環(huán)球通訊!“具備罕見投資價值”的銀行股,出現(xiàn)了

來源:深藍(lán)財經(jīng)

來源 |?深藍(lán)財經(jīng)

撰文 |?鄭婷


【資料圖】

都說金融板塊是牛市旗手,熊起來時也是沒下限。

截至10月31日,銀行板塊已經(jīng)連跌10天,這在A股歷史上可謂相當(dāng)罕見,最近一次九連陰,還發(fā)生在2013年。幾家明星銀行股,也在這一輪下跌中,未能幸免。

為何今年銀行持續(xù)下跌?并非銀行們的業(yè)績不行。拿最新披露的數(shù)據(jù)來說,今年前三季度,42家A股上市銀行合計實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入超4.5萬億元,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤近1.6萬億元。其中,有39家銀行的歸母凈利潤同比實(shí)現(xiàn)正增長,這當(dāng)中,招行、寧行、平安銀行的業(yè)績更是實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長。所以,銀行板塊股價整體承壓,主要還是跟宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境有關(guān)。

未來,投資者應(yīng)該對銀行股持何種態(tài)度?至少看完寧波銀行的表現(xiàn),有券商給出的答案是“具備罕見的投資價值”。

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資產(chǎn)質(zhì)量一覽

要看一家銀行是否可持續(xù)發(fā)展,資產(chǎn)質(zhì)量是首要考察因素。這也是專業(yè)投資者篩選銀行股的核心要點(diǎn)。

從寧波銀行10月27日晚披露的三季報來看,該行的資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異且扎實(shí)。

截至今年三季度末,寧波銀行不良貸款率為0.77%??v覽42家A股上市銀行,這一不良貸款率水平為全行業(yè)最低;撥備覆蓋率方面,寧波銀行依然靠前,體現(xiàn)出較強(qiáng)的不良資產(chǎn)抵補(bǔ)能力。截至三季度末,寧波銀行撥備覆蓋率逾520%,撥貸比超過4%,均明顯高于同業(yè)(上市銀行平均為240%、3.19%)。

圖源:中國證券報

更低的不良貸款率,結(jié)合更高的撥備覆蓋率,說明寧波銀行風(fēng)險抵御能力領(lǐng)先。如果接下來該行的不良貸款撥備覆蓋率下降,那么公司未來的業(yè)績有機(jī)會得到更大的釋放。

從更長的維度看,寧波銀行雖然歷經(jīng)多輪周期考驗(yàn),但這幾年一如既往地維持穩(wěn)定。2015-2021年,寧波銀行的不良貸款率分別為0.92%、0.91%、0.82%、0.78%、0.79%、0.77%,多年來穩(wěn)穩(wěn)地控制在1%以下;同期撥備覆蓋率分別為308.7%、351.4%、493.3%、521.8%、524%、505.6%、525.5%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于一般銀行和國有大行。

資產(chǎn)質(zhì)量大幅改善后,寧波銀行的盈利能力跟著起飛。2016年以來,該行ROE在多數(shù)銀行持續(xù)下行的情況下,逆勢企穩(wěn)回升,2021年末ROE高達(dá)14.59%,僅次于成都銀行和招商銀行。今年前三季度,寧波銀行ROE為16.08%,較上半年增長了0.04個百分點(diǎn);同期ROA繼續(xù)保持在1%以上,具體為1.06%。

資產(chǎn)質(zhì)量改善,加上盈利能力提升,寧波銀行近幾年的業(yè)績表現(xiàn)持續(xù)向好。2016-2021年,公司歸母凈利潤同比增速分別為19.13%、19.6%、19.93%、22.91%、9.74%、29.55%;2022年前三季度,公司實(shí)現(xiàn)營收447.92億元,同比增長15.21%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤171.91億元,同比增長20.16%。

營收方面分開來看,2022年前三季度,寧波銀行利息凈收入為273.43億元,同比增長11.32%,在營業(yè)收入中的占比為60.82%;非利息收入175.49億元,同比增長21.82%,占比為39.18%,較去年同期提升2.13個百分點(diǎn)。

要注意,利息凈收入是多數(shù)銀行營收中最主要的占比部分,該收入的高低取決于凈息差。但自今年以來,國內(nèi)銀行受到貸款利率持續(xù)下行的影響,凈息差面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。銀保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示,今年一、二季度的商業(yè)銀行凈息差均環(huán)比收窄,這意味著如何穩(wěn)住凈息差已成為銀行的當(dāng)務(wù)之急。

因此,寧波銀行三季度凈息差企穩(wěn)回升,是其三季報亮點(diǎn)之一。2022年前三季度,寧波銀行凈息差為1.99%,環(huán)比上升0.03個百分點(diǎn),驅(qū)動銀行盈利表現(xiàn)略超市場預(yù)期。

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領(lǐng)先優(yōu)勢來自哪里?

