速看：海南全年或“坐收”700億VS總市值年內(nèi)蒸發(fā)上千億！A股免稅一哥年報(bào)業(yè)績(jī)腰斬后的“積極自救”：免稅全牌照國(guó)內(nèi)唯一，主動(dòng)出海韓國(guó)搶客流

來源：英為財(cái)情

財(cái)聯(lián)社4月16日訊（編輯 俞琪）海南啟動(dòng)全島封關(guān)運(yùn)作準(zhǔn)備，疊加“五一”出行旺季即將來臨，免稅購(gòu)物關(guān)注度居高不下。海南省委常委、常務(wù)副省長(zhǎng)沈丹陽(yáng)周五表示，今年一季度離島免稅店銷售額超過200億元，同比增幅超過30%。


(資料圖)

同時(shí)，第三屆消博會(huì)正在海南省舉辦，穆迪·戴維特在會(huì)上發(fā)布《海南自貿(mào)港旅游零售市場(chǎng)白皮書2023版》指出，海外高端消費(fèi)品消費(fèi)回流是長(zhǎng)期趨勢(shì)。中免集團(tuán)常務(wù)副總經(jīng)理常筑軍表示，離島免稅已經(jīng)成為消費(fèi)轉(zhuǎn)型升級(jí)的一把“金鑰匙”，在承接消費(fèi)回流、拉動(dòng)消費(fèi)升級(jí)等方面意義重大。

與免稅一系列利好消息形成鮮明對(duì)比的是，二級(jí)市場(chǎng)并不買單。多家免稅上市公司股價(jià)跌跌不休，中國(guó)中免、王府井及海汽集團(tuán)今年股價(jià)累計(jì)最大跌幅分別為28%、26%和21%。

老大哥的喜和憂：全年或在海南實(shí)現(xiàn)720億營(yíng)收 年內(nèi)市值卻已蒸發(fā)超千億 國(guó)內(nèi)唯一擁有免稅全牌照的超級(jí)巨頭能否扭轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)大幅下滑頹勢(shì)？

中國(guó)免稅市場(chǎng)一直以來被看作“兵家必爭(zhēng)之地”，截至目前，國(guó)內(nèi)持有免稅牌照的企業(yè)共10家，分別是中免集團(tuán)、日上免稅行、海免公司、海南發(fā)展控股、海南旅投、深免、珠免、中出服、中僑免稅和王府井。中國(guó)中免作為行業(yè)絕對(duì)龍頭，數(shù)據(jù)顯示，其在國(guó)內(nèi)外的免稅購(gòu)物市場(chǎng)市占率均占據(jù)首位，同時(shí)擁有國(guó)內(nèi)最全面的品牌組合。

近年海南離島免稅知名度提升、利好政策不斷，4月1日起海南離島免稅購(gòu)物“擔(dān)保即提”和“即購(gòu)即提”提貨新規(guī)正式實(shí)施。根據(jù)奧緯咨詢，出境游恢復(fù)后，海南仍為消費(fèi)者的優(yōu)選目的地，僅次于香港。公開消息稱，2023年海南離島免稅購(gòu)物銷售額預(yù)計(jì)將突破800億元。到2025年，海南離島免稅消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模將有望突破1600億元，成為全球最大的免稅消費(fèi)市場(chǎng)。

A股總市值超3600億元的中國(guó)中免作為行業(yè)老大哥，自然也在海南“一家獨(dú)大”，占據(jù)著海南離島免稅銷售的核心渠道。根據(jù)測(cè)算，若海南離島免稅今年銷售額順利突破800億元，僅海南地區(qū)將為中國(guó)中免今年貢獻(xiàn)720億營(yíng)收（按其90％的市場(chǎng)份額占比粗略計(jì)算），海南地區(qū)凈利潤(rùn)將超100億，整體凈利潤(rùn)或?qū)崿F(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，達(dá)到甚至略超機(jī)構(gòu)預(yù)期。業(yè)內(nèi)表示，這或許是值得市場(chǎng)對(duì)中國(guó)中免樂觀的地方之一。

除此之外，中免上個(gè)月公告，出資12.28億元以獲得中出服49%的股權(quán)，成為其第二大股東。對(duì)此，業(yè)內(nèi)分析稱，此舉后中免將通過中出服獲得“國(guó)人入境市內(nèi)免稅”牌照，徹底完成“口岸+離島+市內(nèi)”版圖布局，并且一次性攬獲中出服在上海、北京等共計(jì)12家市內(nèi)免稅店，成為國(guó)內(nèi)唯一擁有免稅全牌照的超級(jí)巨頭，在供應(yīng)鏈的把控和議價(jià)上更強(qiáng)勢(shì)。

根據(jù)東吳證券研報(bào)測(cè)算，長(zhǎng)期來看市內(nèi)免稅市場(chǎng)合理預(yù)期區(qū)間為1010億元至1524億元。規(guī)模相當(dāng)于另一個(gè)“海南離島免稅”。同時(shí)業(yè)內(nèi)分析稱，在免稅的客群恢復(fù)跨境、出國(guó)后，重點(diǎn)將開始轉(zhuǎn)移到口岸免稅和市內(nèi)免稅，相關(guān)企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收倍數(shù)增長(zhǎng)有很大可能性。

