拓寬企業(yè)直接融資渠道 全國首單公募中長期CB落地

來源：中國經(jīng)營報

本報記者 郝亞娟 張榮旺 上海、北京報道


(資料圖片僅供參考)

近日，江蘇華靖資產(chǎn)經(jīng)營有限公司2023年度第一期資產(chǎn)擔保債務(wù)融資工具（Covered Bond，以下簡稱“CB”）成功發(fā)行，這是自中國銀行間市場交易商協(xié)會開展創(chuàng)新試點以來，全國落地的首單公募中長期CB。

據(jù)了解，為促進金融服務(wù)實體經(jīng)濟，中國銀行間市場交易商協(xié)會于2022年5月正式推出CB。不過，總的來看，CB發(fā)行規(guī)模較少。

《中國經(jīng)營報》記者采訪了解到，相比其他融資工具，CB對發(fā)行人以及底層資產(chǎn)要求較高、交易結(jié)構(gòu)相對復雜，隨著中國經(jīng)濟的快速發(fā)展和金融市場的不斷完善，業(yè)內(nèi)人士認為，CB前景廣闊。

起步較晚、發(fā)行規(guī)模較少

江蘇華靖資產(chǎn)經(jīng)營有限公司2023年度第一期CB由南京銀行發(fā)行，發(fā)行規(guī)模5億元，期限2年。

記者從南京銀行方面了解到，該筆債券的成功發(fā)行，有效盤活了企業(yè)存量資產(chǎn)，拓寬了企業(yè)直接融資渠道，對發(fā)揮資產(chǎn)信用、降低融資成本具有積極意義。

2022年5月，在中國人民銀行的指導下，交易商協(xié)會正式推出CB，充分發(fā)揮資產(chǎn)和主體“雙重增信”機制，激發(fā)市場創(chuàng)新發(fā)展活力，構(gòu)建“資產(chǎn)支持證券+資產(chǎn)擔保債券”雙輪驅(qū)動的結(jié)構(gòu)化融資體系，積極支持民營小微、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新、保障性租賃住房等重點領(lǐng)域，增強服務(wù)國家戰(zhàn)略和實體經(jīng)濟的質(zhì)效。

中證鵬元指出，據(jù)不完全統(tǒng)計，截至目前，中國市場CB已發(fā)行規(guī)模不超過100億元，多采用私募發(fā)行且余額包銷的模式，擔保資產(chǎn)涉及保障性租賃住房、碳排放權(quán)、土地使用權(quán)、商業(yè)不動產(chǎn)等，相較于其他融資工具發(fā)行規(guī)模較少。

談及CB發(fā)行較少的原因，中證鵬元結(jié)構(gòu)融資部分析師、注冊國際投資分析師張義斌向記者分析，主要有三方面，一是CB是相對較新的融資工具，市場對于這種融資工具的認知和了解程度相對較低，投資者對其風險和收益的認識也相對較少，導致其發(fā)展較為緩慢；二是風險較高，CB的發(fā)行人信用等級一般較低，主體存在一定的信用風險，產(chǎn)品的本質(zhì)是通過抵押或擔保資產(chǎn)來獲得融資，如果抵押或擔保的資產(chǎn)價值下降或者出現(xiàn)其他問題，可能會導致債務(wù)違約，進而影響投資者的收益，因此，投資者對于這種融資工具比較謹慎；三是相對復雜的結(jié)構(gòu)，CB是介于普通債券和資產(chǎn)支持證券之間的創(chuàng)新債務(wù)融資工具，相對于傳統(tǒng)的債券，其結(jié)構(gòu)相對復雜，需要投資者具備一定的專業(yè)知識和技能才能進行投資。

中國銀行研究院博士后邱亦霖進一步補充道：“雖然在全球債券市場上，CB是一個相對成熟的債務(wù)融資工具，但是在我國的債券市場上，CB尚處于起步發(fā)展階段；另外，CB作為企業(yè)融資工具之一，企業(yè)融資需求等因素也會直接影響其發(fā)行規(guī)模，2022年實體經(jīng)濟運行承受了一定壓力，企業(yè)融資需求相對不足，信用類債務(wù)融資規(guī)模同比都出現(xiàn)了一定程度的下降。”

如何推動CB市場發(fā)展？

受訪人士一致認為，在金融持續(xù)發(fā)力實體經(jīng)濟的大背景下，CB將迎來更多利好。

邱亦霖認為，伴隨我國實體經(jīng)濟融資需求在持續(xù)回暖，CB的需求會增加，迎來發(fā)展前景。

具體的，興業(yè)研究信用研究高級分析師陳姝婷指出，CB在城投、地產(chǎn)等傳統(tǒng)的信用債發(fā)行領(lǐng)域，以及綠色發(fā)展等新領(lǐng)域均有較大發(fā)展?jié)摿?，其中，城投和房企是較為典型的擁有不動產(chǎn)、土地使用權(quán)、準不動產(chǎn)等資產(chǎn)的企業(yè)，CB可以推動相關(guān)主體盤活存量資產(chǎn)、拓寬融資渠道，并且政策也大力推動住房租賃擔保債券的發(fā)展；同時，政策支持流通性較強、價格體系較為健全的動產(chǎn)和無形資產(chǎn)作為擔保資產(chǎn)，如碳排放權(quán)等，目前國內(nèi)首單碳排放權(quán)CB[22江西電力SCP001(資產(chǎn)擔保)]已經(jīng)落地。

作為一項創(chuàng)新試點產(chǎn)品，CB還存在更多完善空間。邱亦霖指出，實踐中，需要進一步借鑒成熟的發(fā)展經(jīng)驗，進一步完善監(jiān)管資本計量等方面的配套規(guī)則，提升對發(fā)行人和投資機構(gòu)的吸引力，并且要提高市場的透明度，有利于保護投資者利益。

最后，張義斌建議，CB的發(fā)展還需要一些政策支持：完善法律法規(guī)，CB的發(fā)展需要有完善的法律法規(guī)作為保障，包括《擔保法》、《債券法》、《證券法》等，以確保CB的合法性和規(guī)范性；支持創(chuàng)新，政府需要加強對CB的創(chuàng)新支持，鼓勵金融機構(gòu)開展新型CB的研發(fā)和推廣，提高其市場競爭力；促進市場化，政府需要推動CB的市場化發(fā)展，降低其融資成本，提高其融資效率，同時，政府還需要加強對CB的宣傳和推廣，提高市場認知度，國內(nèi)CB市場還在起步試點階段，投資者對其核心特征和風險關(guān)注尚不了解，需要加強投資者教育，減少信息不對稱。

“舉例來說，目前已發(fā)行的CB產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)均為抵質(zhì)押模式，未來引入SPV可以更好的實現(xiàn)破產(chǎn)隔離，發(fā)行人和擔保資產(chǎn)的種類也可以多樣化。在CB產(chǎn)品試點初期，建議考慮加入加速清償和交叉違約等預警機制，在發(fā)行人償債能力嚴重惡化之前，啟動提前償付，保障投資人的切身利益?！睆埩x斌指出。

（編輯：朱紫云 校對：翟軍）

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