貨幣信貸環(huán)境總體合理充裕 成經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇重要支撐 “貨幣政策主動(dòng)應(yīng)對(duì)”重燃市場(chǎng)降息降準(zhǔn)預(yù)期

來(lái)源：英為財(cái)情

央行今日在學(xué)習(xí)金融委專題會(huì)議精神時(shí)表示，貨幣政策要主動(dòng)應(yīng)對(duì)，新增貸款要保持適度增長(zhǎng)，大力支持中小微企業(yè)，堅(jiān)定支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。業(yè)內(nèi)人士指出，當(dāng)前貨幣金融環(huán)境總體合理充裕，此次金融委會(huì)議傳遞出的信號(hào)，是要繼續(xù)加強(qiáng)貨幣政策的主動(dòng)性，同時(shí)，繼續(xù)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)投放新增貸款。

多位業(yè)界學(xué)者在接受財(cái)聯(lián)社記者采訪時(shí)指出，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)了復(fù)蘇跡象，這與1-2月份金融環(huán)境總體合理充裕有密不可分的關(guān)系。當(dāng)前，全球的經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境愈發(fā)復(fù)雜，保持“以我為主”的貨幣政策和積極財(cái)政政策十分必要?？傮w看，我國(guó)宏觀政策“工具”依然充足，但應(yīng)瞄準(zhǔn)需求減弱、供給沖擊等痛點(diǎn)，進(jìn)行更加精準(zhǔn)地調(diào)控。

前兩個(gè)月新增信貸總量適度、流動(dòng)性充裕 有效支撐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇

今年年初，實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門獲得了較為充足的金融信貸支持，資產(chǎn)負(fù)債表得以改善，推動(dòng)了生產(chǎn)回暖。中國(guó)金融四十人論壇（CF40）研究部副主任朱鶴、研究員盛中明撰文指出，1-2月份中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)顯著超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，在投資、服務(wù)消費(fèi)等某些方面表現(xiàn)出復(fù)蘇跡象，其中，實(shí)體經(jīng)濟(jì)在年初了獲得了較強(qiáng)的信貸支持是重要的因素之一。

央行數(shù)據(jù)顯示，盡管2月份的社融和新增貸款有所回落，但是今年前兩個(gè)月，社會(huì)融資規(guī)模及新增人民幣貸款的總量均較去年同期大幅多增。前兩個(gè)月新增社融達(dá)到7.36萬(wàn)億元，同比多增4800億元；新增人民幣貸款共計(jì)5.21萬(wàn)億元，較去年同期多增2700億元。

除了保證“量”的供應(yīng)，“價(jià)”也呈現(xiàn)持續(xù)回落走勢(shì)。隨著央行于1月份下調(diào)LPR利率，也推動(dòng)了實(shí)際貸款利率的進(jìn)一步下行。央行數(shù)據(jù)顯示，2019年8月LPR改革以來(lái)，貨幣政策傳導(dǎo)效率顯著增強(qiáng)，企業(yè)貸款利率明顯下降，從2019年7月的5.32%降至2022年1月的4.5%，累計(jì)降幅達(dá)0.82個(gè)百分點(diǎn)。

此外，央行綜合運(yùn)用常備借貸便利（SLF）、中期借貸便利（MLF）、公開(kāi)市場(chǎng)操作等多種貨幣政策工具進(jìn)行流動(dòng)性管理，始終保持流動(dòng)性合理充裕。今年以來(lái)，SLF的各期限品種、1 年期MLF和7天期公開(kāi)市場(chǎng)操作利率均下降10個(gè)基點(diǎn)，為保持貨幣信貸合理增長(zhǎng)營(yíng)造了良好的流動(dòng)性環(huán)境。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前R007和DR007基本上圍繞7天逆回購(gòu)利率波動(dòng)，未出現(xiàn)流動(dòng)性緊張問(wèn)題。

中國(guó)民生銀行研究院宏觀研究中心主任王靜文表示，近日央行超額續(xù)做MLF及向中央財(cái)政上繳利潤(rùn)1萬(wàn)億，都有助于維持流動(dòng)性平穩(wěn)。2月，外匯占款環(huán)比增加61.88億元，也將直接增加市場(chǎng)的流動(dòng)性。

貨幣政策主動(dòng)應(yīng)對(duì) 意味著降息降準(zhǔn)窗口進(jìn)一步打開(kāi)？

盡管總體上看，貨幣信貸的供應(yīng)是合理充裕的，但今日金融委提出的“貨幣政策主動(dòng)應(yīng)對(duì)”，尤其是在本月MLF利率并未如預(yù)期般下調(diào)的情況下，還是引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)降息降準(zhǔn)時(shí)間窗口的猜想。

交通銀行金融研究中心認(rèn)為，會(huì)議強(qiáng)調(diào)貨幣政策“主動(dòng)應(yīng)對(duì)”，且強(qiáng)調(diào)一季度時(shí)間窗口，意味著3月進(jìn)行貨幣政策操作的概率增加，3月或二季度可能還有降息降準(zhǔn)的可能。

民生銀行首席研究員溫彬亦認(rèn)為，會(huì)議在總體基調(diào)上再次強(qiáng)調(diào)穩(wěn)字當(dāng)頭，傳達(dá)了對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的關(guān)切，特別強(qiáng)調(diào)切實(shí)振作一季度經(jīng)濟(jì)，這表示貨幣信貸仍有可能加大實(shí)施力度。

