當前視訊！鈕文新：銀行H股能否回購？——穩(wěn)定股市可以“低成本、高收益”

來源：中國經濟周刊


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《中國經濟周刊》首席評論員? 鈕文新

每當政府要求降低企業(yè)融資成本之時，銀行股似乎都會出現(xiàn)一輪下跌。但從上市銀行剛剛公布的業(yè)績看，今年以來，一方面是銀行努力降低貸款利率，另一方面其業(yè)績卻保持穩(wěn)中有進的節(jié)奏。為什么？因為影響銀行收入的是利差，如果存款和貸款利率基本同步降低，銀行所獲利差不會受到太大影響。但現(xiàn)實是，市場投資者似乎無視銀行的價值，尤其是H股的股價，更現(xiàn)較大跌幅。

以工商銀行為例，不到3.5港元的H股股價，折合人民幣不過也就3.10元左右，不僅與A股價格形成近30%的落差，而且基本沒有體現(xiàn)工行的基本面。目前工行股票凈資產超過8.57元，港股市凈率僅為0.36；按照2022年全年可能的、每股1元左右的收益，工行H股市盈率不過3倍而已。也就是說，如果現(xiàn)在收購工行H股，只需支付凈資產36%的錢，而且按H股數(shù)量， 2022財年即可獲得860億元人民幣的現(xiàn)金權益。天下哪有這樣的便宜事？但這樣的事居然就在港股市場發(fā)生了。

當年，銀行為什么要發(fā)H股？當然為了更多吸收核心資本，但更重要的考量還是為中國金融的商業(yè)化、國際化，讓中國金融企業(yè)透過香港這個國際市場的窗口，向世界表達中國金融的品質和價值；還有一個考量就是，通過外國投資者的參與，以及遵從國際會計準則使得中國金融企業(yè)獲得更好的公司治理結構。

不能、也沒必要去否定當年的做法。經歷15年的改革建設和市場檢驗，中國銀行業(yè)已經形成了一整套運行、內控、監(jiān)管等體制機制。

是不是該改變現(xiàn)狀？至少我們應當思考這個問題。按當下市況，部分回購H股或許是個非常合算的“資本運作”。當年發(fā)行10倍市盈率，現(xiàn)在3倍市盈率回購；當年發(fā)行高于凈資產，現(xiàn)在打3折回購；當年許多銀行處于技術性破產邊緣，現(xiàn)在它們卻是全世界最優(yōu)質的銀行、中國最優(yōu)質資產、股市里名副其實的“現(xiàn)金奶?！?。所以，這筆賬不管怎么算都收益巨大，同時修正扭曲中國金融資本定價。

回購的H股怎么辦？可以通過一些特殊的制度安排和技術設計，將這些收回來的中國最優(yōu)質的核心資產，進入養(yǎng)老或其他特設的國民福利基金，使之惠及全國人民或低收入階層。所以，穩(wěn)定股票市場的創(chuàng)新手段很多，只要想，就會有“低成本、高收益”的辦法。

責編：姚坤

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