遭遇做空,H股不跌反漲!中通快遞“怒噴”沽空機構(gòu)“不懂行”

來源:英為財情

據(jù)悉,華晨汽車于1992年登陸紐交所,成為了“中概第一股”。自那之后,美國資本市場成為了一大批中國企業(yè)尋求上市募資的主要選項之一,由此美股市場形成了獨特的“中概股”板塊。


(資料圖)

2010年前后,中國企業(yè)在美股IPO的數(shù)量創(chuàng)下了彼時的歷史記錄,一片繁花似錦。也是在這一年,知名的渾水公司成立,并在同日對東方紙業(yè)出具做空報告,打響了做空中概股的第一槍。

隨后一些年里,中概股頻頻遭遇做空,其中不乏新東方、分眾傳媒、瑞幸咖啡、愛奇藝、貝殼等明星公司。

而在最近一兩年,中概股被做空的情況相較于以前高峰期似乎減少了很多,但依然還是存在的,例如電動工具龍頭創(chuàng)科實業(yè)(00669.HK)前不久就遭遇了做空。

最新的例子則是知名快遞巨頭中通快遞(ZTO.US,02057.HK)于美東時間3月2日(周四)遭到了賣空機構(gòu)灰熊(Grizzly Research)做空。

中概快遞巨頭遭做空,灰熊到底說了什么?

據(jù)了解,灰熊發(fā)布的報告指出,雖然整個行業(yè)都已標準化,但中通快遞的利潤率卻是順豐、圓通、韻達和申通等國內(nèi)同行平均水平的兩倍多。另外,中通快遞的盈利能力一度和蘋果這種利潤率較高的藍籌公司相當。

據(jù)統(tǒng)計,2018年-2021年期間,中通快遞的毛利率及凈利率確實優(yōu)于同行。需要指出的是,這幾家快遞巨頭在業(yè)務范圍、財務數(shù)據(jù)統(tǒng)計口徑等多個方面有些許差別。

灰熊(Grizzly Research)表示經(jīng)過自己的調(diào)查,得出的結(jié)論是中通快遞欺騙了投資者,該公司之所以有明顯較高的利潤率很可能是偽造了財務報表。

該沽空機構(gòu)表示,自己的做空報告突出了和超高利潤率不符的確鑿證據(jù),包括持續(xù)的融資、財會數(shù)據(jù)不一致以及眾多利益沖突。其中特別提到,中通快遞在中國國家工商總局的報告數(shù)據(jù)和其遞交美國證監(jiān)會的數(shù)據(jù)并不相同。

灰熊指出,中國國家工商總局的備案文件顯示,中通快遞的利潤率實際上與快遞業(yè)的同行相當,2019年-2021年,其凈利潤率在6.3%-10.6%區(qū)間,但該公司遞交美國證監(jiān)會的財報卻顯示上述期間的凈利潤率為15.5%到25.7%。

該機構(gòu)表示,中通快遞通過故意報低員工人數(shù),壓低人力成本等方式造成了利潤率超高的假象。

另外,該機構(gòu)還認為,中通快遞還在遞交美國證監(jiān)會的財報中虛報了資本支出以幫助募資,并存在利用未披露關(guān)聯(lián)方轉(zhuǎn)移運營費用等問題。

總的來說,灰熊表示,中通快遞是因為財務造假才有表面看起來遠高于同行的利潤率??紤]到這一情況,采用倍數(shù)估值調(diào)整估算,該機構(gòu)稱中通快遞目前的美股交易價要遠高于公允價值,至少有50%的下行空間。

中通快遞迅速回應,H股不跌反漲

針對沽空機構(gòu)的做空報告,中通快遞迅速給出了自己的回應。

中通快遞發(fā)布公告稱,本公司認為,灰熊(Grizzly Research)的報告并無依據(jù),包含許多錯誤、無根據(jù)的推測以及誤導性結(jié)論和詮釋。其亦缺乏對本公司業(yè)務模式及財務報告結(jié)構(gòu)的基本了解,缺乏對本公司公開文件的全面解讀。本公司董事會,包括審計委員會,正在審查這些指控,并考慮采取適當?shù)男袆觼肀Wo全體股東的利益。本公司將按照美國證券交易委員會、紐約證券交易所及香港聯(lián)合交易所有限公司的適用規(guī)則及條例要求適時作出進一步的披露。

值得一提的是,從最新的股價反饋來看,中通快遞的美股雖然放量但僅微跌0.27%,H股則在3月3日收漲1.26%,表現(xiàn)相當強硬。

據(jù)了解,摩根士丹利發(fā)布報告稱,相信中通快遞股價60日內(nèi)將上升,料發(fā)生機率70至80%。予其目標價35.6美元,評級增持。該機構(gòu)表示,中通快遞最近股價回調(diào)后,短期估值更具吸引力。相信公司今明兩年將繼續(xù)擴大市場份額,并實現(xiàn)穩(wěn)健的盈利增長。

目前中通快遞的美股股價為25.63美元/股,距上述目標價尚有接近40%的上升空間。

結(jié)語

正如本文開頭所述,中國企業(yè)赴美上市這些年里,遭遇做空的中概股不在少數(shù),這中間有做空成功,沽空機構(gòu)在名聲大噪的同時賺得盆滿缽滿。

最典型的如,渾水自2010年成立后,出手“獵殺”公司有近半數(shù)為中概股,其對東方紙業(yè)、綠諾科技、瑞幸咖啡等一些中概股完成了“一劍封喉”。

這種情況曾經(jīng)也導致了許多投資者對中概股產(chǎn)生了信任危機。

但是,更應該看到的是,其實做空失敗的也不少,渾水就曾在安踏、愛奇藝、貝殼等一大批企業(yè)身上無功而返。

灰熊(Grizzly Research)此前也曾做空跟誰學(現(xiàn)在的證券簡稱為高途)、圖森未來、58同城、樂信、好未來、蔚來汽車等一批中概股,同樣有成功有失敗。

其實,被做空并沒有那么可怕,從中通快遞在美股和港股市場的股價表現(xiàn)來看,市場資金對于灰熊此次發(fā)布的沽空報告談不上有多么認同。

對于投資者而言,近兩年的中概股板塊遭遇“慘烈”的暴跌之后,存在修復需求。中通快遞作為國內(nèi)快遞龍頭之一,值得多加關(guān)注,只是后續(xù)需要留意灰熊會不會發(fā)布新的報告,公布新的證據(jù),同時也要留意中通快遞的回應。

標簽: 中通快遞 不跌反漲

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