環(huán)球快消息！10月信托ABS申請環(huán)比放量 存量產(chǎn)品中次級厚度5％-15％占比超五成

來源：中國網(wǎng)財經(jīng)

中國網(wǎng)財經(jīng)10月20日訊(記者 鹿凱)數(shù)據(jù)顯示，10月以信托公司為原始權(quán)益人的資產(chǎn)證券化(以下簡稱：信托ABS/ABN)出現(xiàn)小幅上漲。截至19日，本月推進信托ABS數(shù)量已達18單，高于9月全月的13單，擬發(fā)行規(guī)模達894.1億元。


(資料圖片僅供參考)

市場發(fā)行方面，盡管近期信托ABS申請數(shù)量明顯增量，但從今年以信托受益權(quán)為底層資產(chǎn)的企業(yè)ABS和ABN發(fā)行情況來看，今年信托ABS整體表現(xiàn)并不樂觀。

本月項目推進提速

10月19日，上交所官網(wǎng)顯示，“中信建投耘睿5號第1-10期資產(chǎn)支持專項計劃”項目狀態(tài)更新為“已受理”。該產(chǎn)品擬發(fā)行金額為30.00億元，產(chǎn)品原始權(quán)益人為外貿(mào)信托、中航信托、廈門信托。

同日，深交所官網(wǎng)顯示，“申萬宏源-五礦信托馬安1-10期資產(chǎn)支持專項計劃”項目已顯示“已受理”狀態(tài)。該產(chǎn)品發(fā)行金額為50億元，產(chǎn)品原始權(quán)益人為五礦信托。

據(jù)中國網(wǎng)財經(jīng)記者不完全統(tǒng)計，今年10月以來，上交所與深交所更新進度的信托ABS有18筆。從更新狀態(tài)來看，有5筆已通過，4筆已反饋，1筆已終止；從金額來看，9筆“通過”和“反饋”的ABS涉及金額達293.95億元，涉及企業(yè)包括外貿(mào)信托、中航信托、云南國際信托有限公司、廈門信托等。

從具體企業(yè)來看，僅五礦信托一家就累計申請超80億元。交易所信息顯示，有五礦信托作為原始權(quán)益人申請的兩款ABS產(chǎn)品均已受理，一款已反饋，累計發(fā)行金額為130億。據(jù)悉，ABS申請多為儲架額度，即一次審批通過后、數(shù)年內(nèi)逐步發(fā)行，這也在一定程度上解釋了，為何ABS申請與發(fā)行表現(xiàn)，會出現(xiàn)不完全同步情況。

某金融機構(gòu)ABS資深人士分析認為，近年來，信托公司加速布局資產(chǎn)證券化業(yè)務，主要有兩方面原因。一方面是，基于資金信托新規(guī)的監(jiān)管要求，信托公司通過ABS業(yè)務模式，能夠?qū)崿F(xiàn)非標資產(chǎn)轉(zhuǎn)標。另一方面則是，在資產(chǎn)收益率下行的市場背景下，信托公司要從之前向投資人非標募資轉(zhuǎn)為向標準化的資本市場募資，進而降低資金成本。

據(jù)記者了解，目前中國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品主要包括信貸資產(chǎn)證券化(信貸CLO)、企業(yè)資產(chǎn)證券化(ABS)、交易商資產(chǎn)支持票據(jù)(ABN)和保險資產(chǎn)證券計劃。信托公司參與資產(chǎn)證券化產(chǎn)品多為ABS和ABN，在信貸CLO業(yè)務里，信托作為SPV通道，收費基本上是萬分之一到萬分之二左右。如果是主動管理的ABS或ABN產(chǎn)品，優(yōu)先級發(fā)行率多在3%以上。

優(yōu)先級發(fā)行利率在“3”左右徘徊

據(jù)中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)(CNABS)數(shù)據(jù)顯示，以原始權(quán)益人為云南信托的，西南證券豐禾1號資產(chǎn)支持專項計劃為例，優(yōu)先A1級發(fā)行利率3.1%、優(yōu)先A2級同樣為3.1%、優(yōu)先A3級為3.4%，次級發(fā)行率則為5%。原始權(quán)益人為中航信托的，國聯(lián)創(chuàng)享1號3期資產(chǎn)支持專項計劃，優(yōu)先A1級發(fā)行利率為3%、優(yōu)先A2級3.4%，次級發(fā)行率則為12%。而從歷史數(shù)據(jù)來看，信托ABS發(fā)行利率，優(yōu)先級最高曾達到7%左右。

