天天速看：一則私有化方案致股價大跌，愛點(diǎn)擊(ICLK.US)反彈行情夭折?

來源：英為財情

愛點(diǎn)擊(ICLK.US)近一個月的股價變化猶如過山車。

由于美國加息預(yù)期放緩以及國內(nèi)疫情防控的松綁，無論是港股亦或是中概股，部分標(biāo)的均出現(xiàn)了短期內(nèi)股價的大幅上漲，愛點(diǎn)擊便是如此。其股價自11月30日開始趨勢性上漲，最高漲至5.69美元，僅11個交易日最大漲幅163%。，

但自12月15日開始，愛點(diǎn)擊股價持續(xù)回落，短短7個交易日股價累跌近44%。而造成這一結(jié)果的，或是因一紙私有化方案。愛點(diǎn)擊于12月20日表示收到由三家實(shí)體發(fā)出的收購要約，其中包括了兩家由公司聯(lián)合創(chuàng)始人兼董事長唐健以及聯(lián)合創(chuàng)始人薛永康所控制的實(shí)體，二者擁有公司63%的投票權(quán)。但收購價格為4.0672每ADS，如此低的收購價格，自然導(dǎo)致愛點(diǎn)擊股價大跌至收購價下方。


(資料圖片僅供參考)

事實(shí)上，為滿足股價不低于每股1美元的上市要求，愛點(diǎn)擊剛在11月14日完成了每10股并1股的并股動作，消除了退市危機(jī)，但這接踵而至的私有化方案屬實(shí)難料。不過，從公司基本面的變化趨勢來看，公司管理層的這一舉動并不難理解。

兩年6倍背后的秘密

成立于2009年的愛點(diǎn)擊，其抓住了在線營銷行業(yè)風(fēng)口與移動端崛起的機(jī)會實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展，至2017年時，愛點(diǎn)擊已成為國內(nèi)規(guī)模最大的獨(dú)立在線營銷科技平臺，其攜1.25億美元的年收入成功在納斯達(dá)克完成上市。

其所提供的在線營銷業(yè)務(wù)指的是基于數(shù)據(jù)分析、算法、AI等技術(shù)將客戶廣告或是公司幫客戶制作的KOL種草及定制化內(nèi)容向目標(biāo)用戶精準(zhǔn)投放，以達(dá)到幫助客戶拉新、激活用戶的效果。

憑借強(qiáng)大的技術(shù)優(yōu)勢，愛點(diǎn)擊成為了騰訊廣點(diǎn)通的頂級合作伙伴。通過與眾多的合作伙伴展開合作，愛點(diǎn)擊擁有豐富的消費(fèi)者數(shù)據(jù)資源，覆蓋的活躍用戶畫像超9.3億。同時，愛點(diǎn)擊積累了大量的海內(nèi)外客戶資源，早在2019年時，公司的在線營銷業(yè)務(wù)便服務(wù)了超3000家客戶。

但在上市的頭兩年中，愛點(diǎn)擊的股價表現(xiàn)卻不如人意。雖然愛點(diǎn)擊的收入從2017年的1.25億美元增至2019年的1.99億美元，增長近60%，調(diào)整后凈虧損從1119.8萬美元縮減至217.3萬美元，虧損大幅收窄，基本面呈現(xiàn)持續(xù)改善的狀態(tài)。但由于上市估值較高，愛點(diǎn)擊成功上市后股價持續(xù)下跌。

也就在2019年，由于人口流量紅利接近尾聲，企業(yè)獲客成本不斷增加，且去中心化電商逐漸成為新趨勢，私域運(yùn)營崛起，愛點(diǎn)擊敏銳抓住了去中心化的行業(yè)新機(jī)會，順勢推出了企業(yè)解決方案服務(wù)。

該服務(wù)指的是愛點(diǎn)擊基于包括小程序、公眾號、企業(yè)微信、視頻號等微信生態(tài)，為企業(yè)提供一套完整的、基于私域流量的產(chǎn)品和運(yùn)營體系的SaaS服務(wù)，從而幫助客戶在數(shù)字化的浪潮中更好地進(jìn)行用戶的運(yùn)營和管理。

