太猛！人民幣 漲瘋了

來(lái)源：葉檀工作室

文/慧凈

人民幣暴力升值，突破6.80整數(shù)大關(guān)。


(資料圖)

人民幣開(kāi)年以來(lái)，截至1月9日，6個(gè)交易日連續(xù)上漲，從6.92上漲到6.78，升值超過(guò)2%。

拉長(zhǎng)時(shí)間看，人民幣更是自去年10月高點(diǎn)7.35左右以來(lái)累計(jì)上漲超過(guò)了6%。其中，我們更是在2022年10月28日發(fā)文《人民幣大底不遠(yuǎn)了》，提醒人民幣調(diào)整概率加大。

數(shù)據(jù)來(lái)源：葉檀財(cái)經(jīng)

人民幣為何會(huì)如此的強(qiáng)勢(shì)？對(duì)老百姓來(lái)說(shuō)有什么影響？

人民幣升值，從原因上看，是外資正在瘋狂流入中國(guó)，看多中國(guó)，做多中國(guó)，導(dǎo)致人民幣在短時(shí)間內(nèi)供需偏緊，變得緊俏。

人民幣升值，從結(jié)果上看，意味著老百姓手里的錢(qián)更加值錢(qián)了，意味著國(guó)內(nèi)的資產(chǎn)如房子、股票、金銀珠寶等更加值錢(qián)了。

當(dāng)然，任何事物都有兩面性，人民幣短期的快速升值，對(duì)于出口相關(guān)行業(yè)造成了較大的沖擊。

2023年以來(lái)，人民幣連續(xù)升值，是所有主流貨幣中，升值最流暢的貨幣，人民幣簡(jiǎn)直起飛，堪稱(chēng)最靚的仔。

事實(shí)上，人民幣一直在主流貨幣中表現(xiàn)易漲難跌。

2022年，美元在美聯(lián)儲(chǔ)的加息周期內(nèi)，連續(xù)大漲，全球貨幣表現(xiàn)疲軟。人民幣也難逃下跌行情，但是明顯抗跌，是跌幅較少的貨幣之一。

這說(shuō)明，人民幣的基本面較好，有較為扎實(shí)的壓艙石。比如，我國(guó)有著超過(guò)3萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備，我國(guó)也有著超過(guò)6000萬(wàn)盎司的黃金儲(chǔ)備等。

數(shù)據(jù)來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)、葉檀財(cái)經(jīng)

人民幣這一波升值主要有兩個(gè)節(jié)奏（見(jiàn)上圖）。第一個(gè)節(jié)奏是2022年10月到2022年12月份的上漲；第二個(gè)節(jié)奏是2022年12月到2023年1月份的上漲。

先來(lái)解釋?zhuān)谝粋€(gè)上漲節(jié)奏的邏輯：人民幣升值主要是因?yàn)槊涝南碌M(jìn)行上漲，人民幣屬于“被動(dòng)式”升值。

美聯(lián)儲(chǔ)在2022年四季度開(kāi)始，加息的態(tài)度逐漸有所弱化，最終在12月份加息50基點(diǎn)。

市場(chǎng)此時(shí)主要認(rèn)為，美元加息周期中最緊張的階段已經(jīng)過(guò)去了，開(kāi)始交易美國(guó)經(jīng)濟(jì)若衰退，或經(jīng)濟(jì)軟著陸的預(yù)期。

美聯(lián)儲(chǔ)的加息節(jié)奏限制了美債收益率短期內(nèi)繼續(xù)超漲，進(jìn)而壓低了美元的重心。

意思是，市場(chǎng)在之前的交易中，已經(jīng)預(yù)判了美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)判，交易了美聯(lián)儲(chǔ)加息至5.0%利率區(qū)間的目標(biāo)。所以，當(dāng)預(yù)期成為現(xiàn)實(shí)時(shí)，一部分資金開(kāi)始獲利了結(jié)，止盈資金帶來(lái)的拋售壓力造成了美債、美元市場(chǎng)的回調(diào)。

人民幣為什么會(huì)跟隨美元進(jìn)行調(diào)整呢?

這是因?yàn)?，人民幣一籃子貨幣權(quán)重中，美元及與美元相關(guān)度較高的貨幣占比權(quán)重較高。

數(shù)據(jù)顯示，國(guó)家外匯管理局公布的2022年版本“人民幣匯率指數(shù)貨幣籃子權(quán)重”中，排名前三位的分別是美元、歐元、日元。其中，美元權(quán)重上調(diào)為0.1988，歐元權(quán)重上調(diào)為0.1845，日元權(quán)重為0.1076。

美元、歐元、日元三者合計(jì)權(quán)重占比為0.4909，可見(jiàn)美元的走勢(shì)對(duì)人民幣走勢(shì)的影響之大。

總結(jié)一下，人民幣第一階段升值是因?yàn)槊涝碌?，而進(jìn)行地“被動(dòng)式”升值。

接下來(lái)解釋?zhuān)嗣駧诺诙€(gè)上漲節(jié)奏的邏輯：主要是因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期好轉(zhuǎn)，人民幣“主動(dòng)式”升值。

