擠兌危機(jī)下避險(xiǎn)美債獲追捧 前十大海外“債主”3月罕見全部增持_世界通訊

來源：新華財(cái)經(jīng)

美國(guó)財(cái)政部公布的國(guó)際資本流動(dòng)報(bào)告（TIC）顯示，2023年3月，海外投資者（以下簡(jiǎn)稱“外資”）持有美國(guó)國(guó)債（以下簡(jiǎn)稱“美債”）總規(guī)模環(huán)比大幅增加2296億美元，至75730億美元，創(chuàng)近一年新高。


【資料圖】

具體來看，美債前兩大“債主”在3月的持倉(cāng)操作方向一致，其中，日本所持美債規(guī)模增加59億美元至10877億美元；中國(guó)大陸持倉(cāng)回升205億美元至8693億美元，暫停此前的“七連降”，不過倉(cāng)位仍連續(xù)12個(gè)月在萬(wàn)億以下。

市場(chǎng)觀點(diǎn)稱，作為全球投資者普遍配置的常規(guī)資產(chǎn)，美債吸引力受到多方因素影響。當(dāng)月占據(jù)主導(dǎo)的因素莫過于美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)，由此帶來的避險(xiǎn)需求，引發(fā)美債買盤激增。

由于TIC數(shù)據(jù)的時(shí)滯性，參照數(shù)據(jù)發(fā)生當(dāng)月的市場(chǎng)情況可以得到解釋。2023年3月，硅谷銀行（Silicon Valley Bank）事件持續(xù)發(fā)酵，美國(guó)財(cái)政部、美聯(lián)儲(chǔ)、聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司發(fā)表聯(lián)合聲明，宣布對(duì)硅谷銀行后續(xù)處理采取行動(dòng)。與此同時(shí)，美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)以“系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”為由，宣布關(guān)閉了簽名銀行（Signature Bank）。

在一系列事件催化作用下，恐慌情緒迅速蔓延，全球市場(chǎng)開啟瘋狂避險(xiǎn)模式，資金紛紛追捧債券資產(chǎn)，引發(fā)收益率大幅下挫。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2年期國(guó)債收益率在月中的3個(gè)交易日內(nèi)曾急跌超過100BPs，創(chuàng)下1987年“黑色星期一”以來的最大跌幅，美國(guó)10年期國(guó)債收益率月中驟降60BPs左右，市場(chǎng)走勢(shì)也印證了各國(guó)投資者的買入行為。

前十大“債主”罕見全部增持美債配置需求激增

美國(guó)財(cái)政部公布的數(shù)據(jù)顯示，持有美債的38個(gè)國(guó)家和地區(qū)中有32個(gè)在2023年3月份增持美債，占比達(dá)84.21%，海外投資者累計(jì)減倉(cāng)幅度為2296億美元，總規(guī)模一舉升至近一年來高位。截至3月末，外資持有美債倉(cāng)位為75730億美元，其中，有49.9%為各國(guó)/地區(qū)官方持有，而在官方持倉(cāng)配比方面，中長(zhǎng)期美債占比93.32%。

具體來看，3月份，前十大美國(guó)海外“債主”出現(xiàn)了十分罕見的“全線增持”局面，可見美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)對(duì)全球投資者帶來的影響之大。

數(shù)據(jù)顯示，英國(guó)在3月增持幅度最大，達(dá)到710億美元，目前該國(guó)持倉(cāng)總量達(dá)到7140億美元，顯著縮小了與前兩大“債主”的距離。對(duì)于英國(guó)官方投資者的行為，回顧當(dāng)月的英國(guó)央行舉措和英債市場(chǎng)不難得出解釋，英國(guó)央行緊縮預(yù)期再度升溫，疊加歐美銀行業(yè)的危機(jī)相繼到來，吸引該國(guó)投資者率先將資金轉(zhuǎn)回美債市場(chǎng)。

與2月對(duì)比來看，3月各國(guó)/地區(qū)持倉(cāng)變動(dòng)幅度明顯加大，瑞士、加拿大和中國(guó)臺(tái)灣對(duì)美債的增持量分別為154億美元、100億美元和79億美元，而三個(gè)各國(guó)/地區(qū)曾在2月均選擇減持，其中加拿大在2月減倉(cāng)幅度達(dá)到188億美元。

再來看美債前兩大“債主”的表現(xiàn)，中國(guó)大陸2023年3月凈買入205億美元美債，打破了此前連續(xù)7個(gè)月減倉(cāng)的態(tài)勢(shì)，美債倉(cāng)位現(xiàn)為8693億美元，回升至2022年11月水平左右，不過該數(shù)據(jù)仍然保持在2010年6月以來的近13年低位，并連續(xù)12個(gè)月持倉(cāng)低于1萬(wàn)億美元。

另?yè)?jù)新華財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)大陸持有美債規(guī)模的歷史最高點(diǎn)為2013年11月，當(dāng)時(shí)達(dá)到了1.32萬(wàn)億美元。相較于2013年的峰值，截至2023年3月末，中國(guó)大陸已經(jīng)累計(jì)減持約4507億美元美債。