央行副行長(zhǎng)劉國(guó)強(qiáng)此前曾表示，當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)平均存款準(zhǔn)備金率是8.4%，下一步調(diào)整的空間變小，但仍然還有一定的空間。他同時(shí)稱，今年將充足發(fā)力，把貨幣政策工具箱開(kāi)得再大一些，保持總量穩(wěn)定，避免信貸塌方。

“目前貨幣政策、財(cái)政貨幣政策都有寬松的空間。”國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任曾剛認(rèn)為，貨幣政策層面，利率和存準(zhǔn)均有進(jìn)一步下降的空間。

國(guó)君宏觀預(yù)計(jì)，“穩(wěn)增長(zhǎng)”大概率貫穿全年，貨幣政策下半年可能主要是結(jié)構(gòu)性工具發(fā)力，總量寬松主要集中在上半年。降準(zhǔn)方面，全年需要M2同比維持9.0%的假設(shè)下，降準(zhǔn)還有50~100BP空間。2022年8月前MLF到期量不大，但考慮2021年“前瞻式”的降準(zhǔn)節(jié)奏，降準(zhǔn)更可能發(fā)生在2、3季度。

貨幣政策仍將堅(jiān)持獨(dú)立性 不會(huì)過(guò)多受外部沖擊

有觀點(diǎn)認(rèn)為，輸入型通脹、匯率波動(dòng)以及部分國(guó)家開(kāi)啟緊縮政策，都會(huì)對(duì)中國(guó)的貨幣政策產(chǎn)生擾動(dòng)。尤其是美聯(lián)儲(chǔ)利率決議公布在即，市場(chǎng)預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)將以加息25個(gè)基點(diǎn)啟動(dòng)加息周期，在這種情況下，中國(guó)的貨幣政策能否保持獨(dú)立性，而不受外部的影響？

中國(guó)外匯投資研究院副院長(zhǎng)趙慶明認(rèn)為，外部環(huán)境對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響不大，我國(guó)仍需要根據(jù)自己的經(jīng)濟(jì)周期來(lái)安排自己的政策。但在全球金融一體化過(guò)程中，中國(guó)的確無(wú)法無(wú)視國(guó)際變化，因此在執(zhí)行貨幣政策時(shí)，一定要平衡好發(fā)展與金融穩(wěn)定、資本流動(dòng)、輸入型通脹等問(wèn)題之間的關(guān)系。

中國(guó)政策科學(xué)研究會(huì)經(jīng)濟(jì)政策委員會(huì)副主任徐洪才認(rèn)為，無(wú)論是美國(guó)緊縮性貨幣政策，還是中國(guó)采取擴(kuò)張性貨幣政策，均是從自身經(jīng)濟(jì)形勢(shì)出發(fā)的、“以我為主”的宏觀政策。從短期來(lái)看，“穩(wěn)增長(zhǎng)”需要實(shí)行邊際適度寬松的貨幣政策，而積極財(cái)政政策將與貨幣政策產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。

他預(yù)計(jì)，從二季度開(kāi)始，各級(jí)政府部門都要行動(dòng)起來(lái)，促進(jìn)“十四五”重大工程盡快落地，“六穩(wěn)、六?！闭弑M快實(shí)施。同時(shí)優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境，深化改革和擴(kuò)大開(kāi)放，從供給側(cè)和需求側(cè)同時(shí)發(fā)力，多管齊下，保證經(jīng)濟(jì)在合理區(qū)間、穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤。

此外，曾剛表示，今年國(guó)際形勢(shì)不確定性加大，供給端成本上升壓力明顯，應(yīng)避免因此給宏觀政策的實(shí)施帶來(lái)掣肘因素，其中穩(wěn)定糧食和能源等重要基礎(chǔ)品價(jià)格是關(guān)鍵?！氨绕鹂偭靠臻g充足，今年更應(yīng)看重財(cái)政資金、貨幣政策有沒(méi)有用于提振內(nèi)需，用于消除供給端的瓶頸、保證能源和糧食價(jià)格平穩(wěn)的痛點(diǎn)上。”在他看來(lái)，今年宏觀調(diào)控政策應(yīng)重點(diǎn)瞄準(zhǔn)需求減弱、供給沖擊等痛點(diǎn)，并進(jìn)行更加精準(zhǔn)地進(jìn)行調(diào)控。

“面對(duì)來(lái)之不易的積極態(tài)勢(shì)和潛在風(fēng)險(xiǎn)，擴(kuò)張性的宏觀政策要盡快落地，保住來(lái)之不易的復(fù)蘇跡象?！敝禚Q和盛中明認(rèn)為，我國(guó)的貨幣政策要“以我為主”，通過(guò)清晰的利率調(diào)整軌跡向市場(chǎng)釋放堅(jiān)定的穩(wěn)增長(zhǎng)決心，穩(wěn)定企業(yè)和市場(chǎng)的投資信心；同時(shí)應(yīng)支持信用擴(kuò)張，降低實(shí)體企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本，盡快釋放出穩(wěn)增長(zhǎng)的信號(hào)。

標(biāo)簽： 貨幣政策 經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇

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