在營銷、企業(yè)數(shù)字化運(yùn)營兩大業(yè)務(wù)的支撐下，愛點(diǎn)擊不僅可以滿足客戶在宣傳推廣、獲客拉新方面的需求，也可滿足客戶售中、售后、智慧零售和私域運(yùn)營等方面的需求，幫助企業(yè)搭建新消費(fèi)場景，實(shí)現(xiàn)了用戶全生命周期的管理。2019年時，愛點(diǎn)擊企業(yè)數(shù)字化運(yùn)營服務(wù)的收入為1043.6萬美元，占總收入的比例為5.2%。

從股價上看，愛點(diǎn)擊自2020年1月開始逐漸上漲，此后在14個月內(nèi)錄得6倍漲幅，妥妥的大牛股。復(fù)盤此輪大漲，智通財經(jīng)APP認(rèn)為是多方因素共同作用的結(jié)果：

其一是上市兩年的持續(xù)調(diào)整使公司估值處于較低水平，為之后的大漲奠定基礎(chǔ);

其二，2020年時愛點(diǎn)擊基本面持續(xù)向好。報告期，內(nèi)愛點(diǎn)擊收入為2.55億美元，同比增長28%，這主要得益于年內(nèi)由于疫情的爆發(fā)線上經(jīng)濟(jì)崛起，使得營銷解決方案收入增長20%;企業(yè)加速數(shù)字化轉(zhuǎn)型，使得企業(yè)解決方案收入增長177%，該業(yè)務(wù)占總收入的比例提升至11.3%。同時，愛點(diǎn)擊年內(nèi)錄得756.3萬美元的經(jīng)調(diào)整凈利潤，這是其首次實(shí)現(xiàn)了調(diào)整后的盈利。

其三，2020年時美聯(lián)儲大放水提振美股股市，再疊加線上經(jīng)濟(jì)板塊成為了資金追逐的熱點(diǎn)，具有SaaS概念的愛點(diǎn)擊自然從中受益，獲資金追捧。

從上述三個因素來看，愛點(diǎn)擊股價漲6倍期間其基本面雖持續(xù)向好，但并未有爆炸性的裂變，因此催化股價大漲的主要因素還是公司價值從低估被市場推升至過熱所致。這從PS值的變化中也能看出，2020年初，愛點(diǎn)擊的PS僅1倍，但至2021年初股價高點(diǎn)時，PS估值已升至高達(dá)7倍的水平。但至2021年2月份開始，轉(zhuǎn)折點(diǎn)便已來臨。

兩大邏輯支撐2023年基本面改善

回看愛點(diǎn)擊自2021年初以來的走勢，其股價從最高的19.1美元最低跌至0.21美元，跌幅高達(dá)約99%，這主要是因?yàn)閻埸c(diǎn)擊股價經(jīng)歷了殺估值、殺邏輯、殺業(yè)績的“三殺”。

在“殺估值”方面，2020年可謂是SaaS企業(yè)的估值巔峰，SaaS企業(yè)的估值在當(dāng)時線上經(jīng)濟(jì)活躍、企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型加速的大背景下一路狂飆，部分SaaS企業(yè)估值高達(dá)20倍，愛點(diǎn)擊在2021年股價高點(diǎn)時的PS值亦高達(dá)7倍，但在該年中，愛點(diǎn)擊的SaaS收入增長雖快，但占比僅21%，公司主要收入仍來源于在線營銷業(yè)務(wù)。

在“殺邏輯”方面，這主要是因?yàn)槊绹雠_了《外國公司問責(zé)法案》，隨著該事件的越演越烈，市場對中概股能否繼續(xù)上市產(chǎn)生了懷疑，這導(dǎo)致中概股大幅殺跌，愛點(diǎn)擊也未能幸免。

在“殺業(yè)績”方面，自2021年開始，愛點(diǎn)擊基本面便顯現(xiàn)頹勢。在2021年中，企業(yè)解決方案收入雖仍增長125%，但由于經(jīng)濟(jì)低迷以及疫情防控等挑戰(zhàn)，廣告主投放逐漸減少，這使得公司的在線營銷收入僅增長7%，收入增速明顯下滑;同時，由于企業(yè)解決方案投入的增加，使得運(yùn)營開支上升，經(jīng)調(diào)整凈利潤亦下滑82%。

