“房茅”悄然易主背后,基金經(jīng)理們的“愛恨取舍”,昔日龍頭溢價緣何消失?

來源:英為財情

經(jīng)過最近幾個月的“此消彼漲”,一直被投資人視若珍寶的“招保萬金”的位次再次改寫——昔日“房茅”萬科A的江湖地位正式被保利發(fā)展所替代。

2022年3月11日,萬科A跌0.72%、保利發(fā)展?jié)q0.43%。至此,萬科A的最新市值為1935.63億元,正式被一路步步緊逼的保利發(fā)展所超越,后者最新市值為1942.78億元。

在房地產(chǎn)調(diào)控“口風(fēng)”漸松、“穩(wěn)增長”舉措持續(xù)發(fā)力的2022年一季度,昔日的房地產(chǎn)“一哥”市值卻不增反降,行業(yè)龍頭的溢價也隨之消失,這也不少重倉該股的基金經(jīng)理“很受傷”。

“去年好不容易抓住一個新能源牛股,沒想到利潤全被一只地產(chǎn)股吃掉了!”一家重倉萬科的私募老總對財聯(lián)社記者坦言,他們壓力很大,但他始終相信“政策底”出了,“市場底”已經(jīng)不會太遠(yuǎn)了。

“房茅”地位悄然易主冰凍三尺,非一日之寒。

早在2021年七八月間,當(dāng)房地產(chǎn)調(diào)控政策“口風(fēng)”漸漸松動之際,A股房地產(chǎn)板塊就開始了一輪又一輪的反彈,而在其中,“招保萬金”的股價底部也在逐階抬高。

不過,細(xì)心的投資人會發(fā)現(xiàn),在每一輪的反彈與回調(diào)過程中,貴為龍頭的萬科A的走勢總是弱于保利發(fā)展,也弱于金地集團(tuán)和招商蛇口,于是經(jīng)過幾個月的“此消彼長”,萬科A正式被保利發(fā)展所超越。

以保利地產(chǎn)為例,從2021年8月2日最低點9.03元開始算起,最高反彈至17.61元,即便經(jīng)過最近一段時間的回調(diào),其最新股價仍在16.23元,區(qū)間累計漲幅達(dá)79.73%。

反觀萬科A,在2021年7月27日見階段低點18.84元后,反彈至22.85元后又回調(diào)至17.52元,后又在“穩(wěn)增長”助推下,股價再反彈至23.09元,隨后又回調(diào)到16.02元,區(qū)間累計漲幅為-14.97%。

一邊是昔日王者逆勢下跌15%,一邊是追隨者強(qiáng)勢追趕8成,在兩者股價的“此消彼漲”下,原本兩者近千億的市值差距,就這樣在后者的步步緊逼下,房地產(chǎn)“一哥”的位置也悄然易主。

從財務(wù)數(shù)據(jù)上看,截止2021年三季度末,萬科A和保利發(fā)展的營業(yè)總收入(分別是2715億元、1385億元)和歸母凈利潤(分別是166.9億元、135.8億元),也明顯強(qiáng)于后者。

一如豬價與豬肉股之間的反差,當(dāng)下市場主流資金“我預(yù)期了你的預(yù)期”的炒作邏輯,也在房地產(chǎn)股票上體現(xiàn)得淋漓盡致。盡管滯后的財務(wù)數(shù)據(jù)看起來仍高低立判,但兩者的預(yù)期差卻在漸漸放大。

3月12日,有投資人分析稱,“萬科最大的問題還是A+H,因為沒有大資金對A+H同時拉升有信心,另外2月11日以來的港股大崩盤,把之前布局在萬科A的穩(wěn)增長偏好資金打蒙了,直接認(rèn)輸離場?!?/p>

基金經(jīng)理的“愛恨取舍”昔日王者頹勢盡顯,追隨者逆襲登基——從表面上看,“招保萬金”內(nèi)部位次的變化,是市場所有參與者對兩者股價的博弈;從背后看,則是手持重金的機(jī)構(gòu)投資者對它們的“愛恨取舍”。

以對景順長城基金經(jīng)理韓文強(qiáng)的十大重倉股看,在成長賽道股大行其道的過去一兩年時間,他可謂是“招保萬金”的忠實擁躉者。不過,具體到萬科A的排位,最近幾個季度一直是穩(wěn)中有降。

早在2021年二季度,萬科A就被韓文強(qiáng)奉為頭號重倉股,保利發(fā)展和金地集團(tuán)僅位列第三和第八;到了2021年三季度,保利發(fā)展和金地集團(tuán)一躍成為前兩大重倉股,萬科A屈居第三席。

一個季度后的2021年四季度,韓文強(qiáng)更是對“招保萬金”愛到了極致。不過,萬科A的位置再降一個位次,變成第四重倉股。前三大重倉股為分別為:金地集團(tuán)、招商蛇口和保利發(fā)展。

“四季度,將倉位全面向房地產(chǎn)和房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈集中,在歷史低估值、低持倉、政策轉(zhuǎn)向友好的背景下,我們認(rèn)為收益集中度提升的房地產(chǎn)公司迎來了過去10年最好的投資機(jī)會?!表n文強(qiáng)在四季報里稱。

有人得意,就有人失意。在穩(wěn)增長政策的發(fā)力下,盡管房地產(chǎn)板塊迎來了一個不錯的“估值修復(fù)行情”,但如果基金經(jīng)理押錯了“阿爾法”,也可能會憾失整個“貝塔”。

“過去一年我們在地產(chǎn)板塊的投資是非常失敗的……錯得很離譜,不僅行業(yè)判斷錯了,個股選擇也錯了!”不久前,一位堅持“逆向投資”的私募老總發(fā)文“認(rèn)錯”。

實際上,這位私募老總也做了不少的量化研究和對比分析,最終還是選擇了“某龍頭公司”。盡管行業(yè)基本面的變化是符合預(yù)期,但股價的最終走勢卻還是讓他們大跌眼鏡。

“某龍頭公司”即指萬科A。他還透露,“坦率地講,如果我們買了地產(chǎn)行業(yè)其他幾個龍頭公司,雖然結(jié)果也一般,但仍會遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于持倉公司的表現(xiàn)”。

萬科A的龍頭溢價緣何消失?經(jīng)過一番痛定思痛,他得出這樣一個結(jié)論——盡管它現(xiàn)在的底子仍在,管理規(guī)范、資產(chǎn)扎實、財務(wù)穩(wěn)健,但感覺還是缺少了一點“情懷”,行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者勇于擔(dān)當(dāng)?shù)摹扒閼选薄?/p>

在他看來,“溢價”的消失反應(yīng)的正是“情懷”的缺失——任何一家公司都不能完全擺脫行業(yè)的周期,但缺少了“情懷”的領(lǐng)導(dǎo)者,也許終會滑向平庸,但不希望這是它最終的宿命。

標(biāo)簽: 基金經(jīng)理

推薦

財富更多》

動態(tài)更多》

熱點