藥都農(nóng)商IPO：“小不點”銀行質(zhì)地幾何？

來源：證券之星

小到吃喝日用，大到工商支出，只要和錢有關(guān)，就算收付雙方之間是以現(xiàn)金結(jié)算，很大程度上也會和銀行產(chǎn)生關(guān)系，這既是現(xiàn)實生活的寫照，同樣反映了銀行在現(xiàn)代社會中的重要地位。而根據(jù)規(guī)模和主要服務(wù)地域不同，銀行又可以分為國股行，城商行，農(nóng)商行，農(nóng)信社等類別，近期更新了招股說明書申報稿、準備沖擊上交所主板的藥都農(nóng)商行便屬于當中的第三類。

按照藥都農(nóng)商行的說法，該行分支機構(gòu)基本集中在亳州市譙城區(qū)一地，服務(wù)的客戶量不到200萬，但曾經(jīng)獲得了不少榮譽，還曾多次入選英國《銀行家》雜志公布的全球1000家大銀行排行榜。單從這一點來說，靠少量客戶支撐起如今的成就，藥都農(nóng)商行選擇IPO似乎沒有什么不妥。

(來源：藥都農(nóng)商行官網(wǎng))


(資料圖片僅供參考)

不過，對招股書申報稿詳細分析之后可以發(fā)現(xiàn)，在眼前榮譽的背后，藥都農(nóng)商行的股權(quán)分布、盈利能力、以及抗風(fēng)險能力這三大方面都存在瑕疵，而這些都可能影響到該行最終的上市結(jié)果。

股權(quán)分散的“小不點”

根據(jù)申報稿數(shù)據(jù)，截至2021年底，該行核心一級資本充足率為10.86%，總資產(chǎn)為581.8億元。在整理A股42家上市銀行同期數(shù)據(jù)后可以發(fā)現(xiàn)，上述10.86%的核心一級資本充足率在業(yè)內(nèi)已經(jīng)進入前15名，但總資產(chǎn)卻只能排在最后一位。哪怕將對比范圍縮窄到只有上市農(nóng)商行，情況也是大致相當。

雖然藥都農(nóng)商行主要是針對單一區(qū)域展業(yè)，而且按照招股書的說法，該行大部分貸款屬于個人和小微企業(yè)貸款，但從資本角度上，該行仍是標準的“小不點”，包括貸款在內(nèi)的部分業(yè)務(wù)發(fā)展難免“心有余而力不足”，與其他已上市銀行相比尤其如此。在這種情況下，通過IPO補充資本似乎并無不妥。

(根據(jù)各銀行財務(wù)數(shù)據(jù)整理，按2021資產(chǎn)總計由小到大排列)

當然，貸款偏向于哪類主體，主要在于銀行的經(jīng)營策略，這與銀行的股東構(gòu)成有著緊密關(guān)聯(lián)。不過對于藥都農(nóng)商行來說，該行的大股東在持股上并沒有明顯優(yōu)勢，如果股權(quán)出現(xiàn)變動，難免影響到該行的經(jīng)營穩(wěn)定性。

根據(jù)招股書的數(shù)據(jù)，截至2022年三季度，藥都農(nóng)商行前十大股東共計持有3.869億股，合計持股比例為38.07%，但單一股東的持股比例都在10%以下，第一大股東安徽古井集團的持股比例也只有9.25%。

(根據(jù)招股書數(shù)據(jù)整理)

貸款“旺丁不旺財”

金融機構(gòu)服務(wù)小微企業(yè)和個體工商戶一直是國家支持鼓勵的方向，藥都農(nóng)商行也貫徹了這一點。根據(jù)藥都農(nóng)商行的招股書，該行一直以“服務(wù)‘三農(nóng)’市場、服務(wù)中小微企業(yè)、服務(wù)地方經(jīng)濟” 的目標為己任，專注于服務(wù)亳州當?shù)乜蛻?，客戶貸款也從2019年的329.56億元增長至2021上半年的469.45億元，增幅非常明顯。

客戶貸款規(guī)模顯著上升，直接效果之一就是收入上升。根據(jù)招股書數(shù)據(jù)，該行2020和2021年的營收不僅突破200億元，同時還實現(xiàn)了“兩連增”，2022上半年營收也超過100億元。

(來源：藥都農(nóng)商行招股書申報稿，2023年3月版本，最新的數(shù)據(jù)在左側(cè))

