環(huán)球通訊！美的集團(tuán)(000333)：龍頭穩(wěn)健增長(zhǎng) 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善帶動(dòng)毛利優(yōu)化

來(lái)源：國(guó)泰君安證券股份有限公司


(資料圖片)

本報(bào)告導(dǎo)讀：

公司發(fā)布2022 年報(bào)及23Q1 財(cái)報(bào)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司營(yíng)收穩(wěn)健復(fù)蘇，C 端產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷改善，B 端業(yè)務(wù)增長(zhǎng)突出。

投資要點(diǎn)：

投資建議維 持盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)。公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期，維持23-24 年盈利預(yù)測(cè)，并新增25 年預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司23-25 年歸母凈利潤(rùn)為342.4/370.2/398.8 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為4.88 元、5.27元、5.68 元，同比+16%/8%/8%，維持目標(biāo)價(jià)80.64 元，對(duì)應(yīng)23 年16.5 倍PE。

2022&23Q1 業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司2022 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3457.09億元，同比+0.68%，歸母凈利潤(rùn)295.54 億元，同比+3.43%；其中2022Q4 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入739.34 億元，同比-8.06%，歸母凈利潤(rùn)50.84 億元，同比-0.68%。公司2023 年Q1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入966.36 億元，同比+6.27%，歸母凈利潤(rùn)80.42 億元，同比+12.04%。

2B 占比進(jìn)一步提升，23 年家電業(yè)務(wù)明顯回暖。分事業(yè)群看，2B 業(yè)務(wù)占比進(jìn)一步提升，多元化程度進(jìn)一步加深，我們預(yù)計(jì)2B 板塊整體營(yíng)收超過83 億元，同比+15%左右。2B 板塊收入占比同比+2.5~3pcts。

23Q1，公司家用空調(diào)23Q1 內(nèi)銷量+7%，出口-7%。公司整體家電內(nèi)銷業(yè)務(wù)與行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)一致，呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。

現(xiàn)金分紅比例不斷提高，配置價(jià)值提升。22 年度分紅金額約占?xì)w母凈利潤(rùn)的58.16%，相較2021 年年度分紅率+17%。公司長(zhǎng)期配置價(jià)值進(jìn)一步提升，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股息率4.4%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)，地產(chǎn)復(fù)蘇拉動(dòng)效果不及預(yù)期

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