首份券商一季報(bào)開個滑坡的頭？中信證券營收下滑7.2%，證券業(yè)首季業(yè)績“開門黑”或已難免

來源：英為財(cái)情

財(cái)聯(lián)社（北京，記者 林堅(jiān)）訊 在2021年享受了資本市場饕餮盛宴的證券業(yè)，卻在今年一季度深吸到一口涼氣。

4月12日晚間，中信證券率先發(fā)布2022年一季度業(yè)績情況?？靾?bào)顯示，中信證券一季度“增利不增收”，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入152.16億元，同比下降7.2%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤52.29億元，同比增長1.24%，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率減少0.55個百分點(diǎn)，基本每股收益減少10%。

圖為中信證券2022年一季度業(yè)績快報(bào)內(nèi)文作為證券業(yè)的“帶頭大哥”，中信證券的營收滑坡證實(shí)了“肉眼可見”的證券業(yè)整體業(yè)績受挫。財(cái)聯(lián)社記者從行業(yè)多方采訪獲悉，由于市場環(huán)境以及業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型等諸多因素的共同作用，包括經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營業(yè)務(wù)、信用業(yè)務(wù)等券商多項(xiàng)業(yè)務(wù)正受到影響，投行業(yè)務(wù)尚且可以一戰(zhàn)。

有頭部券商資深人士告訴財(cái)聯(lián)社記者，“頭部券商業(yè)績快報(bào)也只是出現(xiàn)了7%的營收下滑，中小券商今年Q1或者更加難過，不過，施行特色化、差異化打法的券商或許還有亮點(diǎn)可看?！?/p>

對于一季度業(yè)績表現(xiàn)，不同機(jī)構(gòu)給出了大體相同的研判，多數(shù)認(rèn)為今年一季度券商營收與凈利潤會出現(xiàn)下滑，并將主因判定為市場行情不佳所致，具體細(xì)化到業(yè)務(wù)，投資業(yè)務(wù)或成為拖累整體業(yè)績表現(xiàn)的包袱。

招商證券研報(bào)指出，今年一季度主營業(yè)務(wù)收入同比下降13%，主因系投資業(yè)務(wù)拖累；國泰君安證券非銀團(tuán)隊(duì)劉欣琦、高宇飛認(rèn)為，投資業(yè)務(wù)成為下跌的助推因素；中金公司表示，科創(chuàng)板及PE等跟投業(yè)務(wù)加大當(dāng)期投資類業(yè)務(wù)波動，預(yù)計(jì)投資業(yè)務(wù)同比減少51%，環(huán)比減少61%。

雖然眼下情況不樂觀，受訪券商高管卻對全年情況表示樂觀，在他們看來，隨著全面注冊制落地在即、資本市場改革穩(wěn)步前進(jìn)、市場景氣度提升，這都將帶來業(yè)務(wù)增量。有非銀板塊分析師告訴財(cái)聯(lián)社記者，“雖然今年一季度‘開門黑’，但不能說明2022年行業(yè)就進(jìn)入了寒冬，這反而更加考驗(yàn)券商的經(jīng)營思維與應(yīng)變水平，應(yīng)時而變，靈動攻堅(jiān)?！?/p>

機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)或驅(qū)動業(yè)績“修復(fù)”

相較于今年一季度表現(xiàn)欠佳，中信證券2021年業(yè)績著實(shí)亮眼：營業(yè)收入765.24億元，同比增長40.71%，歸屬于母公司股東的凈利潤231億元，同比增長55.01%，主要經(jīng)營業(yè)績達(dá)到公司成立以來最高水平。

就在2021年業(yè)績說明會上，中信證券也提到了波動的市場行情對公司業(yè)績的影響，這與此次一季報(bào)的欠佳表現(xiàn)產(chǎn)生了因果聯(lián)動。

