快看點(diǎn)丨美國(guó)債務(wù)上限問題再現(xiàn) 研究表明美債市場(chǎng)危機(jī)四伏

來源:證券日?qǐng)?bào)

本報(bào)記者 朱寶琛

見習(xí)記者 韓昱


(資料圖片)

據(jù)央視新聞消息,美國(guó)財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示,截至12月1日,美國(guó)聯(lián)邦政府債務(wù)已超過31.36萬億美元,大幅超過美國(guó)2021年約23萬億美元的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值,逼近31.4萬億美元的法定債務(wù)上限。此前11月30日數(shù)據(jù)顯示,當(dāng)日美國(guó)聯(lián)邦政府債務(wù)額超過31.41萬億美元,已越過31.4萬億美元的法定債務(wù)上限。

近年來,美國(guó)政府財(cái)政支出規(guī)模不斷擴(kuò)大,債務(wù)規(guī)模水漲船高,加之2022年以來美聯(lián)儲(chǔ)為控制通脹連續(xù)大幅加息,市場(chǎng)對(duì)于美債市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂也逐步升溫。

美國(guó)債務(wù)規(guī)模持續(xù)飆升

美國(guó)國(guó)會(huì)于1917年首次設(shè)立債務(wù)上限制度,達(dá)到上限意味著美國(guó)財(cái)政部借款授權(quán)用盡。自2013年起,美國(guó)政府債務(wù)高速增長(zhǎng),而自新冠肺炎疫情發(fā)生以來,債務(wù)規(guī)模更是激增近8萬億美元。

IPG中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示,美國(guó)國(guó)債規(guī)模擴(kuò)大并超出上限,背后的主要原因是新冠肺炎疫情發(fā)生以來,美國(guó)聯(lián)邦政府的大規(guī)模補(bǔ)貼,以及逆周期調(diào)節(jié)的貨幣量化寬松與擴(kuò)大財(cái)政支出所致。

“美國(guó)是典型的財(cái)政赤字貨幣化國(guó)家?!睂?shí)用金融商學(xué)院執(zhí)行院長(zhǎng)羅攀對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者介紹稱,由于美國(guó)貨幣機(jī)制是財(cái)政赤字的貨幣化,因此美債發(fā)行的上限是基于美國(guó)國(guó)家的綜合實(shí)力決定的。從歷史上看,美國(guó)歷任政府都在擴(kuò)大債務(wù)規(guī)模,以不斷新增債務(wù)緩解舊的債務(wù)問題,這已經(jīng)成了美國(guó)政府經(jīng)常采用的應(yīng)對(duì)策略。

美國(guó)兩黨政策研究中心發(fā)布的研究報(bào)告顯示,在2021年10月末,美國(guó)聯(lián)邦政府就曾觸及當(dāng)時(shí)的28.9萬億美元的法定債務(wù)上限,此后美國(guó)財(cái)政部采取非常規(guī)措施,才避免出現(xiàn)債務(wù)違約。在2021年12月份,債務(wù)上限又被提高到創(chuàng)紀(jì)錄的31.4萬億美元。

在看懂研究院高級(jí)研究員程宇看來,在經(jīng)濟(jì)遭遇短期或者重大沖擊時(shí),美國(guó)主要由聯(lián)邦政府舉債來增加支出,以保障企業(yè)和居民的現(xiàn)金收入繼而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),這也是美國(guó)聯(lián)邦政府債務(wù)規(guī)模如此之高的原因。

實(shí)質(zhì)性違約概率較小

2011年8月份,美國(guó)政府兩黨就曾圍繞提高債務(wù)上限的問題進(jìn)行持續(xù)博弈,導(dǎo)致了美國(guó)歷史上首次遭遇主權(quán)信用降級(jí)。不過在業(yè)內(nèi)專家看來,雖然當(dāng)前美國(guó)聯(lián)邦政府債務(wù)規(guī)模再次接近上限,但出現(xiàn)“實(shí)質(zhì)性違約”的概率較小。

羅攀認(rèn)為,總體上看,美國(guó)政府債務(wù)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)違約的前提,一定是在美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了實(shí)質(zhì)性、系統(tǒng)性下滑,美元喪失其固有的國(guó)際硬通貨地位的背景下,美國(guó)希望通過發(fā)行國(guó)債實(shí)現(xiàn)貨幣投放,但世界各國(guó)政府以及市場(chǎng)上的投資者卻不再認(rèn)可、購買美國(guó)國(guó)債時(shí),美國(guó)的整個(gè)貨幣財(cái)政體系才會(huì)出現(xiàn)“坍塌”,屆時(shí)美國(guó)政府才會(huì)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性違約。

