，但柴油、燃料油等相對偏重質(zhì)的組分收率將會下降，因此對于緩和全球中間餾分油緊缺的結(jié)構(gòu)性矛盾可能是杯水車薪。

此外，拋儲后全球原油貿(mào)易流向的變化仍舊值得關(guān)注，在美國拋儲之后，我們認為美國對歐洲的原油出口將會進一步增加或者維持高位，而美國頁巖油產(chǎn)量由于供給瓶頸以及資本開支限制并不會大幅增加，意味著美國拋儲并不會緩和當前石油低庫存的矛盾，而是更多為了出口歐洲，從近期EIA的出口數(shù)據(jù)來看，近期美國原油出口確實出現(xiàn)躍升。即從全球貿(mào)易平衡的角度來看，俄羅斯原油在東西方出口進行再平衡，而美國也在歐洲與亞太出口方向上再平衡，而對亞太買家而言，減少西區(qū)原油的采購是大勢所趨，中東原油的采購需求可能增加，因此我們預(yù)計未來三大基準油的排序為布倫特、WTI、Dubai，WTI對Brent的出口套利窗口需要開啟且出口利潤要大于Dubai，而Brent?Dubai?EFS將維持高位，抑制更多西區(qū)原油流向亞太。

此外未來如果俄羅斯制裁進一步升級，油價再度飆升，IEA以及美國應(yīng)對通脹的戰(zhàn)略選擇空間將會非常狹窄，要么選擇與沙特妥協(xié)(卡舒吉事件既往不咎等)，要么選擇與伊朗或者委內(nèi)瑞拉妥協(xié)(放松制裁)，但不管拜登如何抉擇，中東的地緣政治平衡將會被再度打破，類似近期沙特與也門的沖突可能會愈演愈烈，而IEA成員國為了應(yīng)對俄烏沖突而消耗戰(zhàn)略儲備這個重要緩沖墊，那么意味著如果未來中東北非出現(xiàn)地緣政治斷供，那么基本沒有應(yīng)對手段，只能寄希望于歐佩克的剩余產(chǎn)能，那么屆時油價勢必將面臨更大的波動。

倍特期貨：?原油短期逐步趨弱，轉(zhuǎn)入回調(diào)格局
基本面綜述：近期原油一舉扭轉(zhuǎn)局面的直接影響因素是美國和國際能源署合計總量2.4億桶的戰(zhàn)略儲備原油投放計劃，顯然消費端的這一努力鎮(zhèn)住了眾多試圖推漲油價的投資者，這也讓油價從地緣主導(dǎo)的氛圍中暫時擺脫了出來，事實上在這次拋儲之前，從去年開始包括中國、美國和國際能源署等消費端已經(jīng)進行了多次拋售戰(zhàn)略原油的操作，尤其是最近的2次5000萬桶，6000萬桶等戰(zhàn)略原油釋放行動都未能給油市降溫，相反很快被市場看漲浪潮吞噬，這一次放出的2.4億桶天量投放計劃終于發(fā)揮出了戰(zhàn)略原油本應(yīng)具備的作用，油價從高位回落超過10美元，更重要的是大幅改善了月差結(jié)構(gòu)，這意味著此次拋儲緩解了對供應(yīng)的焦慮，改變了投資者預(yù)期。

操作建議：原油近期震蕩回落，多頭動能逐步減弱，短期承壓下行局面會得到延續(xù)，近幾日的波段回落670-600實現(xiàn)后短期在此區(qū)間略作停留休整，日內(nèi)運行區(qū)間在637-608，后期能否打破這個回落區(qū)域轉(zhuǎn)入更深度的下行，有待形態(tài)的近一步構(gòu)筑成型才能確認，暫時短線高拋低平為主。

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