全年凈虧損大幅收窄！機(jī)構(gòu)如何看待快手后續(xù)前景？

來源：英為財(cái)情

隨著滲透率的提升，短視頻平臺(tái)流量紅利逐漸見頂，一味追求規(guī)模的高增長似不明智，通過降本增效等措施早日實(shí)現(xiàn)盈利成為了現(xiàn)實(shí)考量。

在這個(gè)大背景下，快手-W（01024.HK）披露了2022年四季度及全年業(yè)績，亮點(diǎn)不少。


(相關(guān)資料圖)

而其股價(jià)也于3月30日迎來跳空上漲，早盤漲幅一度達(dá)到9.78%，此后出現(xiàn)回落，截至收盤該股最終仍上漲5.6%，報(bào)收59.4港元/股。

業(yè)績表現(xiàn)多有亮點(diǎn)，降本增效成果顯著

作為短視頻領(lǐng)域的巨頭，過去多年來，快手的營收表現(xiàn)相對不錯(cuò)，規(guī)模獲得了持續(xù)增長，不過增速亦在同步放緩。

在利潤端，該公司一直未能盈利，其中于2020年歸母凈利潤暴虧1166.35億元（如非特指，以下元均指人民幣），2021年再虧780.74億元，位居2022年《財(cái)富》中國500強(qiáng)的虧損榜首位。

而最新的2022年財(cái)報(bào)顯示，期內(nèi)快手實(shí)現(xiàn)營收941.83億元，同比增長16.16%，超過市場一致預(yù)期；期內(nèi)凈虧損136.89億元，同比收窄82.47%；非國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量下，全年經(jīng)調(diào)整凈虧損為57.51億元，同比減少69.49%。毛利率同比增加2.7個(gè)百分點(diǎn)至44.7%。

其中，于2022年第四季度，該公司實(shí)現(xiàn)營收282.92億元，同比增長15.8%；期內(nèi)凈虧損15.47億元，同比收窄75.1%，亦優(yōu)于市場預(yù)期；經(jīng)調(diào)整凈虧損4532.2萬元，同比收窄98.7%。

按業(yè)務(wù)劃分，2022年，線上營銷服務(wù)收入同比增長14.9%至490.42億元，主要是由于平臺(tái)流量增長、多元化的產(chǎn)品組合及基于行業(yè)屬性的精細(xì)化運(yùn)營，推動(dòng)廣告主數(shù)量及廣告主投放增加，尤其來自電商商家的投放。

直播業(yè)務(wù)收入則同比增長14.2%至353.88億元，由于平均月付費(fèi)用戶增長19.4%，并得益于內(nèi)容供給的持續(xù)豐富，與公會(huì)合作策略不斷發(fā)展以及直播生態(tài)和算法持續(xù)迭代。

其他服務(wù)收入同比增長31.4%至97.53億元，主要來自電商業(yè)務(wù)的增長，得益于電商商品交易總額的增加。電商商品交易總額增加是由于動(dòng)銷商家數(shù)量和活躍買家數(shù)量增加，以及重復(fù)購買率的提升。

分地域來看，2022年，國內(nèi)市場為快手貢獻(xiàn)了935.57億元，同比增長15.49%，依然是公司的主要業(yè)績來源；國內(nèi)市場的經(jīng)營利潤則由虧損86.77億元轉(zhuǎn)為盈利1.92億元，即國內(nèi)業(yè)務(wù)在經(jīng)營層面已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利。

而海外市場貢獻(xiàn)了6.25億元，同比增長732.1%，增幅巨大，但規(guī)模尚??；海外市場的經(jīng)營利潤虧損達(dá)66.38億元，同比收窄44.7%。

不難發(fā)現(xiàn)，快手開拓海外市場對公司整體業(yè)績產(chǎn)生了較為嚴(yán)重的“拖累”。與此同時(shí)，另一家短視頻巨頭TikTok近期在美國近況不佳，這是否會(huì)影響快手繼續(xù)投入資源開發(fā)海外市場的決心是許多投資者高度關(guān)注的事情。

該公司第四季度國內(nèi)市場及海外市場的情況與全年類似，海外市場的增速表現(xiàn)大幅勝過國內(nèi)市場，不過國內(nèi)市場期內(nèi)順利實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤12.67億元，由此可見2022年前三季度其實(shí)拖了全年業(yè)績的后腿。

值得一提的是，雖然一直在虧損，但快手并不缺錢。按照該公司的說法，快手在現(xiàn)金管理中考慮的可利用資金總額包括但不限于現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、定期存款、金融資產(chǎn)和受限制現(xiàn)金，其中金融資產(chǎn)主要包括理財(cái)產(chǎn)品及其他。

而截至2022年末，該公司可利用資金總額為447億元，2021年同期則為496億元。

另外，快手的降本主要體現(xiàn)在銷售及營銷開支減少、研發(fā)開支下降等方面。

數(shù)據(jù)顯示，2022年其銷售及營銷開支同比減少16%至371億元，占總收入的比重由2021年的54.5%降至了2022年的39.4%，主要是由于有節(jié)制及更有效地控制用戶獲取及留存支出。