進(jìn)入2022年后，愛點(diǎn)擊業(yè)績再度下滑。2022年前三季度，愛點(diǎn)擊的收入為1.26億美元，同比下滑45%，這主要是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)的低迷導(dǎo)致廣告主投放需求的持續(xù)下降，因此愛點(diǎn)擊戰(zhàn)略減少了營銷業(yè)務(wù)中利潤率較低、風(fēng)險較高的業(yè)務(wù)，同時疫情防控措施對企業(yè)解決方案的推進(jìn)和實(shí)施形成了挑戰(zhàn)?；诖?，愛點(diǎn)擊的經(jīng)調(diào)整凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧，從2021年同期盈利406萬美元轉(zhuǎn)為虧損3071.7萬美元。

經(jīng)過上述的“三殺”之后，愛點(diǎn)擊的估值已降到足夠低的水平。以公司2022年全年的收入同比下滑50%預(yù)計，愛點(diǎn)擊在大漲一倍后，當(dāng)前的市值對應(yīng)2022年的PS估值僅有0.32倍，且公司目前的PB僅0.24倍，這對于一家資產(chǎn)負(fù)債率僅有41%的在線營銷+SaaS企業(yè)而言，內(nèi)在價值顯然是被低估的。

從基本面而言，愛點(diǎn)擊2023年業(yè)績有望迎來明顯改善，之所以有此結(jié)論，主要有以下兩個邏輯做支撐，其一，從市場需求來看，在線營銷作為廣告行業(yè)的分支，對宏觀經(jīng)濟(jì)的波動十分敏感，而在疫情防控松綁后，市場預(yù)期明年中經(jīng)濟(jì)便可逐步修復(fù)，且支持房地產(chǎn)的相關(guān)政策正不斷被落實(shí)，這將進(jìn)一步提振經(jīng)濟(jì)增長。目前市場中已有不少機(jī)構(gòu)預(yù)測我國明年經(jīng)濟(jì)將有超5%的增速，這對于愛點(diǎn)擊的經(jīng)營環(huán)境將有明顯改善。

其二，從經(jīng)營層面來看，愛點(diǎn)擊新戰(zhàn)略確立，有望整合資源加速發(fā)展。2022年，愛點(diǎn)擊正式確立了以“SaaS+X”為數(shù)字化生態(tài)矩陣的企業(yè)戰(zhàn)略，即提供了包含廣告投放、數(shù)據(jù)運(yùn)營、社交零售三大服務(wù)在內(nèi)的“SaaS”工具，以及提供包含廣告采買服務(wù)、內(nèi)容營銷服務(wù)、電商運(yùn)營服務(wù)、咨詢與數(shù)據(jù)服務(wù)等在內(nèi)的“X”增值服務(wù)。通過“SaaS”與“X”兩大數(shù)字化運(yùn)營支點(diǎn)的結(jié)合，助力中小企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，這有望帶動公司加速成長。

通過上述的分析能確定兩個關(guān)鍵點(diǎn)，其一是目前愛點(diǎn)擊的內(nèi)在價值仍被市場大幅低估;其二，愛點(diǎn)擊2023年基本面有望持續(xù)改善，內(nèi)在價值將進(jìn)一步提升。

但公司目前也面臨著兩個較大的不確定性，其一是在美上市的中概股企業(yè)在會計審查方面能否迎來實(shí)質(zhì)性突破，如果這一風(fēng)險解除，那么愛點(diǎn)擊有望迎來業(yè)績、估值、邏輯的“三重?fù)簟保蓛r仍有上升空間。若這一風(fēng)險不能釋放或進(jìn)一步加劇，將持續(xù)影響愛點(diǎn)擊股價對內(nèi)在價值的釋放。其二，愛點(diǎn)擊若被以4.0672美元每ADS的價格私有化，那么公司2023年基本面改善，也與投資者的關(guān)系都不太大了，這對于已被深套的投資者而言，并不是個好消息。

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