一周固收研究|央行全面降準(zhǔn)25BP,債市仍對(duì)長(zhǎng)端利率趨于謹(jǐn)慎

來(lái)源:每日經(jīng)濟(jì)新聞

每經(jīng)記者:任飛????每經(jīng)編輯:趙云

上周,央行再發(fā)降準(zhǔn)調(diào)控,決定于12月5日降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn),外界對(duì)于此次降準(zhǔn)的分析中,提到關(guān)于對(duì)流動(dòng)性改善的預(yù)期,也提到強(qiáng)預(yù)期和弱現(xiàn)實(shí)之間的拉扯,債券市場(chǎng)或因此而受到影響,有公募機(jī)構(gòu)分析指,短期伴隨央行加大公開(kāi)市場(chǎng)資金投放,若資金面明顯緩和,則債券下跌有望逐漸止住。

一周債市回顧


(資料圖片僅供參考)

上周(11.21-11.27),央行再發(fā)降準(zhǔn)調(diào)控,在11月25日宣布,決定于12月5日降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)。此次降準(zhǔn)為全面降準(zhǔn),除已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的部分法人金融機(jī)構(gòu)外,對(duì)其他金融機(jī)構(gòu)普遍下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)。

需要指出的是,本次下調(diào)后,金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.8%。根據(jù)測(cè)算,此次降準(zhǔn)共計(jì)釋放長(zhǎng)期資金約5000億元。本次降準(zhǔn)的落地符合市場(chǎng)普遍預(yù)期。有關(guān)降準(zhǔn)對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的影響,有分析指出,幅度適量,可以增加金融機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期穩(wěn)定資金來(lái)源,不會(huì)形成流動(dòng)性在銀行體系內(nèi)的淤積。

不過(guò),當(dāng)前長(zhǎng)期資金的利率抬升明顯,是構(gòu)成債券市場(chǎng)調(diào)整的主要原因之一,東吳證券分析指出,央行再次降準(zhǔn),令市場(chǎng)流動(dòng)性預(yù)期向好,表明貨幣政策仍在偏松周期內(nèi),但在強(qiáng)預(yù)期和弱現(xiàn)實(shí)的拉扯下,債券市場(chǎng)將維持震蕩,波動(dòng)幅度有所加大。若基本面向好預(yù)期未實(shí)現(xiàn),則債市將再迎來(lái)機(jī)會(huì),短期內(nèi)建議保持謹(jǐn)慎。

一級(jí)市場(chǎng)方面,上周一級(jí)市場(chǎng)地方債共發(fā)行7只,發(fā)行金額185.38億元,其中無(wú)新增一般債,新增專項(xiàng)債20.03億,再融資債165.35億元;信用債(包括短融、中票、企業(yè)債、公司債和PPN)共發(fā)行214只,總發(fā)行量2155.58億元,總償還量2892.45億元,凈融資額-736.87億元,較上周增加了266.04億元。

二級(jí)市場(chǎng)方面,地方債存量34.86萬(wàn)億元,成交量1878.35億元,換手率為0.54%;信用債成交方面,短期融資券合計(jì)成交3051.26億元,中期票據(jù)4092.60億元,企業(yè)債和公司債分別是528.66億元、417.05億元。

諾安基金公開(kāi)表示,債券市場(chǎng)明顯調(diào)整主要受資金面收緊以及防疫、地產(chǎn)政策影響,同時(shí)銀行理財(cái)與債基贖回或起到推波助瀾作用。短期伴隨央行加大公開(kāi)市場(chǎng)資金投放,若資金面明顯緩和,則債券下跌有望逐漸止住。

債基頻頻限購(gòu),部分暫停機(jī)構(gòu)大額申購(gòu)

本周內(nèi),債券型基金收益率較上一周有所增益。Wind統(tǒng)計(jì)顯示,中長(zhǎng)期純債基金指數(shù)上周周內(nèi)上漲0.19%。此外,短期純債基金指數(shù)周內(nèi)上漲0.13%,混合債券型二級(jí)基金指數(shù)周內(nèi)上漲0.03%。

從上周開(kāi)始,已經(jīng)陸續(xù)有基金公司宣布旗下部分債基暫停大額申購(gòu),以穩(wěn)定基金規(guī)模、維持平穩(wěn)運(yùn)作、保護(hù)現(xiàn)有基金份額持有人的利益。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示,本周從21日開(kāi)始,已有超過(guò)152只公募基金公告暫停申購(gòu),其中,有36只為純債型產(chǎn)品,倘加入二級(jí)債基和含權(quán)債基等,數(shù)量接近半數(shù)。可以說(shuō),債基已經(jīng)成為近期公募“限購(gòu)”的主力品種。