公司財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人史本良在回答“近期全球資本市場因國際形勢等各方面原因產(chǎn)生波動，于券商而言，外部市場環(huán)境的變化是否將為業(yè)務(wù)資金需求方面帶來影響？”的提問時談到，波動是暫時的，國內(nèi)資本市場長期向好總體態(tài)勢不變。從公司自身發(fā)展來看，近幾年市場也存在一定波動，但公司基于資產(chǎn)負(fù)債表的風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，依然得到了持續(xù)穩(wěn)健的發(fā)展。

財(cái)聯(lián)社記者注意到，機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)或是中信證券接下來業(yè)務(wù)增量、盈利修復(fù)的重要看點(diǎn)所在。國君證券非銀團(tuán)隊(duì)劉欣琦、高宇飛認(rèn)為，在券商業(yè)務(wù)普遍承壓的形勢下，預(yù)計(jì)2022年機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)具備競爭優(yōu)勢的券商，盈利表現(xiàn)領(lǐng)先同業(yè)。該研報(bào)明確指出，尤其是補(bǔ)充完資本后的中信證券，更為受益于機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的增長。

史本良稱，在波動市場環(huán)境也會為資本市場帶來一部分增量投資者，尤其是有避險(xiǎn)需求或配置需求的機(jī)構(gòu)投資者，對公司而言是非常好的業(yè)務(wù)機(jī)會。中信證券在股權(quán)衍生品業(yè)務(wù)、FICC等方面的布局和產(chǎn)品服務(wù)方面，積累了較大競爭優(yōu)勢。

業(yè)務(wù)普遍承壓，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)“肉眼可見的不好”

春江水暖鴨先知。

證券行業(yè)具有較強(qiáng)的周期性，業(yè)績表現(xiàn)除了受自身經(jīng)營水平影響，還對宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r極為敏感。中信證券營收出現(xiàn)下滑或不是今年一季度的個案。

今年1月至3月，在美聯(lián)儲加息壓力、俄烏沖突、全球疫情等多重因素疊加影響下，A 股市場出現(xiàn)了較大回落，Wind數(shù)據(jù)顯示，一季度上證指數(shù)累計(jì)下跌10.65%，深證指數(shù)累計(jì)下跌18.44%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)累計(jì)下跌19.96%；主力凈流出金額共計(jì)1.5萬億元，在58個交易日中，凈流入金額僅有6次；隨著大盤指數(shù)下跌，北向資金也凈賣出243.28億元。在如此震蕩行情、市場非理性下殺的大環(huán)境下，券商業(yè)績難免會受到影響。

國君證券非銀團(tuán)隊(duì)劉欣琦、高宇飛指出，受市場行情影響，2022年第一季度，券商業(yè)務(wù)普遍承壓，不同業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)分化，預(yù)計(jì)41家上市券商一季度營收同比減少10.31%，歸母凈利潤同比減少11.77%，盈利能力有所下降。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)或成為今年一季度“肉眼可見的不好”的業(yè)務(wù)線。財(cái)聯(lián)社記者注意到，2022年一季度，受市場調(diào)整影響，基金新發(fā)規(guī)模下降，持續(xù)營銷難度增大，券商代銷收入承壓，此外，兩市總成交額超58萬億元，日均成交額超1萬億元，日均股基權(quán)交易量同比上升，但傭金率仍延續(xù)著近年來的下滑趨勢。

深圳證券業(yè)協(xié)會日前披露的一組數(shù)據(jù)或可佐證上述形勢。4月初，深圳證券業(yè)協(xié)會公布了今年1月深圳證券市場情況以及轄區(qū)營業(yè)部經(jīng)營數(shù)據(jù)，受行情影響，1月股基成交總額、營業(yè)收入及利潤、金融產(chǎn)品銷售金額及收入等多項(xiàng)數(shù)據(jù)均出現(xiàn)明顯的環(huán)比下滑。其中，營業(yè)部總營業(yè)收入環(huán)比下滑31.91%，總利潤環(huán)比下滑31.91%，金融產(chǎn)品銷售收入環(huán)比驟降89.16%。

