承壓、韌性、破局 阿里影業(yè)(1060.HK)2023財年業(yè)績深度解讀

來源：格隆匯

5月31日港股盤后，阿里影業(yè)（1060.HK）披露了最新財年（截至2023年3月31日止的一年內(nèi)）業(yè)績。

經(jīng)調(diào)整EBITA翻番，雙擎戰(zhàn)略成效及經(jīng)營韌性凸顯

公告顯示，報告期內(nèi)，阿里影業(yè)實現(xiàn)總收入35.20億元，與上一財年基本持平；經(jīng)調(diào)整EBITA為2.95億元，同比大幅增長106%。


【資料圖】

這么來看，阿里影業(yè)此次財報最大的亮點，在于盈利能力的大幅提升。而且，筆者發(fā)現(xiàn)，這也是阿里影業(yè)連續(xù)三個財年實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整EBITA盈利。

之所以能取得這樣的成果，與阿里影業(yè)堅定執(zhí)行的“內(nèi)容+科技”戰(zhàn)略是息息相關(guān)的。需要指出的是，自2018年6月阿里影業(yè)對外公布這一戰(zhàn)略起，至今跨越了外部動蕩劇烈、行業(yè)洗牌加劇的三年。因此，阿里影業(yè)的變化，也是這幾年行業(yè)變革與企業(yè)轉(zhuǎn)型的一個領(lǐng)先樣本。

從影院票房來說，去年全年全國大盤只有300億出頭，處于歷史性低位，要知道今年僅一季度的票房就達到了接近160億。

（來源：燈塔研究院）

顯然，在去年這樣的市場環(huán)境中，影企步履維艱是必然的。據(jù)市場對于21家上市影企2022年財報統(tǒng)計顯示，其中18家收入下滑（11家降幅在30%以上），15家凈利潤下滑（12家降幅在60%以上）。另外，14家仍處于虧損階段。

不過，今年隨著經(jīng)濟趨于好轉(zhuǎn)，電影行業(yè)明顯回了一波血，影企業(yè)績也有不同程度的修復(fù)。據(jù)不完全統(tǒng)計，多家上市影企也在今年一季度實現(xiàn)扭虧。

值得一提的是，盡管阿里影業(yè)本次財報也覆蓋了2023年一季度，但主體時間還是在去年。根據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，去年上半年票房約170億，其中一季度就達到了140億，二季度顯然乏善可陳。另外，四季度受多因素影響，行業(yè)波動加劇，這對于阿里影業(yè)的業(yè)績影響也不可謂不小。

（來源：燈塔研究院）

所以，阿里影業(yè)本財年收入增長承壓，基本在預(yù)料之內(nèi)，但好在波動幅度不大，說明公司內(nèi)在的韌性還是比較明顯的。

今年以來，行業(yè)復(fù)蘇預(yù)期正逐漸兌現(xiàn)，加之AIGC加持，影視板塊備受資金青睞，估值獲得持續(xù)修復(fù)?？紤]到外部的一些主要風險因子已落地，后續(xù)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容有序供給，行業(yè)繼續(xù)恢復(fù)趨勢仍獲看好，同時AIGC開啟新一輪生產(chǎn)力革命，并將率先在游戲、影視等內(nèi)容該領(lǐng)域落地。在這樣的市場共識下，像阿里影業(yè)這類頭部互聯(lián)網(wǎng)影企尤為值得關(guān)注。

影視ETF（159855）自去年10月底觸底以來

（來源：富途）

業(yè)務(wù)“三板斧”：內(nèi)容“穩(wěn)”，科技初露AI鋒芒，IP商業(yè)化多線推進

鑒于上述，阿里影業(yè)之所以實現(xiàn)韌性增長，表現(xiàn)出逆周期性，除了堅定執(zhí)行“內(nèi)容+科技”戰(zhàn)略之外，也離不開業(yè)務(wù)層面的多元化布局，三大業(yè)務(wù)板塊共同拉動阿里影業(yè)的業(yè)績增長，且彼此間存在高度協(xié)同性。不妨結(jié)合此次財報，針對這三大業(yè)務(wù)板塊來進行逐一分析。

