通訊！經(jīng)濟重回收縮！警惕人民幣和股市負反饋！

來源：資本時差

預期中的需求拐點并未到來，預期中的經(jīng)濟復蘇也沒有出現(xiàn)，市場開始有些恐慌了！

10月31日，中國10月份PMI數(shù)據(jù)公布，幾乎全線下跌。

制造業(yè)PMI為49.2，環(huán)比9月回落0.9，再次跌入收縮區(qū)間，制造業(yè)由擴張轉為收縮。


(資料圖)

服務業(yè)PMI降為47.0，環(huán)比9月回落1.9，在收縮區(qū)間進一步惡化，服務業(yè)繼續(xù)萎靡不振。

建筑業(yè)PMI降為58.2，環(huán)比9月回落2.0，處于擴張區(qū)間，但較上月大幅下降。

PMI生產(chǎn)指數(shù)降為49.6，較9月回落1.9個點，重回收縮區(qū)間。這說明，國內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)明顯回落，跟開工率、貨運指數(shù)等高頻數(shù)據(jù)一致。

PMI新訂單指數(shù)降為48.1，較9月份回落1.7個百分點，繼續(xù)惡化；PMI進口訂單回落至47.9，較上月回落0.2點。這說明，內(nèi)需不足且持續(xù)惡化。

PMI新出口訂單指數(shù)為47.6，較9月份回升0.6。這說明，外需雖然有所好轉，但仍在收縮區(qū)間。

總結起來就是，內(nèi)部供需雙雙下降，外部需求繼續(xù)疲軟，經(jīng)濟重回收縮區(qū)間。

原因不言而喻，看看衡量物流的貨運數(shù)據(jù)，以及衡量人流的百城交通擁堵數(shù)據(jù)：

（數(shù)據(jù)來源：國金證券）

（數(shù)據(jù)來源：新財學院）

2022年的物流數(shù)據(jù)一直比前兩年差，6月-7月份的時候相對好一點，趕上了2021年的數(shù)據(jù)，但是9月份之后，物流數(shù)據(jù)就顯著下降，沒有好轉。

2022年的人流數(shù)據(jù)變化較為明顯，6月至9月份，數(shù)據(jù)好于去年，但是9月之后人流數(shù)據(jù)迅速減少，目前已經(jīng)下降至4月份以來最低。

經(jīng)濟增長的核心在于“流通”（交換），沒有流通就沒有經(jīng)濟增長。當貨物和人員不流通時，經(jīng)濟自然不會好。

經(jīng)濟不好，市場情緒就非常低迷。

一個指標就是：股債比再次跌破30%分界線，創(chuàng)三年多新低。

（數(shù)據(jù)來源：新財學院）

這次的情況，跟以前還有所不同，市場開始聯(lián)動，并且出現(xiàn)恐慌情緒，表現(xiàn)就是：匯率貶值、股市下跌。

先回顧一下今年的走勢，把人民幣匯率和上證綜指疊加起來。

1、在4月中下旬，人民幣匯率開始貶值，股市短暫下跌，股匯短暫聯(lián)動恐慌。

當時的導火索也很直接，一季度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布，非常不樂觀，市場信心遭遇嚴重打擊。

