今日熱議：中信宏觀：美國(guó)GDP增速“技術(shù)性衰退”已來(lái) “實(shí)質(zhì)性衰退”漸近

來(lái)源：英為財(cái)情


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中信證券發(fā)布研報(bào)稱，美國(guó)2022年第二季度GDP增速再次錄得負(fù)值，美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“技術(shù)性衰退”。在高通脹和美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策大幅收緊的影響下，美國(guó)需求有所放緩，投資、商品消費(fèi)和政府支出均出現(xiàn)邊際走弱。雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前進(jìn)入“技術(shù)性衰退”，但尚未進(jìn)入“實(shí)質(zhì)性衰退”，預(yù)計(jì)在通脹未明顯放緩的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)仍將繼續(xù)加息，這也將導(dǎo)致美國(guó)“實(shí)質(zhì)性衰退”漸行漸近。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

美國(guó)2022年第二季度GDP增速再次錄得負(fù)值，美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“技術(shù)性衰退”。

美國(guó)第二季度實(shí)際GDP環(huán)比折年率為-0.9%，連續(xù)第二個(gè)季度錄得環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)，進(jìn)入“技術(shù)性衰退”。分項(xiàng)來(lái)看，二季度個(gè)人消費(fèi)支出環(huán)比折年率為1.0%，低于前值1.8%；國(guó)內(nèi)私人投資環(huán)比折年率錄得-13.5%，遠(yuǎn)低于一季度的5.0%；出口環(huán)比折年率為18.0%，較一季度的-4.8%有明顯抬升；政府支出環(huán)比折年率為-1.9%，在一季度錄得-2.9%的基礎(chǔ)上進(jìn)一步下滑，已連續(xù)3個(gè)季度負(fù)增長(zhǎng)。

在高通脹和美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策大幅收緊的影響下，美國(guó)需求增長(zhǎng)有所放緩，投資、商品消費(fèi)和政府支出增速均出現(xiàn)邊際走弱。

從分項(xiàng)數(shù)據(jù)的貢獻(xiàn)來(lái)看，美國(guó)二季度GDP環(huán)比增速主要受到私人庫(kù)存（貢獻(xiàn)-2.01%的環(huán)比增速）、固定投資（貢獻(xiàn)-0.72%的環(huán)比增速）、政府支出（貢獻(xiàn)-0.33%的環(huán)比增速）的拖累，僅消費(fèi)支出和凈出口正貢獻(xiàn)（分別貢獻(xiàn)0.7%和1.43%的環(huán)比增速）。從原因來(lái)看，首先，去庫(kù)周期特征進(jìn)一步顯現(xiàn)，私人庫(kù)存再次成為GDP最大拖累項(xiàng)。其次，高通脹對(duì)于私人消費(fèi)，尤其是商品消費(fèi)的抑制作用逐步顯現(xiàn)，食品和能源相關(guān)的商品消費(fèi)跌幅最大。再次，原材料和人力成本抬升則顯著抑制了美國(guó)企業(yè)的資本開(kāi)支。最后，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊也對(duì)消費(fèi)和投資產(chǎn)生抑制，對(duì)房地產(chǎn)投資的抑制尤其明顯。

雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前進(jìn)入“技術(shù)性衰退”，但尚未進(jìn)入實(shí)質(zhì)性衰退，預(yù)計(jì)在通脹未明顯放緩的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)仍將繼續(xù)加息，這也將導(dǎo)致美國(guó)實(shí)質(zhì)性衰退漸行漸近。

當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)放緩跡象，但是由于勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然強(qiáng)勁，因此即便出現(xiàn)了“技術(shù)性衰退”，美國(guó)經(jīng)濟(jì)也尚未進(jìn)入實(shí)質(zhì)性衰退。在此背景下，預(yù)計(jì)抗擊通脹仍是美聯(lián)儲(chǔ)的優(yōu)先任務(wù)。結(jié)合美聯(lián)儲(chǔ)7月議息會(huì)議的表述，我們認(rèn)為如果7月和8月的通脹數(shù)據(jù)出現(xiàn)下行趨勢(shì)，則9月加息幅度可能放緩至50bps，而如果通脹再創(chuàng)新高或未有明顯下行，則不排除美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)75bps加息的可能，預(yù)計(jì)年內(nèi)或加息至3.5%附近，明年仍然存在繼續(xù)加息的可能。本輪美國(guó)通脹或必須通過(guò)經(jīng)濟(jì)衰退途徑來(lái)緩解，在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息影響下，預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)或?qū)⒃诮衲昴甑谆蛎髂昴瓿跸萑雽?shí)質(zhì)性衰退。但由于當(dāng)前美國(guó)居民資產(chǎn)負(fù)債表較為健康，因此本輪衰退程度大概率較輕。

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