“信托ABS的利率下降，一方面是受市場利率整體下行的影響，另一方面由于信托公司旗下的信托底層資產(chǎn)相對較優(yōu)、歷史逾期情況好于其行業(yè)，再加上其作為金融企業(yè)的融資屬性，使其產(chǎn)品更受合格投資者青睞?！币晃粯I(yè)內(nèi)專家表示。

同時，作為信托資產(chǎn)證券化另一重要載體信托ABN，其發(fā)行利率表現(xiàn)略優(yōu)于信托ABS，優(yōu)先級發(fā)行利率多在5%左右。另外，盡管前值發(fā)行利率普遍走低，信托ABS和ABN發(fā)行情況，均不理想，均無具體統(tǒng)計發(fā)行情況統(tǒng)計；據(jù)CNABS推測，今年預期發(fā)行的信托ABS應為26單，信托ABN應為5單。

對于信托ABS發(fā)行普遍遇冷一事，金融分析員廖鶴凱表示，由于市場整體信用水平也處于動蕩期，再加上房地產(chǎn)市場不景氣，導致與之相關(guān)的信托受益權(quán)回報不理想，從而導致了與之相關(guān)的ABS規(guī)模大降。

另外，記者通過對比發(fā)現(xiàn)，在資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的交易結(jié)構(gòu)中，為優(yōu)化產(chǎn)品信用評級，促進ABS發(fā)行；除外部評級外，發(fā)行人通常會通過內(nèi)部增信方式，提升評級。但隨著內(nèi)部增信機制使用，也將導致ABS交易結(jié)構(gòu)變化，從而直接影響到相關(guān)資產(chǎn)的次級厚度。

次級增厚產(chǎn)品占比較高

資料顯示，ABS產(chǎn)品一般是分為優(yōu)先、夾層和次級三個不同層次。在兌付的時候，首先兌付優(yōu)先級，其次會兌付夾層，夾層風險比較適中；最后是兌付次級，次級風險最大，期限也是最長，一般會和整體資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的期限保持一致。

對于信托ABS來講，由于其發(fā)行主體一般都具有較高信用評級，通過分層方式實現(xiàn)內(nèi)部增信作用不大，但其次級厚度(次級資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例)與整體資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是否出表卻有較大關(guān)系。

ABS分層后將基礎資產(chǎn)做切分，通過出售切分后的大部分資產(chǎn)，僅保留一部分次級資產(chǎn)，可以實現(xiàn)會計意義上風險報酬的轉(zhuǎn)移，從而完成整體基礎資產(chǎn)出表。一般情況下，不出表ABS產(chǎn)品，次級厚度一般在5%左右。

出表型ABS產(chǎn)品，次級厚度相對比較厚，一般來說占比在8%-20%左右，甚至再厚一些，可能會接近30%比例，該比例一般由評級機構(gòu)來確認。CNABS統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，目前信托ABS次級厚度在5%-15%之間產(chǎn)品約占56.25%，更接近于出表型ABS產(chǎn)品表示；信托ABN次級厚度在5%以下產(chǎn)品占比為40.63%，則更符合不出表ABS產(chǎn)品表現(xiàn)。截至目前，信托ABS存量規(guī)模約為913.21億元，存量信托ABN規(guī)模約為273.80億元。

一般情況下不出表的產(chǎn)品，次級都是由發(fā)行人或者發(fā)起機構(gòu)自持的。但是出表型ABS產(chǎn)品，如果涉及出表基礎資產(chǎn)，次級部分要對外出售，具體出售的比例要以會計師認定為準，而這會在一定程度上都會增加資產(chǎn)證券化復雜度。

對此廖鶴凱表示，盡管信托ABS次級厚度有所提高，但ABS市場經(jīng)過一段時間的運營，對ABS次級運行穩(wěn)定性逐步認可同時，其也取得不錯收益，市場對ABS次級的信心顯著增強。同時，由于次級可以設置預期期間的收益率，或者設置成為一次性獲得剩余的所有收益；這就使雖然次級檔的收益率確實交稿，但融資企業(yè)或者發(fā)行人可以通過提前精算現(xiàn)金流，并且設置超額的資產(chǎn)服務費等形式，來限制次級實際收益率，從而降低整體融資成本。

標簽： 信托公司 五礦信托

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