值得注意的是,在所有限購(gòu)要求中,部分公告指明要對(duì)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行大額申購(gòu)限制,包括工銀瑞信中債1-3年農(nóng)發(fā)債、易方達(dá)裕富等。

有分析指出,囿于利率的波動(dòng)和二級(jí)市場(chǎng)的拋壓,機(jī)構(gòu)或比個(gè)人投資者忍耐度更低,其中不乏一些風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的銀行理財(cái)及險(xiǎn)資配置等,但這同時(shí)也給基金管理人帶來(lái)更大管理壓力。

與此同時(shí),債券作為固收證券,其波動(dòng)體現(xiàn)著市場(chǎng)行情走勢(shì),一方面是大量釋放的流動(dòng)性有投資回報(bào)需求,另一方面是合適的標(biāo)的資產(chǎn)處于稀缺狀態(tài),作為管理人經(jīng)營(yíng)壓力很大。

中歐基金表示,從現(xiàn)在到12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議之前,政策預(yù)期會(huì)不斷發(fā)酵,短期以觀望為主。考慮到經(jīng)濟(jì)基本面的改善還要等待較長(zhǎng)時(shí)間,炒政策階段不足以把整個(gè)利率上行周期跌完,10年國(guó)債2.85-2.9的區(qū)間短期難以跌穿,政策預(yù)期炒作完畢之后還是要回到基本面和疫情防控結(jié)果上來(lái),年底年初預(yù)計(jì)還有波段機(jī)會(huì)。

債市仍對(duì)長(zhǎng)端利率趨于謹(jǐn)慎

事實(shí)上,由于債市近期的波動(dòng),無(wú)論是投資債券還是債券基金等,最近一個(gè)月的波動(dòng)持續(xù)擾動(dòng)投資人的心,對(duì)于接下來(lái)的配置建議和策略分析,多家機(jī)構(gòu)也給出分析。

諾安基金分析指出,債市11月以來(lái)劇烈調(diào)整,不斷消化新政策預(yù)期,市場(chǎng)對(duì)于防疫政策持續(xù)優(yōu)化、地產(chǎn)政策糾偏抱有較高的期待,鑒于地產(chǎn)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈逐步復(fù)蘇對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要拉動(dòng)作用,市場(chǎng)對(duì)于長(zhǎng)端利率趨于謹(jǐn)慎。

其分析稱,23日國(guó)常會(huì)宣布降準(zhǔn)安排后,10年期國(guó)債收益率曾快速下行,但一個(gè)交易日即回吐全部漲幅,顯示長(zhǎng)端收益率對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)抱有相對(duì)樂(lè)觀預(yù)期。受政策利率牽引及短期降準(zhǔn)利好影響,目前短期資金利率上行空間有限,目前看短端品種仍是確定性更強(qiáng)的選擇。

博時(shí)基金指出,市場(chǎng)策略方面,近期地產(chǎn)政策的變化有方向性的意義,后續(xù)的主要觀察點(diǎn)仍然是銷售和開(kāi)工活動(dòng),當(dāng)前好轉(zhuǎn)跡象并不明晰;抗疫堅(jiān)持不躺平,對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的限制預(yù)計(jì)會(huì)以較慢的節(jié)奏減輕。短端利率來(lái)自匯率的壓力近期預(yù)計(jì)略有減少。

其分析稱,債券市場(chǎng)近期的劇烈調(diào)整并非未來(lái)的常態(tài),看一到兩個(gè)季度債券市場(chǎng)預(yù)計(jì)會(huì)維持一段時(shí)間的震蕩,短端利率調(diào)整已經(jīng)到位,長(zhǎng)端后續(xù)升幅也將較為有限。信用內(nèi)部觀點(diǎn)不變,重視城投分化,產(chǎn)業(yè)債性價(jià)比已經(jīng)較低,規(guī)避地產(chǎn)。

每日經(jīng)濟(jì)新聞

標(biāo)簽: 債券市場(chǎng) 中央銀行 存款準(zhǔn)備金率 長(zhǎng)端利率

推薦

財(cái)富更多》

動(dòng)態(tài)更多》

熱點(diǎn)