寧波銀行的經(jīng)營成效通過一個個穩(wěn)定且優(yōu)異的數(shù)據(jù)展現(xiàn)在眾人面前,但我們還沒有追問:寧波銀行的領(lǐng)先優(yōu)勢到底來自哪里?

深藍(lán)財經(jīng)翻看了很多券商的研報,發(fā)現(xiàn)國盛證券把寧波銀行的領(lǐng)先優(yōu)勢歸結(jié)于公司治理、風(fēng)控以及專業(yè)服務(wù)三個方面。

就公司治理而言,寧波銀行三大股東——寧波國資委、華僑銀行、雅戈爾集團(tuán),一直以來合計持股保持在50%左右,股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。除此之外,寧波銀行的管理團(tuán)隊,如董事長陸華裕、行長莊靈君、副行長羅維開等等,均在寧波銀行沉淀、培養(yǎng)多年,專業(yè)和經(jīng)驗(yàn)豐富,有利于戰(zhàn)略的長期執(zhí)行。

第二個優(yōu)勢則與寧波銀行本身所處的地域高度相關(guān)。寧波銀行地處浙江,是近些年經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的區(qū)域之一,民營經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、制造業(yè)基礎(chǔ)雄厚、居民財富水平位居前列,為銀行業(yè)的發(fā)展培育了肥沃的經(jīng)營土壤。

數(shù)據(jù)顯示,今年上半年,浙江和江蘇兩省社融規(guī)模分別達(dá)2.3萬億、2.4萬億,位列全國第3位和第2位。受益于此,寧波銀行今年上半年在江浙兩省投放的貸款占比合計超過88%,放大到整個長三角地區(qū),占比上升至92%。

而支撐寧波銀行大膽放貸的底氣,就在于銀行自身的風(fēng)控體系比較成熟。除了最普遍的貸前審批、貸后跟蹤、貸款管理,寧波銀行還在今年以來進(jìn)一步加大不良認(rèn)定力度,即對于同一貸款人,如果對方在信用卡、按揭、消費(fèi)貸等多項(xiàng)業(yè)務(wù)中存在一項(xiàng)違約,那么其所有相關(guān)業(yè)務(wù)將會全部確認(rèn)為不良。嚴(yán)格的風(fēng)控,使得寧波銀行在消費(fèi)貸占個人貸款的比例高達(dá)65%的同時,個貸整體不良率不到1.4%。

以客戶為上的服務(wù)理念,則是寧波銀行的第三個領(lǐng)先優(yōu)勢。

該行的服務(wù)有多細(xì)微?不管你是低級別的信貸員,還是高職務(wù)的分行行長,所有員工都要踐行定期的訪客制度。

看起來,“走到客戶門前”只是銀行對前端客戶需求的跟蹤反饋,但實(shí)際上,整個過程也需要技術(shù)部門協(xié)同響應(yīng)。目前,依托金融科技及多年客戶服務(wù)積累經(jīng)驗(yàn),寧波銀行已經(jīng)沉淀了頗具特色的“五管加二寶”產(chǎn)品服務(wù)體系,也就是針對不同的客戶群體,銀行有一套因人而異的金融服務(wù)方案。

正是上述三大優(yōu)勢,不僅讓寧波銀行實(shí)現(xiàn)了自身的高質(zhì)量發(fā)展,而且也讓寧波銀行隨著金融科技在業(yè)務(wù)中的廣泛應(yīng)用,給用戶帶來了產(chǎn)品體驗(yàn)、響應(yīng)速度和服務(wù)質(zhì)量等方面的質(zhì)變。而這些真真切切的體驗(yàn),最終又將反哺寧波銀行,幫助其經(jīng)營質(zhì)效持續(xù)提升。

截至2022年9月末,寧波銀行資產(chǎn)總額為2.3萬億元,較年初增長14.89%;各項(xiàng)存款為1.25萬億元,比年初增長18.93%;各項(xiàng)貸款1.02萬億元,比年初增長18.60%。

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未來長什么樣兒?