1）內(nèi)容：輸出穩(wěn)定、質(zhì)量高，儲備充足

上文已提到，報告期內(nèi)，影視行業(yè)整體仍處于下行周期，阿里影業(yè)內(nèi)容板塊收入波動，這在所難免，但從幅度來看，仍顯著好于大盤。報告期內(nèi)，阿里影業(yè)該分部收入約17.09億元，同比減少約12%，同期大盤同比下跌26%。

阿里影業(yè)表現(xiàn)出的這種阿爾法屬性，根本在于逐漸成體系的內(nèi)容布局能力---以深度布局院線電影+劇集自制為核心路線，不斷拓寬品類，提升優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的穩(wěn)定輸出能力。

院線電影方面，公司于報告期內(nèi)參與出品和發(fā)行的電影達26部，覆蓋喜劇、愛情、劇情、動畫多個品類。其中12部位于同期票房TOP20，包括春節(jié)檔亞軍《流浪地球2》、暑期檔冠軍《獨行月球》、暑期檔亞軍《人生大事》以及2023年第一季度上映的《保你平安》與《鈴芽之旅》，可見阿里影業(yè)對于優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的眼光依然精準。

劇集方面，報告期內(nèi)，公司工作室繼續(xù)推出包括《熾道》、《點燃我，溫暖你》、《重生之門》、《她們的名字》等多部高人氣、高口碑作品，覆蓋青春、懸疑、都市情感等多種題材，劇集自制能力也在不斷提升。

（來源：業(yè)績公告 | 格隆匯制）

復(fù)蘇是貫穿今年全年行業(yè)發(fā)展的主基調(diào)，考慮到去年處于歷史性低位，今年恢復(fù)彈性較大。對于阿里影業(yè)而言，不論是電影，還是劇集方面，公司都有著充足的優(yōu)質(zhì)儲備，從而確保了未來持續(xù)的增長。

（來源：業(yè)績公告 | 格隆匯制）

2）科技：“淘麥VIP”會員規(guī)模持續(xù)增長，打造數(shù)字人試水營銷新模式

科技業(yè)務(wù)是阿里影業(yè)的第二大支柱，依托豐富的數(shù)字化產(chǎn)品矩陣，賦能文娛產(chǎn)業(yè)鏈。報告期內(nèi)，該板塊收入為12.68億元，與上一財年基本持平。

根據(jù)過往業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來推斷，估計目前該分部收入主要還是來自以淘票票為核心的票務(wù)服務(wù)收入以及鳳凰云智系統(tǒng)服務(wù)收入。

在線票務(wù)平臺淘票票的重要性首先是不言而喻的。而以淘票票為基礎(chǔ)，聯(lián)合大麥，在2021年7月上線“淘麥VIP”，建立了行業(yè)首個“電影+演出”聯(lián)合會員體系。相比于此前淘票票的等級積分會員制和大麥的付費會員制，“淘麥VIP”采用的是積分成長制。

（來源：公開網(wǎng)絡(luò)）

如上圖所示，該成長機制的會員認定條件，基本上鎖定了“淘麥VIP”會員必然是較為活躍的觀影/演出用戶。且會員的基礎(chǔ)準入條件，也決定了這些用戶具備較為可觀的消費力。

就此可見，高品位、高粘性，構(gòu)成了“淘麥VIP”用戶的核心特征。從某種意義上來說，這些高質(zhì)量用戶既是電影市場的核心消費群，也是線下文娛行業(yè)持續(xù)發(fā)展的重要支持者。為了讓這些用戶更長久地聚攏并活躍于淘票票和大麥平臺，權(quán)益建設(shè)便成了“淘麥VIP”業(yè)務(wù)發(fā)展的一大重點。

阿里影業(yè)在財報中表示，報告期內(nèi)，公司通過繼續(xù)優(yōu)化“淘麥VIP”會員體系，帶動了會員規(guī)模的大幅增長。截至今年一季度末，“淘麥VIP”會員規(guī)模已突破1500萬，六個月內(nèi)大幅凈增約500萬。

值得一提的是，阿里影業(yè)還在探索智能數(shù)字科技業(yè)務(wù)。例如，在2022年七夕正式推出首個超寫實虛擬偶像——數(shù)字人“厘里Leah”，正式成為“淘麥VIP”的品牌代言人，并與《鈴芽之旅》展開跨次元聯(lián)動，為未來數(shù)字人與影視劇內(nèi)容融合營銷新模式奠定基礎(chǔ)。

