市場利率與政策利率“倒掛” 央行為何增量續(xù)做MLF？

來源：英為財(cái)情

財(cái)聯(lián)社（北京，記者 張曉翀）訊，央行周二增量續(xù)做到期中期借貸便利（MLF），市場人士指出，目前銀行體系流動(dòng)性已處于較為充裕狀態(tài)，但央行仍超量續(xù)做MLF，持續(xù)寬信用、穩(wěn)增長，維持貨幣寬松環(huán)境的態(tài)度明顯。

央行公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，2月15日開展3,000億元MLF操作（含對(duì)2月18日MLF到期的續(xù)做）和100億元公開市場逆回購操作，操作利率分別為2.85%和2.10%。

銀行體系流動(dòng)性充裕，央行仍增量續(xù)做MLF

市場人士稱，在去年底全面降息和今年1月MLF利率下調(diào)后，中端市場利率持續(xù)下行，當(dāng)前代表性的1年期商業(yè)銀行（AAA級(jí)）同業(yè)存單到期收益率已降至2.4%-2.5%區(qū)間，明顯低于MLF利率水平。在市場利率與政策利率出現(xiàn)“倒掛”的情況下，商業(yè)銀行更愿意通過同業(yè)存單從貨幣市場直接以較低成本融資，而通過MLF向央行融資需求下降。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，盡管當(dāng)前市場利率在MLF利率下方運(yùn)行，但著眼于“引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)有力擴(kuò)大貸款投放”，MLF小幅加量續(xù)做比較符合當(dāng)前的貨幣政策取向。

華創(chuàng)證券固收首席分析師周冠南對(duì)財(cái)聯(lián)社表示，當(dāng)前銀行間市場處于春節(jié)后資金回流的寬松階段，央行放量續(xù)做MLF，體現(xiàn)出其維持貨幣寬松環(huán)境的政策態(tài)度。

貨幣政策短期可能進(jìn)入觀察期

市場人士表示，經(jīng)歷了1月降息后，貨幣政策短期可能處于觀察期，進(jìn)一步寬松的落地可能需要觀察年后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的情況。春節(jié)假期居民消費(fèi)仍然相對(duì)疲弱，地產(chǎn)數(shù)據(jù)也并未展現(xiàn)出回升的跡象，節(jié)后第一周數(shù)據(jù)尚未顯示出需求開始啟動(dòng)。

光大證券金融行業(yè)首席分析師王一峰表示，貨幣政策進(jìn)入觀察期，預(yù)計(jì)降息會(huì)階段性緩一緩，但窗口并未關(guān)閉。下階段，信用投放“穩(wěn)固性”是否能延續(xù)，仍需進(jìn)一步觀察，當(dāng)前數(shù)據(jù)更多反映的是貨幣政策發(fā)力的早期階段，后續(xù)“穩(wěn)信用”需要持續(xù)的產(chǎn)業(yè)政策予以配合。當(dāng)務(wù)之急仍是為穩(wěn)定信貸投放創(chuàng)造適宜環(huán)境?，F(xiàn)階段貨幣政策基調(diào)較前期偏積極，降息窗口并未關(guān)閉，若后續(xù)信用投放不及預(yù)期，不排除3月份會(huì)有進(jìn)一步降息的可能。

周冠南也表示，金融數(shù)據(jù)大幅超預(yù)期體現(xiàn)了寬信用正在逐步生效并進(jìn)入驗(yàn)證期，是否需要繼續(xù)采取降息操作，央行或等年初經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)再做進(jìn)一步判斷。3月中旬后跨季時(shí)的操作和資金投放，是后續(xù)觀察央行態(tài)度的重要窗口。

市場人士指出，央行2021年四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告強(qiáng)調(diào)，企業(yè)貸款利率已是改革開放四十多年來的最低水平。因本月MLF利率保持不動(dòng)，預(yù)計(jì)本月1年期和5年期貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）報(bào)價(jià)亦將大概率保持不變。

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