待看完寧波銀行的資產(chǎn)質(zhì)量和優(yōu)勢之后,我們最后再來試著討論一下:未來的寧波銀行,可能長啥樣兒?

在回答這個問題之前,我們首先要明白,我國絕大多數(shù)的銀行,在基建、房地產(chǎn)業(yè)務(wù)方面的占比較高。隨著最近一年房地產(chǎn)行業(yè)出清,不少銀行相關(guān)房地產(chǎn)企業(yè)的不良率跟著抬頭。因此,有投資者出于對房地產(chǎn)業(yè)的擔(dān)心,連帶著銀行股一起不看好。

但跟同業(yè)相比,寧波銀行在房地產(chǎn)、建筑業(yè)、基建類的貸款比重并不高,分別為3.94%、3.92%、23.71%,均明顯低于同業(yè)。相反,它在制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、零售消費(fèi)貸和經(jīng)營性貸款的占比,卻顯著高于同行。這說明,寧波銀行踐行的是“專注主業(yè),服務(wù)實(shí)體”的經(jīng)營理念,只要在風(fēng)險可控的基礎(chǔ)上,持續(xù)深入地服務(wù)實(shí)體和市場化業(yè)務(wù),有希望在經(jīng)營上獲取更高的效益。

目前,寧波銀行已經(jīng)在銀行板塊形成了12個利潤中心和4個子公司,可以保證自己具備強(qiáng)有力的資產(chǎn)獲取能力,來燙平經(jīng)濟(jì)周期波動的影響。過去十年,該行的營收增速大多保持在17%以上,領(lǐng)先于同業(yè)。

憑借得天獨(dú)厚的地理優(yōu)勢,寧波銀行正在積極推進(jìn)財富管理和零售貸款。而這兩大業(yè)務(wù),也是影響其未來發(fā)展的兩條主線。

財富管理方面,寧波銀行自2018年開始發(fā)力,時間較晚。2021年末,零售AUM為6562億元,同比增長23%,主要還是以儲蓄存款、零售理財產(chǎn)品為主,市場更為看重的金融產(chǎn)品(包括基金、保險、信托、貴金屬等),占比相對較低。從構(gòu)成來說,寧波銀行做得不如招行好,但是從增速上來說,寧波銀行零售AUM具備想象力,已經(jīng)連續(xù)三年保持在20%以上。

因此,國盛證券研報認(rèn)為,假若寧波銀行能夠和招行一樣,達(dá)到成熟財富管理業(yè)務(wù)的AUM結(jié)構(gòu)的話,靜態(tài)測算其AUM可達(dá)到1.47萬億,相當(dāng)于今年上半年AUM(7300億元)的一倍以上,預(yù)計未來還有較大發(fā)展空間。

而在零售貸款方面,寧波銀行也有望通過控股寧銀消金繼續(xù)擴(kuò)大優(yōu)勢。2022年5月,寧波銀行以10.91億元受讓華融消費(fèi)金融70%股權(quán)獲批,在牌照的多元布局上又下一城。獲得華融消費(fèi)金融牌照后,寧波銀行可以不受地域限制開展消費(fèi)金融業(yè)務(wù),并且可以與銀行零售業(yè)務(wù)形成優(yōu)勢補(bǔ)充,在更寬松的杠桿和監(jiān)管指標(biāo)容忍度下承接更下沉的消費(fèi)金融資產(chǎn),將優(yōu)質(zhì)金融服務(wù)延伸至更多“長尾客群”。換句話說,寧波銀行服務(wù)實(shí)體的覆蓋面和能力,都將大大增強(qiáng)。

綜上,雖然當(dāng)前銀行股整體的行情較為低迷,但寧波銀行作為成長股的風(fēng)采尚在,資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異、息差大幅回升和盈利超預(yù)期,是其三季報亮點(diǎn)。

展望未來,寧波銀行在持續(xù)推進(jìn)財富管理和零售貸款的基礎(chǔ)上,仍有望實(shí)現(xiàn)規(guī)模快速擴(kuò)張,理應(yīng)享有估值溢價。難怪,國泰君安會在對寧波銀行的三季報點(diǎn)評中表示,就目前的PB來看,寧波銀行股價具備糾偏基礎(chǔ),已經(jīng)“具備罕見的投資價值”。

參考資料:《寧波銀行兼具穩(wěn)健與高成長,估值觸底迎配置良機(jī)》,國盛證券

標(biāo)簽: 寧波銀行 撥備覆蓋率 不良貸款率

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