天天觀速訊丨同比實(shí)現(xiàn)翻倍！2000億CXO龍頭三季報(bào)預(yù)告出爐，行業(yè)或繼續(xù)“瘋狂擠泡沫”？

來(lái)源：英為財(cái)情

財(cái)聯(lián)社10月12日訊（編輯 劉越）總市值超2000億元的藥明康德晚間公告，預(yù)計(jì)前三季度凈利潤(rùn)73.8億元，同比增長(zhǎng)107.12%。


【資料圖】

Q2凈利29.93億元，據(jù)此計(jì)算，預(yù)計(jì)Q3凈利27.44億元，環(huán)比下降8%，僅次于創(chuàng)下單季凈利歷史新高的二季度。

截至今日收盤(pán)，6個(gè)月以?xún)?nèi)共有35家機(jī)構(gòu)對(duì)藥明康德的2022年度業(yè)績(jī)作出預(yù)測(cè)，其中歸母凈利潤(rùn)預(yù)估均值為84.46億元，較去年同比增長(zhǎng)65.71%。公布的前三季度業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)值占全年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)均值的比例為87.38%，大于四分之三。

談及業(yè)績(jī)預(yù)增的原因，藥明康德在公告中表示，公司持續(xù)強(qiáng)化獨(dú)特的一體化 CRDMO（合同研究、開(kāi)發(fā)與生產(chǎn)）和 CTDMO（合同測(cè)試、研發(fā)與生產(chǎn)）業(yè)務(wù)模式，對(duì)于達(dá)成2022年全年收入增長(zhǎng)目標(biāo)68-72%充滿信心。

藥明康德半年報(bào)主營(yíng)業(yè)務(wù)圖CXO俗稱(chēng)醫(yī)藥外包，主要分為CRO、CMO/CDMO、CSO三個(gè)環(huán)節(jié)，分別服務(wù)于醫(yī)藥行業(yè)的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售三大環(huán)節(jié)，可簡(jiǎn)單理解為研發(fā)外包、生產(chǎn)外包、銷(xiāo)售外包。

浙商證券分析師孫建等9月24日發(fā)布的研報(bào)指出，藥明康德在2021年全球CXO龍頭收入排名榜位居第七，超過(guò)藥明生物、康龍化成、泰格醫(yī)藥、凱萊英、博騰股份、昭衍新藥和藥石科技。2025年后，多肽&寡核苷酸CDMO、制劑CDMO、CGTCDMO、DDSU等多項(xiàng)業(yè)務(wù)的持續(xù)拉動(dòng)下，藥明康德全球市占率有望進(jìn)一步提升。

值得注意的是，因拜登一項(xiàng)生物技術(shù)行政命令，9月13日海外業(yè)務(wù)占比高的藥明康德和凱萊英跌停，康龍化成亦重挫近15%。

具體來(lái)看，財(cái)報(bào)顯示國(guó)內(nèi)CRO公司2022年H1業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，但多依賴(lài)于境外收入。尤其是藥明康德、凱萊英、泰格醫(yī)藥、康化龍成等頭部企業(yè)，境外收入占比超過(guò)50%。

圖片來(lái)源：醫(yī)藥魔方Info財(cái)聯(lián)社記者采訪的多位行業(yè)人士認(rèn)為，短期內(nèi)該政令對(duì)國(guó)內(nèi)CXO企業(yè)無(wú)實(shí)質(zhì)性影響，美國(guó)將采取的措施能否有效降低成本、提高企業(yè)轉(zhuǎn)移動(dòng)力是關(guān)鍵。此外國(guó)內(nèi)在海外收入較大的CXO企業(yè)為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，已先后在海外收購(gòu)或建廠。最終一切還是要回歸到CXO企業(yè)的價(jià)值上來(lái)，中長(zhǎng)期依然看好該行業(yè)，地緣風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)存在，但國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥崛起帶來(lái)的旺盛CXO需求也不容忽視。

孫建看好藥明康德全球市占率和市值突破天花板，認(rèn)為公司2021-2025年收入復(fù)合增速進(jìn)一步加速，2025年收入體量有望達(dá)到654-761億（按照CAPEX復(fù)合增速30%-35%推演），按照2025年收入中值707億計(jì)算，參考全球CXO龍頭企業(yè)2024年收入預(yù)期，預(yù)計(jì)藥明康德收入體量有望進(jìn)入全球top3（前2預(yù)計(jì)仍然是Lab Corp和IQVIA，其中Lab Corp收入中占比更大的為診斷業(yè)務(wù)）。

根據(jù)盈利預(yù)測(cè)與估值測(cè)算，孫建預(yù)計(jì)，藥明康德2022年歸母凈利同比增速為66.88%，2023年凈利同比增速大幅下滑至11.66%。

二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)方面，藥明康德自去年7月的歷史高點(diǎn)迄今股價(jià)累計(jì)最大跌幅達(dá)61%。

值得注意的是，根據(jù)PE/PB-Band數(shù)據(jù)顯示，藥明康德當(dāng)前估值處于歷史相對(duì)低位。有行業(yè)人士指出，對(duì)CRO的估值應(yīng)該重回一個(gè)代工行業(yè)的估值，降降溫也不算壞事。下一步，或許會(huì)繼續(xù)“瘋狂擠泡沫”，存活下來(lái)的可能只有行業(yè)頭部和專(zhuān)精某一垂直領(lǐng)域的公司。

CXO行業(yè)高景氣度仍是行業(yè)共識(shí)，然而有觀點(diǎn)認(rèn)為CXO行業(yè)高景氣似乎有“裂縫”：當(dāng)前有關(guān)CXO行業(yè)需求將因醫(yī)藥行業(yè)融資遇冷等因素而不振，以及Biotech等藥企蜂擁進(jìn)入導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)卷、產(chǎn)能將過(guò)剩的聲音甚囂塵上。

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