下圖中，可以明顯看到，在人民幣第二個(gè)階段的升值中，即2023年以來(lái)的6個(gè)交易日，美元指數(shù)仍然在103到105點(diǎn)區(qū)間波動(dòng)，并無(wú)出現(xiàn)趨勢(shì)性破位下跌。

意思是，這一階段人民幣的升值走勢(shì)是獨(dú)立于美元走勢(shì)的行情。

數(shù)據(jù)來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)、葉檀財(cái)經(jīng)

一個(gè)國(guó)家的貨幣往往是一個(gè)國(guó)家綜合實(shí)力的表現(xiàn)，尤其是經(jīng)濟(jì)實(shí)力的體現(xiàn)。

其中，“體現(xiàn)”兩字有兩層意義，一層是“現(xiàn)實(shí)”層面的經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，另一層則是“預(yù)期”層面的經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，即預(yù)期先行。

本次，人民幣第二階段升值展現(xiàn)的則是“預(yù)期”層面的經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的成分居多。

雖然，現(xiàn)實(shí)中的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)依然處于筑底階段，比如國(guó)家統(tǒng)計(jì)局12月31日公布數(shù)據(jù)，12月份的制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為47.0%，比上月下降1.0個(gè)百分點(diǎn)，仍然處于榮枯線(xiàn)下方。

但是，預(yù)期層面，市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始預(yù)期（或期待）國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)拐點(diǎn)。

國(guó)內(nèi)疫情隨著防控政策的不斷調(diào)整，人群感染高峰逐漸達(dá)峰，比如河南省數(shù)據(jù)顯示，本省新冠病毒感染率為89.0%，其中城市89.1%、農(nóng)村88.9%。

感染高峰的背后是陽(yáng)康人數(shù)越來(lái)越多，是人流、物流、錢(qián)流的周轉(zhuǎn)逐漸開(kāi)始加速。

同時(shí)，國(guó)家財(cái)政開(kāi)始發(fā)力，2023年財(cái)政赤字突破3%概率加大，不斷刺激消費(fèi)、新老基建、旅游服務(wù)、科技制造升級(jí)等。

我國(guó)的機(jī)構(gòu)大資金以及境外的資金聞風(fēng)而動(dòng)。這些利好預(yù)期，也不斷地兌現(xiàn)在近期大盤(pán)白酒、新能源汽車(chē)、免稅、數(shù)字要素等板塊的上漲之中。

做下總結(jié)，隨著我國(guó)逐步有序地“放開(kāi)”，境外機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期增強(qiáng)，疊加年底外貿(mào)企業(yè)結(jié)匯高峰等，共同推升了人民幣的主動(dòng)上漲。

凡事都有兩面性，人民幣升值也不例外。

人民幣升值，疊加國(guó)外高利率環(huán)境抑制境外需求擴(kuò)張，使得國(guó)內(nèi)出口行業(yè)遭受連綿沖擊。

比如，中國(guó)紡織品進(jìn)出口商會(huì)12月7日公布的數(shù)據(jù)，11月，紡織服裝出口1729.4億元人民幣，下降5.9%，環(huán)比下降0.3%。

又比如，港口協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2022年，我國(guó)外貿(mào)集裝箱數(shù)量同比下跌9.7%，而同期空集裝箱數(shù)量同比增長(zhǎng)23.73%，意思是整體的集裝箱運(yùn)輸行業(yè)行情都有些不太樂(lè)觀(guān)。

也就是說(shuō)，我國(guó)出口行業(yè)面臨下滑，企業(yè)壓力較大。

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原因是什么呢？主要有以下兩方面，分別舉例說(shuō)明。

一方面，人民幣升值，出口企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力變大。

比如，一件襯衫，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)每件75元人民幣，假設(shè)人民幣從7.5升值到6.5，則對(duì)應(yīng)的襯衫的出口價(jià)格從10美元升至11.5美元，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力變?nèi)酢?/p>

另一方面，人民幣升值，出口企業(yè)匯兌壓力變大。

比如，企業(yè)收到了襯衫的美元訂單，原來(lái)100萬(wàn)美元可以換750萬(wàn)人民幣，升值后只能換650萬(wàn)人民幣，利潤(rùn)減少。

總結(jié)一下，人民幣升值有利有弊，就出口行業(yè)而言，主要面臨需求下降、訂單減少、毛利降低等不利因素，出口承受壓力較大。

最后，我們認(rèn)為：

貨幣匯率是一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)狀況發(fā)展的先行指標(biāo)，也是股市里外資的風(fēng)向標(biāo)之一?？梢灶A(yù)見(jiàn)，人民幣升值總體而言，是有利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展，有利于股市上漲，有利于老百姓手里的資產(chǎn)增值。

因此，宏觀(guān)大方向上，我們堅(jiān)定看多中國(guó)。

但是，我們也要知道美國(guó)加息拐點(diǎn)、中國(guó)房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)化解、俄烏沖突走向等不確定因素依然很多。

因此，無(wú)論我們多么樂(lè)觀(guān)，都要有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，這樣才有機(jī)會(huì)，保留利潤(rùn)，實(shí)現(xiàn)復(fù)利增長(zhǎng)。

標(biāo)簽： 人民幣貶值

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