全球要聞：多名大咖研判2023年債市，新增地方債或達8萬億；信貸高增數(shù)據(jù)決定債市非熊

來源：英為財情

財聯(lián)社2月11日訊（編輯 楊一駿）2月10日，在中央國債登記結(jié)算有限責任公司、《債券》期刊舉辦的2023年一季度債市研判六人談上，六位專家就不同角度對債市深入研討：宏觀政策上，預(yù)計財政政策加大力度，新增地方債或達8萬億；信貸增速決定今年非債券熊市；盡管利率上行趨勢確定，債市波動中仍可把握節(jié)奏。

財政政策加力，新增地方債或達8萬億


(資料圖片)

2023年宏觀經(jīng)濟呈復(fù)蘇趨勢基本為市場的一致預(yù)期，但復(fù)蘇能達到的高度或并不樂觀。北京農(nóng)商銀行金融市場部副總經(jīng)理周文煜統(tǒng)計了各省地方兩會公布的GDP增速目標，加權(quán)平均值為5.6%，多省僅強調(diào)“在實際工作中力爭更好結(jié)果”。鵬揚基金總助、固定收益投資總監(jiān)王華認為，在疫情沖擊過后，經(jīng)濟內(nèi)生動能仍較脆弱，內(nèi)需不振及外需回落將拖累復(fù)蘇的斜率。

穩(wěn)增長的政策取向明確，財政政策加力提效。為使財政支出的強度得到保障，周文煜認為財政壓力將轉(zhuǎn)向國債和地方債發(fā)行。其進一步預(yù)測，2023年新增地方政府專項債可達4萬億（2022年3.65萬億），全年地方政府債券供給規(guī)模可達8.17-8.3萬億（2022年7.28萬億）。另外，其預(yù)計2023年的赤字率為3-3.5%（2022年2.8%）。準財政政策也會繼續(xù)發(fā)力，2023年政策性金融債發(fā)行量預(yù)計在9.6-10萬億（20-22年在9.3-9.6萬億之間）。

貨幣政策精準有力，結(jié)構(gòu)性工具優(yōu)于總量工具。周文煜認為，貨幣政策的重點從寬貨幣轉(zhuǎn)向?qū)捫庞?，若二三季度?jīng)濟復(fù)蘇確認，資金面邊際收緊。央行可通過PSL、再貸款、再貼現(xiàn)等工具提供資金支持。流動性回歸中性，23年難現(xiàn)22年超寬松的局面，預(yù)計DR007將圍繞7天逆回購利率的中樞上下波動。

信貸增速決定債市非熊市

社融信貸數(shù)據(jù)對宏觀經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)有一定前瞻性，對股債市場走勢有指引作用。泰康資管固定收益投資中心執(zhí)行總監(jiān)張明指出：“決定債市牛熊的關(guān)鍵是中長期居民貸款增速?！?/p>

在信貸規(guī)模的預(yù)測上，廣發(fā)證券固定收益首席分析師劉郁預(yù)計23年存量社融增速略高于10%（20年13.3%，21年10.3%，22年9.6%），對應(yīng)34-37萬億的新增社融規(guī)模。具體到新增貸款上，劉郁預(yù)計23年新增貸款規(guī)模在22-23萬億（22年20.9萬億）。劉郁認為，后續(xù)應(yīng)從企業(yè)中長期貸款占比、企業(yè)貸款與一般性存款的缺口、企業(yè)活期存款的占比等三個指標持續(xù)觀察企業(yè)信貸需求度的狀況。

張明預(yù)測，23年居民中長期貸款溫和增長11%，略高于貸款整體增速（取19、20年中間值），歷史經(jīng)驗來看難構(gòu)成債券熊市。

波動中把握債市節(jié)奏

當前十年期國債收益率在2.9%左右，歷史上，十年期國債收益率相對于MLF的波動區(qū)間固定，據(jù)此預(yù)測23年十年國債的高點在3%-3.1%之間。盡管今年利率上行方向確定，但路徑極不確定。王華認為，債市收益率整體上行的時候更要把握節(jié)奏。

劉郁認為，在經(jīng)濟恢復(fù)的年份，一季度長端利率往往面臨的上行壓力較大，二季度會有修復(fù)，三季度再度向上。王華則形象地表示，今年債市需在預(yù)期和現(xiàn)實之間保持平衡，推演路徑為：強預(yù)期弱現(xiàn)實—強預(yù)期強現(xiàn)實—強預(yù)期弱現(xiàn)實—弱預(yù)期弱現(xiàn)實。

1月再降2600億，理財恐成債市波動放大器

自去年四季度債市調(diào)整以來，理財產(chǎn)品贖回引發(fā)的負反饋成為債市關(guān)注的焦點。劉郁的數(shù)據(jù)顯示，由于業(yè)績不達標準，理財贖回的情況仍未穩(wěn)定，疊加定開、封閉產(chǎn)品到期，1月理財規(guī)模再度下降2600億元。

劉郁認為，未來債市一旦有波動，理財就容易成為波動的放大器。今年因理財贖回造成的波動幅度會較去年四季度減小，而頻次增加。

中債金融估值公司估值部總監(jiān)黃山認為，22年是銀行理財全面凈值化的第一年，債市調(diào)整引發(fā)恐慌性贖回，反映出部分機構(gòu)和個人投資者未做好準備。需進一步強化理財產(chǎn)品投資者教育工作，同時加強理財產(chǎn)品的流動性管理。

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