不過，財(cái)聯(lián)社記者注意到，也有機(jī)構(gòu)非銀分析師認(rèn)為，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入將在一季度迎來增長。東吳證券就認(rèn)為，一季度行業(yè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入將同比增長18.9%。

但如若經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)確實(shí)依據(jù)數(shù)據(jù)顯示不及預(yù)期，那么或在一定程度上將影響到財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的步伐。從目前所披露的2021年業(yè)績情況來看，不少券商財(cái)富管理底色正在逐漸加深。財(cái)聯(lián)社注意到，盡管情況不樂觀，但券商反應(yīng)也不悲觀，受訪人士承認(rèn)波動影響業(yè)務(wù)發(fā)展，但仍堅(jiān)定看好財(cái)富管理的長期發(fā)展趨勢。

中信證券總經(jīng)理?xiàng)蠲鬏x在公司2021年業(yè)績發(fā)布會上向財(cái)聯(lián)社記者表示，短期的市場波動不會影響財(cái)富管理的長期趨勢，甚至在一定程度上還會強(qiáng)化業(yè)務(wù)的發(fā)展，尤其可能激活客戶對規(guī)范專業(yè)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)服務(wù)的需求和依賴。

東方證券副總裁徐海寧認(rèn)為，每一輪市場的大幅波動都是財(cái)富管理機(jī)構(gòu)審視自身組織建設(shè)、完善客戶服務(wù)體系、提升自身業(yè)務(wù)能力、專業(yè)水平和心理素質(zhì)的良好契機(jī)。

股債雙殺行情波動，投資業(yè)務(wù)或成拖累業(yè)績的主因

按照機(jī)構(gòu)研報(bào)分析得出的結(jié)論，股債雙殺行情波動導(dǎo)致金融資產(chǎn)收益率下降，投資業(yè)務(wù)成為拖累今年券商一季度業(yè)績表現(xiàn)的主要原因。Wind數(shù)據(jù)顯示，除了A股下跌，國際市場方面，一季度泛歐斯托克600指數(shù)下跌6.5%，標(biāo)普500指數(shù)下跌4.3%；債市方面，全球債券市場經(jīng)歷了有記錄以來的最大季度跌幅。

中金公司預(yù)計(jì)券商一季度投資業(yè)務(wù)同比減少51%，環(huán)比減少61%。該券商指出，市場影響下，一方面，方向性自營投資收入或呈現(xiàn)回落、科創(chuàng)板及PE跟投等被動方向性敞口加大當(dāng)期投資波動；另一方面，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好謹(jǐn)慎或使得客需驅(qū)動的資本中介類業(yè)務(wù)活躍度降低。

此外，財(cái)聯(lián)社記者在今年一季度多次報(bào)道，券商科創(chuàng)板跟投業(yè)務(wù)浮虧正在擴(kuò)大，這短暫侵蝕了券商的投資利益。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年一季度共有27只科創(chuàng)板新股首發(fā)，其中，截至今年3月31日，共有18只新股收盤價(jià)跌破發(fā)行價(jià)，共有海通證券、中金公司、中信證券、中信建投、國泰君安、民生證券、華泰證券、申萬宏源、長城證券等9家券商跟投出現(xiàn)浮虧，共浮虧約3.9億元，其中海通證券、中金公司浮虧靠前。

投行、資管穩(wěn)健發(fā)展，場外衍生品表現(xiàn)亮眼

雖然“生命線”經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)以及異軍突起的自營業(yè)務(wù)不及預(yù)期，但并不是所有業(yè)務(wù)都遭遇了坎坷，今年一季度券商投行以及資管業(yè)務(wù)仍是實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健表現(xiàn)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年一季度股票承銷規(guī)模同比小幅增長、承銷費(fèi)率則呈下降態(tài)勢，而債券承銷規(guī)模則穩(wěn)中有升，投行業(yè)務(wù)同比去年基本持平；資管業(yè)務(wù)方面，截至今年1月，市場公募基金規(guī)模凈值25.9萬億元，同比增長67.0%，這將推動券商今年一季度資管業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)增長。