但該行的利潤卻是另一回事，因為同樣是從2019年到2021年，該行的凈利潤并沒有明顯增長，一直維持在4~5億元之間，如果將2022上半年的利潤乘以2估算全年利潤的話同樣不例外。

(根據(jù)招股書數(shù)據(jù)整理)

對于這種狀況，評級機構(gòu)東方金誠在2021年7月的跟蹤報告當中曾經(jīng)做過分析。

根據(jù)該份報告，藥都農(nóng)商行主要服務(wù)于亳州當?shù)氐闹兴幉漠a(chǎn)業(yè)，在2020新冠疫情期間，為保證制藥企業(yè)正常經(jīng)營，該行采取主動縮短貸款審批時限、下調(diào)利率定價水平等措施加大對疫情防控企業(yè)資金支持。同時，該行根據(jù)轄區(qū)內(nèi)企業(yè)實際經(jīng)營情況制定了差異化信貸政策。在上述信貸政策支持等基礎(chǔ)上，預(yù)計該行貸款業(yè)務(wù)規(guī)模將保持穩(wěn)步增長的趨勢，貸款利率下降趨勢下預(yù)計該行凈息差將有所收窄。

不僅如此，東方金誠在該份報告中還指出，該行2020年按照審慎原則加大了對債權(quán)投資資產(chǎn)的減值計提力度，對其利潤形成一定侵蝕，使得各項盈利指標有所下滑。預(yù)計未來該行的凈息差在政策引導(dǎo)下進一步收窄，疊加區(qū)域內(nèi)企業(yè)經(jīng)營壓力上升、撥備計提壓力猶存，該行的盈利能力將繼續(xù)承壓。

簡單來說，對于非息收入占比一直只有單位數(shù)的藥都農(nóng)商行而言，如果未來凈息差被壓縮，信貸質(zhì)量又轉(zhuǎn)趨負面，盈利能力難免會受影響。

(來源：東方金誠)

抗風(fēng)險能力存疑

上節(jié)當中曾經(jīng)提到藥都農(nóng)商行所在區(qū)域內(nèi)企業(yè)經(jīng)營壓力上升、該行可能存在撥備計提壓力。事實上，這一點在該行的多項抗風(fēng)險能力指標當中已有體現(xiàn)。

根據(jù)招股書的數(shù)據(jù)，藥都農(nóng)商行的不良貸款率近三年未曾出現(xiàn)下降，2019年還只有0.99%，到了2021年卻達到了2.17%，2022年進一步上升至2.34%。與42家已上市銀行相比，2.17%這一水平已經(jīng)顯著高于2021年的行業(yè)均值(1.25%)。

就算是將統(tǒng)計范圍縮窄到10家已上市農(nóng)商行，2.17%的不良貸款率也是非常高了。

(根據(jù)公開數(shù)據(jù)整理)

按照一般邏輯，如果銀行認為自身貸款質(zhì)量將趨于負面，會增加用以覆蓋可能損失的準備金比例，直接表現(xiàn)就是貸款撥備覆蓋率上升，反之則是下降，但藥都農(nóng)商行的情況卻正好相反，因為根據(jù)申報稿，自從2019年以來，該行的撥備覆蓋率連續(xù)下降，2021年已經(jīng)跌到165%。合理推測，藥都農(nóng)商行對于自身的貸款質(zhì)量可能非常有信心，但具體效果如何，還有待觀察。

雖然上述水平仍然高于原銀監(jiān)會在《關(guān)于調(diào)整商業(yè)銀行貸款損失準備監(jiān)管要求的通知》中設(shè)定的120~150%紅線區(qū)間，但根據(jù)該份通知，因少計提貸款損失準備增加的利潤既不能用于發(fā)放獎金，也不能增加分紅。這意味著，藥都農(nóng)商行就算是在計提不良貸款時的口徑更加松弛，所釋放出的利潤也無法作用到股息紅利方面，對于投資者的吸引力恐怕有限。

(來源：藥都農(nóng)商行招股書申報稿，2023年3月版本，最新的數(shù)據(jù)在左側(cè))

總結(jié)起來，作為小型農(nóng)商行來說，藥都農(nóng)商行通過IPO“補血”無可厚非，因為從經(jīng)營角度來說，該行有補充資本的實際需求。但從貸款撥備和不良貸款率來說，該行的信貸質(zhì)量很可能并沒有想象的那么好，而且不穩(wěn)定的股權(quán)結(jié)構(gòu)也可能影響到未來經(jīng)營。

如果藥都農(nóng)商最終成功IPO，投資者在參與可能的申購時，以上因素需要考慮在內(nèi)。

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