人民幣匯率開始貶值，股市也一度跌破3000點。

很快，全國范圍內(nèi)密集出臺穩(wěn)經(jīng)濟的政策，沒幾天，A股信心就迅速起來了。

2、從4月底到10月中旬，人民幣匯率走勢，與A股的聯(lián)動并不明顯。

舉幾個例子，4月底到5月初，全國性穩(wěn)經(jīng)濟措施出臺后，A股迅速反彈，但是人民幣匯率還在貶值。

7月份到8月份，穩(wěn)經(jīng)濟的效果出來了，情況不是太樂觀，于是股市開始持續(xù)下跌，但是這期間的人民幣匯率卻基本保持穩(wěn)定。

9月底，股市繼續(xù)下跌，由3200點跌破3000點，期間人民幣匯率由7.2附近回升至7.0附近。即股市下跌，人民幣升值。

10月24日以后，匯市和股市發(fā)生了一些變化的跡象：

10月24日當天，人民幣匯率急劇貶值，一度跌破7.3關口。同時，A股大幅下跌，滬指再度跌破3000點。

10月27日、10月28日，人民幣匯率繼續(xù)貶值，股市再次下跌。

目前，人民幣匯率和股市聯(lián)動，只是剛剛出現(xiàn)一些跡象，但是非常值得重視。

1、目前，人民幣匯率已經(jīng)跌破7.0關口，也跌破了前兩次低位7.2關口，從絕對值看，人民幣匯率向下貶值已經(jīng)失去了支撐位。

這意味著，一旦人民幣匯率貶值造成恐慌，恐慌情緒將很難抑制，付出的代價也是巨大的。

2、目前，滬指也已經(jīng)跌破3000點關口，也跌破了2900點，股民數(shù)十年的心理位置失守，市場信心遭遇嚴重打擊。

在這個點位，如果股市再繼續(xù)下跌，市場信心修復的時間恐怕得個3、4年。

最差的情況是，如果人民幣貶值和股市下跌這種負面聯(lián)動加強，恐慌情緒跨市場傳染，那么很可能會引發(fā)一場小型的金融風暴。

對于監(jiān)管層來說，行為也發(fā)生了一些變化。

監(jiān)管層對市場的底線是什么？不爆發(fā)系統(tǒng)性風險。

也就是說，如果有潛在引發(fā)系統(tǒng)性風險的市場情況，監(jiān)管層一定會出手干預。

1、之前，包括4月下旬匯率貶值和股市下跌的時候，監(jiān)管層對于人民幣匯率的態(tài)度就是，放任不管。

當時，需要人民幣雙向波動，增加匯率彈性，又沒有引發(fā)市場恐慌，監(jiān)管層沒有管的理由和動機。

2、人民幣匯率破7后，監(jiān)管層態(tài)度有所轉變，陸續(xù)出臺了一些政策上的支持。

我們之前分析過，因為美元指數(shù)太強了，讓這些支撐匯率的工具基本上都失去了效果。

監(jiān)管層出臺這些政策，目的很明確，想穩(wěn)一下匯率，把市場恐慌扼殺在搖籃里。

3、監(jiān)管層，真正開始出手干預，并且拿出真金白銀直接下場廝殺，是10月24日和10月25日。

10月25日，美國紐約時段，國有大行出重拳，買入人民幣，賣出美元。

24小時內(nèi)，美元指數(shù)從112一路跌到110下方，離岸人民幣匯率從7.3750最多升值到7.1820，大漲1930點。

場面相當震撼！

監(jiān)管層出重拳的直接觸發(fā)因素就是，當天人民幣匯率和股市聯(lián)動，市場開始慌了。

當天，人民幣匯率跌破7.3關口，股市跌破3000點，市場恐慌情緒明顯升溫。

如果把當天的情況，拉伸到最近一段時間，人民幣匯率貶值和股市下跌聯(lián)動，意味著什么呢？

1、匯率貶值和股市下跌，這個負面聯(lián)動，會放大市場恐慌情緒，并且跨市場傳染，這是監(jiān)管層不愿意看到的。

2、為了消除市場恐慌情緒，監(jiān)管層干預的著手點將是，人民幣匯率。

但是，穩(wěn)匯率將是一個艱巨的任務，一方面中美貨幣政策相悖，中美利差倒掛，本身就不利于穩(wěn)匯率；

另一方面，國內(nèi)經(jīng)濟復蘇確實不盡人意，失望情緒濃厚，信心不足。

接下來，密切關注人民幣匯率和股市聯(lián)動的規(guī)律。

標簽： 人民幣匯率 股市下跌

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