據(jù)悉，“厘里”出道不久就已經(jīng)通過代言、直播、數(shù)字藏品等多種形式，與英特爾、MLB、三星，奈飛等多個國際品牌合作。隨著阿里影業(yè)對智能數(shù)字科技的持續(xù)探索，“厘里”未來也將會嘗試參演劇集、綜藝、動畫或電影。

在筆者看來，這算是阿里影業(yè)借助AI來創(chuàng)新電影宣發(fā)模式的一次有益嘗試，未來有望大力布局AIGC對于業(yè)務(wù)的融合應(yīng)用，大幅提升業(yè)務(wù)效能指日可待。

除了淘票票這類2C票務(wù)平臺之外，2B票務(wù)服務(wù)平臺鳳凰云智，是阿里影業(yè)科技板塊的第二大主力。上市以來，持續(xù)領(lǐng)先同業(yè)。報告期內(nèi)，鳳凰云智繼續(xù)保持行業(yè)出票影院數(shù)量的第一名。

3）IP衍生及商業(yè)化：收入維持雙位數(shù)增長，產(chǎn)業(yè)化布局穩(wěn)步推進

除內(nèi)容和科技之外，IP衍生及商業(yè)化板塊是阿里影業(yè)的一條新增長曲線，目前增長可觀。報告期內(nèi)，該分部收入約5.44億元，同比增長23%。

IP衍生品帶來的非內(nèi)容收入，仍是中國文娛產(chǎn)業(yè)未來的一片藍海，以電影市場為例，美國70%以上來自于非票房收入，而中國非票房收入占比只有20%。所以，未來仍大有可為，對于這塊市場蛋糕，阿里影業(yè)的創(chuàng)新探索可以歸結(jié)為三個方面：

一是依托旗下潮玩品牌“錦鯉拿趣”，將自有IP與影劇結(jié)合，打造各種潮玩周邊產(chǎn)品。這樣一來，借優(yōu)質(zhì)作品的高人氣和不同調(diào)性，既可以擴大自有IP的影響力，增強變現(xiàn)能力，同時通過實戰(zhàn)經(jīng)驗的積累，優(yōu)化IP運營能力和效果。

二是持續(xù)發(fā)掘外部優(yōu)質(zhì)IP，擴大IP池，從而可滿足更多客戶的需求。例如，報告期內(nèi)，阿里影業(yè)與三麗鷗達成協(xié)議，獲得凱蒂貓、美樂蒂和雙子星等26個形象在在中國大陸開發(fā)及銷售衍生產(chǎn)品為期五年的獨家代理權(quán)。

三是協(xié)同集團電商生態(tài)，拉動相關(guān)品類商品GMV有效增長。報告期內(nèi)，阿里影業(yè)通過打造跨品類特色商品及季節(jié)性創(chuàng)新產(chǎn)品，使天貓模玩類目的成交規(guī)模同比增加27%。

結(jié)語

綜上，雖然影視業(yè)近年來所受沖擊不小，阿里影業(yè)的業(yè)績有所波動，但經(jīng)營韌性依然凸顯。對于公司而言，這不僅得益于前瞻性的戰(zhàn)略布局，也是戰(zhàn)略堅定執(zhí)行的成果，同時商業(yè)模式也得到了持續(xù)驗證。

短期而言，隨著行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，阿里影業(yè)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容儲備陸續(xù)釋放，今年業(yè)績大概率會有不錯的回彈力。從長遠來看，影視業(yè)已經(jīng)過多年來的供給側(cè)出清，引入AIGC推動行業(yè)新一輪降本增效革命，市場對此共識較為一致。影企將借此打開長期空間，尤其是在電影制作和發(fā)行環(huán)節(jié)，目前已有不少影企也在部署這項新技術(shù)。而阿里影業(yè)今年的躬身入局，正是一個明確的信號。

另外，相比其他傳統(tǒng)影企，阿里影業(yè)天然具備互聯(lián)網(wǎng)基因，未來依托AIGC的技術(shù)能力在影視業(yè)實現(xiàn)應(yīng)用落地，相信只是時間的問題，屆時也有望迎來效率提升和利潤釋放的新周期。

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