針對上市券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)及信用業(yè)務(wù)等券商重點(diǎn)業(yè)務(wù)一季度表現(xiàn)，招商證券研報(bào)均做出了預(yù)估，具體表現(xiàn)為：投資業(yè)務(wù)242億，同比下滑20%，環(huán)比下滑29%；經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入275億，同比下滑4%，環(huán)比下滑20%；信用業(yè)務(wù)收入125億，同比下滑2%，環(huán)比下滑23%；投行業(yè)務(wù)收入123億，同比增長5%，環(huán)比下滑21%；資管業(yè)務(wù)收入94億，同比增長4%，環(huán)比下滑26%。

值得一提的是，今年一季度表現(xiàn)最為搶眼的或當(dāng)屬場外衍生品業(yè)務(wù)。近年來，場外衍生品工具愈發(fā)豐富，場外衍生品業(yè)務(wù)高速發(fā)展，規(guī)模不斷擴(kuò)大。數(shù)據(jù)顯示，場外金融衍生品名義本金在2021年12月底首次突破2萬億元大關(guān)之后，今年1月份繼續(xù)增加，市場預(yù)計(jì)3月份資金參與規(guī)模有望再創(chuàng)歷史新高。整體來看，一季度存續(xù)規(guī)模將維持2萬億水平。

國泰君安非銀金融團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，驅(qū)動2021年券商機(jī)構(gòu)客戶業(yè)務(wù)增長的主要力量是以場外衍生品業(yè)務(wù)為代表的資本中介業(yè)務(wù)帶來的投資凈收益；機(jī)構(gòu)化進(jìn)程超預(yù)期到來的客需型業(yè)務(wù)的快速發(fā)展帶動券商金融資產(chǎn)增長。

機(jī)構(gòu)：有望“深蹲起跳”

券商業(yè)務(wù)普遍承壓之余，上市券商們還需要面對二級市場的“火烤”。

同花順iFind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年一季度，48只申萬一級券商股中僅有華林證券實(shí)現(xiàn)6%的累計(jì)漲幅，余下47只券商股均出現(xiàn)下跌，平均跌幅達(dá)到14%，29只個股跌幅超過均值。其中，東方財(cái)富（-32%）、廣發(fā)證券（-29%）、長城證券（-26%）、東方證券（-26%）、興業(yè)證券（-22%）、中信建投（-20%）、浙商證券（-20%）、財(cái)通證券（-20%）跌幅均超過20%。

多家機(jī)構(gòu)研判，券商股將在二季度迎來回暖。主要原因有兩個方面，一是證券公司整體業(yè)績保持增長，盈利能力穩(wěn)定提高，二是全面注冊制改革、資本市場提振信息舉措利好釋放。

國信證券在其證券行業(yè)4月投資策略指出，穩(wěn)增長預(yù)期下，資本市場改革力度加大，成為券商行情的催化劑。當(dāng)前，券商PB估值為1.46倍，處于7.62%歷史分位，具有較高的安全邊際。隨著資本市場改革推進(jìn)，居民財(cái)富管理需求增長，券商迎來發(fā)展的新機(jī)遇。資本市場改革背景下，龍頭券商在資本實(shí)力、風(fēng)險(xiǎn)管理能力、研究定價(jià)能力、業(yè)務(wù)布局方面均有優(yōu)勢。

招商證券則認(rèn)為，考慮券商股波動特征（政策敏感型、流動性敏感型）和前期超跌基礎(chǔ)，券商股后續(xù)有望迎來“深蹲起跳”。

標(biāo)簽： 中信證券

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