不過，中國(guó)中免A股和H股年內(nèi)股價(jià)累計(jì)最大跌幅分別27.6%和36.1%，總市值最多分別蒸發(fā)1372.78億元和2079.35億元(港元)。同時(shí)，從中國(guó)中免公布的2022年年報(bào)來看，其營(yíng)收和凈利雙雙下滑，其中凈利潤(rùn)更是接近腰斬（同比下降47.95％），這也是中免自上市以來的出現(xiàn)的首次業(yè)績(jī)下滑。

活在中免“陰影”下的地方“小弟”：佛系的珠免、深免 與開卷的海南離島免稅選手們

在一超多強(qiáng)的整體競(jìng)爭(zhēng)格局下，中國(guó)中免愈來愈強(qiáng)勁的實(shí)力也考驗(yàn)著在其背后的深圳免稅、珠海免稅、海旅免稅、?？孛舛惡屯醺舛惖母?jìng)爭(zhēng)力和心態(tài)。

資料顯示，珠免、深免盤踞在深圳和珠海，口岸門店占比較高，掌握著中免目前還未獲取的口岸渠道，兩家在2021年免稅品銷售額分別占2.7%和1.5%的份額。近年來看，中免先后通過收購(gòu)日上上海、日上北京、海免，以及當(dāng)前成為中出服的二股東來擴(kuò)張版圖，因此，有市場(chǎng)分析認(rèn)為，面對(duì)中免壟斷的壓力，若深免和珠免能保證在各自所在的區(qū)域?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)定的業(yè)績(jī)，或許可佛系應(yīng)對(duì)。

對(duì)于海旅、海控，以及王府井免稅，日子似乎就沒有這么“悠閑”了，海南離島免稅已成為新的競(jìng)賽場(chǎng)。有市場(chǎng)分析認(rèn)為，目前中免對(duì)海南離島免稅的市場(chǎng)營(yíng)銷推廣，以及其對(duì)中免海南運(yùn)營(yíng)中心進(jìn)行增資，海旅和?？貎杉乙噪x島免稅為主業(yè)的企業(yè)可能受影響較大。而王府井位于萬(wàn)寧的國(guó)際免稅港雖然近日順利開業(yè)運(yùn)營(yíng)，但萬(wàn)寧實(shí)際并不算海南離島免稅的主戰(zhàn)場(chǎng)，業(yè)務(wù)規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法和三亞乃至?？谙啾?/strong>，因此想要借此突圍免稅市場(chǎng)，王府井面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力仍十分巨大。

值得注意的是，有分析認(rèn)為，后期隨著海南全島封關(guān)運(yùn)作的推進(jìn)，免稅牌照在海南的意義將大打折扣。離島免稅變成落地免稅，海南島的任何一家門店都將是免稅店，品牌方的銷售無需依托于特許經(jīng)營(yíng)的免稅城，“免稅牌照”也不再是一個(gè)敲門磚。對(duì)于上述這些免稅企業(yè)或許是更大的挑戰(zhàn)。

后疫情時(shí)代的遠(yuǎn)景與近憂：如何與海外免稅店搶客流？中免“先發(fā)制人”主動(dòng)出海

今年，隨著疫情影響的全面消退，出境游正逐步進(jìn)入復(fù)蘇階段。根據(jù)貝恩咨詢報(bào)告顯示，疫情前中國(guó)消費(fèi)者在海外地區(qū)的奢侈品消費(fèi)占比能達(dá)到80%。這意味著，以日韓免稅店為代表的海外免稅渠道或?qū)?guó)內(nèi)免稅，尤其是海南免稅有明顯的分流作用。

有分析指出，海南離島免稅業(yè)務(wù)在疫情期間承接了大量境外消費(fèi)需求，同樣也支撐著中免很大一部分的業(yè)績(jī)。今年來看，雖然龍頭中免經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)重回增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)幾乎沒有懸念，但“消費(fèi)回流”短期能否持續(xù)，可能是其股價(jià)上漲的核心驅(qū)動(dòng)力。

但若從中長(zhǎng)期的角度來看，信達(dá)證券研報(bào)表示，雖然出境游放開后，海南離島免稅的份額會(huì)明顯回流向韓免，但根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2021年、2022年1-10月韓免外國(guó)人銷售額（預(yù)計(jì)大部分銷往中國(guó)）已分別恢復(fù)至2019年同期的83.2%、74.6%。因此出境游放開后，韓免邊際改善空間有限，難以對(duì)海南離島免稅消費(fèi)產(chǎn)生較大影響，境內(nèi)免稅依然有望長(zhǎng)期保持強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力。

另一方面，中國(guó)中免也在主動(dòng)加速出海布局。今年2月末，在備受全球零售行業(yè)關(guān)注的韓國(guó)仁川國(guó)際機(jī)場(chǎng)免稅經(jīng)營(yíng)權(quán)投標(biāo)中，中免也遞交了投標(biāo)申請(qǐng)。對(duì)此，有分析認(rèn)為，韓國(guó)免稅業(yè)多年由本土企業(yè)壟斷，若此次中免順利中標(biāo)，無疑是在海外市場(chǎng)邁出重大一步。

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