此外，作為美債第一大持有國(guó)，日本在3月份凈增倉(cāng)59億美元美債，目前報(bào)10818億美元，日本持倉(cāng)操作在近半年內(nèi)未形成趨勢(shì)性變化，基本為“增減交替進(jìn)行”。因日、美兩國(guó)貨幣政策大相徑庭，日本投資者在2022年以來的多數(shù)時(shí)間選擇拋售美債資產(chǎn)，目前該國(guó)持倉(cāng)同比回落1413億美元。

值得關(guān)注的是，當(dāng)月TIC數(shù)據(jù)表現(xiàn)與日本國(guó)內(nèi)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)方向也基本一致。據(jù)日本財(cái)務(wù)省最新國(guó)際證券交易月度報(bào)告，2023年3月，日本投資者增持海外中長(zhǎng)期債券50654億日元，增持短期債券1413億日元；海外投資者增持日本中長(zhǎng)期債券30350億元，減持短期債券3542億日元。

市場(chǎng)觀點(diǎn)稱，日本投資者當(dāng)月資金流向歐美市場(chǎng)居多，盡管美日兩國(guó)貨幣政策路徑存在較大偏差，但在避險(xiǎn)需求之下，美債不失為主流的配置選擇。

美國(guó)銀行業(yè)信貸收縮風(fēng)險(xiǎn)攀升全球投資者避險(xiǎn)情緒濃厚

3月的美債市場(chǎng)迎來“強(qiáng)勢(shì)反彈”。3月上旬，美國(guó)銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)事件開始相繼出現(xiàn)，此后影響外溢到各類市場(chǎng)。而當(dāng)月公布的失業(yè)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超預(yù)期，無疑為避險(xiǎn)需求再“添一把火”。彼時(shí)，市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)將不得不放緩緊縮進(jìn)程，甚至轉(zhuǎn)為降息的預(yù)期一度達(dá)到“空前一致”。

Pictet Asset Management多資產(chǎn)基金經(jīng)理沙尼爾·拉姆吉（Shaniel Ramjee）表示：“債券市場(chǎng)顯然出現(xiàn)了避險(xiǎn)行為，硅谷銀行危機(jī)促使儲(chǔ)戶將銀行存款轉(zhuǎn)向政府債券，管理的基金在幾天內(nèi)都在買入美國(guó)和英國(guó)政府債券。”

長(zhǎng)城基金觀點(diǎn)稱，如果美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策持續(xù)收緊，銀行持有的證券規(guī)模大幅縮水，金融穩(wěn)定將成為聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向的重要制約。復(fù)盤美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向期間，多輪加息周期尾聲往往伴隨地產(chǎn)、股市或債務(wù)危機(jī)出現(xiàn)，可見金融穩(wěn)定也是其貨幣政策制定時(shí)的重要考慮因素。

有著“新債王”之稱的雙線資本（DoubleLine Capital）首席執(zhí)行官杰弗里·岡拉克（Jeffrey Gundlach）彼時(shí)警告稱，在持續(xù)倒掛一段時(shí)間后，美債收益率曲線“急劇變陡”，這高度暗示著衰退即將來臨。

盡管在出現(xiàn)銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)事件之后，美國(guó)總統(tǒng)拜登曾緊急就銀行業(yè)形勢(shì)發(fā)表講話，表示將對(duì)美國(guó)銀行業(yè)發(fā)生的事情進(jìn)行全面問責(zé)，并將要求國(guó)會(huì)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)加強(qiáng)對(duì)銀行的監(jiān)管。不過，投資者對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)聲稱的“可控性”并不買賬，多數(shù)機(jī)構(gòu)紛紛調(diào)整其政策預(yù)期和資產(chǎn)配置比例。

摩根士丹利首席投資官及首席美股策略師Michael Wilson觀點(diǎn)稱，隨著市場(chǎng)參與者意識(shí)到信貸緊縮的后果，債券市場(chǎng)率先迎來劇烈波動(dòng)。

“收益率曲線斜率在幾天內(nèi)陡增60-100BPs，這種情況在歷史上只出現(xiàn)過幾次，通常表明債券投資者認(rèn)為衰退風(fēng)險(xiǎn)變得更高。收益率曲線倒掛通常預(yù)示著12個(gè)月內(nèi)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退，但真正的風(fēng)險(xiǎn)始于曲線從平緩再次變陡之時(shí)?！盡ichael Wilson稱。

富拓（FXTM）特約分析師黃俊對(duì)新華財(cái)經(jīng)表示，“從2022年的英國(guó)養(yǎng)老金，到2023年的硅谷銀行，可見面臨相似境遇的不止一家銀行，也不止一家金融機(jī)構(gòu)。后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)面對(duì)的是系統(tǒng)性問題和普遍性矛盾，絕非僅僅是救助一家銀行這么簡(jiǎn)單?！?/p>

彼時(shí)，對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)如何化解危機(jī)，黃俊曾表示：“美聯(lián)儲(chǔ)要么會(huì)從境外尋找資金來購(gòu)買債券，而這對(duì)全球投資者意味著再一次站在重大選擇的十字路口；要么自己下場(chǎng)通過擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表的方式買債券，那這意味著資產(chǎn)價(jià)格或再次迎來高潮?！?/p>

（文章來源：新華財(cái)經(jīng)）

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