綜合來看，在降本增效“組合拳”下，快手在2022年交出了一份表現(xiàn)不錯(cuò)的“成績單”。

還有這些地方值得關(guān)注

除了業(yè)績情況之外，快手還在2022年財(cái)報(bào)中披露了多項(xiàng)核心營運(yùn)指標(biāo)。

在2022年，快手的平均日活躍用戶達(dá)3.56億，2021年同期則為3.08億；平均月活用戶則有6.13億，2021年同期為5.44億。

從季度走勢來看，該公司的平均日活躍用戶、平均月活用戶也保持著增長。其中，快手應(yīng)用在2022年第四季度的平均日活躍用戶和平均月活躍用戶分別創(chuàng)下3.66億及6.4億的歷史新高，同比分別增長13.3%和10.7%。

另外，2022年每位日活躍用戶日均使用時(shí)長達(dá)129.2分鐘，2021年則為111.5分鐘；其中2022年第四季度，快手應(yīng)用的每位日活躍用戶日均使用時(shí)長同比增長12.6%至133.9分鐘，海外市場的每位日活躍用戶日均使用時(shí)長同步增長至65分鐘以上。

而每位日活躍用戶平均線上營銷服務(wù)收入達(dá)137.9元，較2021年的138.4元有所減少。

截至2022年底，快手應(yīng)用的互關(guān)用戶對數(shù)累計(jì)達(dá)到267億對，同比增長63.4%。此外，2022年第四季度的短視頻日均互動(dòng)（包括點(diǎn)贊、評論和轉(zhuǎn)發(fā)等）總量同比增長超50%。

值得注意的是，2022年，快手的電商商品交易總額同比增長32.52%至9011.57億元，增勢極為強(qiáng)勁。有研究人士稱，2023年電商商品交易總額破萬億會(huì)是一件很確定的事情。

機(jī)構(gòu)有何看法？

在快手公布2022年的“成績單”后，一些研究機(jī)構(gòu)也發(fā)表了看法。

高盛最新研報(bào)指出，快手去年第四季度業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健，收入和利潤均超該行及市場預(yù)期共識(shí)。同時(shí)，公司年初至今市場份額增長（廣告和直播），盈利能力提高，樂觀的業(yè)績指引為市場預(yù)期帶來上行空間，但其仍為年初至今互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域表現(xiàn)不佳的三大股份之一。

該行認(rèn)為，盡管宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，但快手在實(shí)現(xiàn)多個(gè)中期目標(biāo)（2023年實(shí)現(xiàn)集團(tuán)利潤；2024年實(shí)現(xiàn)4億DAU；長期實(shí)現(xiàn)1.8-2萬億人民幣GMV）方面仍具良好基礎(chǔ)。隨著股價(jià)在今年下降20%，當(dāng)前估值（12倍2025年折現(xiàn)市盈率）仍具合理的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)，其電商業(yè)務(wù)將在2023年出現(xiàn)領(lǐng)先于行業(yè)的復(fù)蘇水平，以及持續(xù)的運(yùn)營杠桿驅(qū)動(dòng)的利潤率擴(kuò)張。

綜上，高盛將2023-24年的收入上調(diào)2-3%，主要因流媒體直播收入（同比增長4%-6%）和廣告業(yè)務(wù)（同比增長1%，因電商廣告被外部廣告的疲軟抵消）表現(xiàn)強(qiáng)勁。該行將2023年凈利潤率略微提高1個(gè)百分點(diǎn)，維持2025年20倍的目標(biāo)市盈率；將目標(biāo)價(jià)從89港元上調(diào)2%至91港元，維持“買入”評級。

招銀國際則認(rèn)為，快手去年第四季度業(yè)績超預(yù)期，其中廣告和直播業(yè)務(wù)增長強(qiáng)勁，利潤率超預(yù)期。展望未來，看好快手的廣告復(fù)蘇，以及電商和直播領(lǐng)域市占率持續(xù)提升態(tài)勢。

經(jīng)過近期股價(jià)回調(diào)，該行認(rèn)為當(dāng)前股價(jià)下行空間有限，可考慮逢低吸納，主要基于：1）強(qiáng)勁的今年第一季度指引（預(yù)計(jì)收入同比增長15%，好于一致預(yù)期10%；且虧損遠(yuǎn)小于預(yù)期），其中廣告和直播增長勢頭良好（廣告/直播預(yù)計(jì)同比增長15%/12%）；2）外循環(huán)廣告預(yù)算有望從2Q23開始復(fù)蘇并釋放；3）集團(tuán)層面將在年內(nèi)扭虧并釋放超10億利潤。

該行認(rèn)為，穩(wěn)健的2023年指引將減輕投資人對于電商放緩和廣告復(fù)蘇放慢的疑慮。略微上調(diào)2023-24年收入1.6-1.8%，同時(shí)上調(diào)凈利率0.2-0.8個(gè)百分點(diǎn)，以反映好于預(yù)期的直播收入和成本管控。維持94港元的目標(biāo)價(jià)不變，維持“買入”評級。

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