“短期來看,由于美國(guó)政府債務(wù)規(guī)模突破上限,美國(guó)政府內(nèi)部將圍繞債務(wù)上限問題形成新一輪的博弈,但不會(huì)改變進(jìn)一步擴(kuò)張債務(wù)規(guī)模的趨勢(shì)?!绷_攀進(jìn)一步表示。

在柏文喜看來,本次美國(guó)政府構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約概率還較小,這是因?yàn)樵诿纻媪坑|頂?shù)那闆r下,一方面美國(guó)國(guó)會(huì)將不得不提高國(guó)債上限;另一方面美債也在不斷通過“以新?lián)Q舊”和“新債延長(zhǎng)期限”來進(jìn)行新舊置換與期限優(yōu)化。

程宇也認(rèn)為,當(dāng)前美國(guó)的薪資上漲程度和就業(yè)率仍較為強(qiáng)勁,美國(guó)聯(lián)邦政府的財(cái)政收入還未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性危機(jī)。

美債市場(chǎng)危機(jī)四伏

不過,有市場(chǎng)研究認(rèn)為,雖然美國(guó)債務(wù)實(shí)質(zhì)性違約概率尚小,但當(dāng)前美國(guó)債市可能正面臨多層次的危機(jī)。

聯(lián)合資信研究報(bào)告分析稱,美國(guó)政府財(cái)政赤字仍在高位運(yùn)行,同時(shí)利息支出持續(xù)上升,將進(jìn)一步影響美國(guó)債務(wù)的可持續(xù)性。在新冠肺炎疫情期間,美國(guó)財(cái)政部大幅舉債,各期限國(guó)債利率的走高將進(jìn)一步增大政府債務(wù)的利息償付壓力。據(jù)美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室預(yù)計(jì),2022年至2031年利息支出占美國(guó)GDP比重將達(dá)到1.6%,2032年至2041年間將達(dá)4%,利息負(fù)擔(dān)將擠占聯(lián)邦財(cái)政其他支出項(xiàng)目。同時(shí),隨著債務(wù)規(guī)模的攀升和利率上揚(yáng),未來利息的增長(zhǎng)幅度將超過稅收增幅。

記者觀察到,近期市場(chǎng)對(duì)于美債市場(chǎng)流動(dòng)性和穩(wěn)定性的擔(dān)憂也在升溫。美國(guó)財(cái)長(zhǎng)耶倫曾在10月12日的講話中表示,“從事美國(guó)國(guó)債交易做市商的資產(chǎn)負(fù)債表能力并沒有擴(kuò)大多少,而美國(guó)國(guó)債的整體供應(yīng)量卻在攀升”。同時(shí),在11月17日,美國(guó)財(cái)政部公布的2022年9月份國(guó)際資本流動(dòng)報(bào)告(TIC)顯示,截至9月末,外國(guó)投資者持有的美國(guó)國(guó)債規(guī)模已下降至2021年5月份以來最低水平。其中美國(guó)國(guó)債的第一大海外持有國(guó)日本,已連續(xù)第三個(gè)月減持美債,持有規(guī)模也創(chuàng)近三年來新低。

上述研報(bào)認(rèn)為,從美債流動(dòng)性角度看,美聯(lián)儲(chǔ)作為美債的最大單一持有方,在寬松擴(kuò)表階段是美債的凈買家,持續(xù)增持美債及MBS向市場(chǎng)投入流動(dòng)性,但隨著縮表進(jìn)程的開啟,美聯(lián)儲(chǔ)由凈買家轉(zhuǎn)變?yōu)閮糍u家,已導(dǎo)致美債流動(dòng)性嚴(yán)重不足。而從結(jié)構(gòu)性角度看,官方(官方和機(jī)構(gòu))債權(quán)人呈現(xiàn)撤離美債的趨勢(shì),美債持有人結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性持續(xù)削弱,投機(jī)性資金大量涌入也將導(dǎo)致未來美債市場(chǎng)波動(dòng)性不斷加大。

數(shù)據(jù)顯示,追蹤美債預(yù)期波動(dòng)性的ICE Bofa Move Index(MOVE)指數(shù)在12月2日已達(dá)到118.62,2022年以來飆升超53.8%。

標(biāo)簽: 美國(guó)國(guó)債 美國(guó)_財(cái)經(jīng) 債務(wù)上限 美國(guó)財(cái)政部 美國(guó)政府

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