“跟蹤新興市場指數(shù)的資金出現(xiàn)流動性缺口”再引激辯：史上最猛烈的拋售潮因何引發(fā)？ 何時可“接飛刀”？

來源：英為財情

隨著港股市場的接連下挫，市場對背后的原因眾說紛紜。跟蹤新興市場指數(shù)的國際資金出現(xiàn)流動性缺口、摩根大通下調(diào)中概股目標(biāo)價、國際地緣沖突持續(xù)、下跌成了下跌最好的理由……種種觀點的背后，港股市場還有多久能迎來拐點？

港股、中概股為何下挫？

3月15日，港股延續(xù)跌勢，恒生指數(shù)開盤跌3.07%，失守19000點關(guān)口，恒生科技指數(shù)跌5.54%，騰訊跌超8%逼近300港元關(guān)口，阿里巴巴跌近9%。截至發(fā)稿前，恒生指數(shù)跌逾6%，恒生科技指數(shù)跌逾7%。

從低估值到加速下挫，不到一個月的時間，恒生科技指數(shù)最大回撤近40%，恒生指數(shù)的最大回撤也達到25%。對于港股的接連下行，市場多方觀點不一。

昨日，一則關(guān)于“跟蹤新興市場指數(shù)的資金出現(xiàn)流動性缺口”的傳言在市場流傳。

該傳言觀點稱，由于俄烏沖突持續(xù)，俄羅斯股市暫停交易并遭反制裁，導(dǎo)致眾多跟蹤MSCI旗下新興市場指數(shù)的國際資金出現(xiàn)2700億的流動性缺口，因此，該指數(shù)中流動性最好的港股和A股遭外資贖回以滿足流動性需求。

傳言的真實性如何？格雷資產(chǎn)總經(jīng)理張可興認(rèn)為，從數(shù)據(jù)上來看，外資撤出新興市場，包括國內(nèi)的A股港股，是這輪大跌的主要原因。

分析港股市場的參與主體結(jié)構(gòu)，張可興表示，港股市場主要以機構(gòu)投資者為主，雖然目前南下資金有一定的占比，但是整體還是以海外資金為主，如果海外資金面臨著持續(xù)加息的趨勢和預(yù)期，那么可能更多的資金會流入本土，特別是流入美國。

“港股這些板塊的下跌，當(dāng)然包括某些行業(yè)的基本面和監(jiān)管的憂慮，但是最近一兩周的大跌，更多的是市場層面或者宏觀層面的，比如說俄烏的戰(zhàn)爭導(dǎo)致高油價帶來通脹，加上美國加息導(dǎo)致新興市場的資金外流到美國?！?張可興認(rèn)為。

交銀國際研究部主管洪灝用“史上最猛烈的拋售潮之一”來形容當(dāng)前的港股市場。在他看來，自去年圣誕節(jié)以來，恒指已顯示出深度配置價值、并成為全球表現(xiàn)最佳的主要指數(shù)，恒指跌破其17年長期趨勢線。但值得強調(diào)的是，長期趨勢線并非支持或阻力線，而顯示的是指數(shù)長期運行的重要趨勢。

隨著上周美國證券交易委員會依據(jù)《外國公司問責(zé)法案》（HFCAA）進一步披露了涉及5家中概股的預(yù)定除牌名單，令恒指的跌勢猶如火上澆油。

“信心難拾，亦難量化，但無論如何我們依然會破釜沉舟，放手一搏?！蓖ㄟ^分析港匯遠期點數(shù)的變化，洪灝認(rèn)為，盡管悲觀論調(diào)甚囂塵上，港匯遠期點數(shù)的變化與對香港未來信心高漲的時期相吻合，如2007年和2017年。盡管現(xiàn)階段恒指一蹶不振，但人們對香港未來的信心似乎并未減弱。

從市場成交情況來看，洪灝分析，當(dāng)前港股市場的凈買入已跌至歷史最低點，并盤桓于此數(shù)月，“與此同時，我們的自下而上的數(shù)據(jù)匯總表明，在股票層面，機構(gòu)投資者和個人投資者都在拋售港股。盡管凈買入現(xiàn)階段已經(jīng)在歷史低點持續(xù)數(shù)月，但這種情況往往領(lǐng)先恒指最終觸底的時刻約三個月以上。”

“因為人性固有的時間偏好，人們總是會高估當(dāng)前事件的影響，而忽略企業(yè)的全生命周期價值?！绷掏顿Y認(rèn)為，俄烏戰(zhàn)爭可能是導(dǎo)致這輪市場下跌的主要力量，而當(dāng)麻煩來臨時，投資者對公司價值評估會打很大折扣。

在他們看來，2022年，對于資本市場來說，麻煩不斷。這其中包括美國通脹高企、美聯(lián)儲即將加息、縮表；俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)；中國香港疫情嚴(yán)重、中國境內(nèi)疫情也呈現(xiàn)多點頻發(fā)狀態(tài)；SEC宣布對5家中國公司退市警告。

“整體來看，當(dāng)下中概股的股價下跌更多受消息面和情緒交易面的影響更多?！睂τ诮谑荜P(guān)注的中概股，嘉實基金則認(rèn)為，受國際地緣沖突等外部因素影響，近期中概股出現(xiàn)大幅下跌，具有一定偶然性。

該機構(gòu)強調(diào)，從投資角度來看，中概股為代表的科技成長股的波動本身相對比較大，而且新興市場波動大于發(fā)達市場，離岸市場的波動也高于在岸市場，但優(yōu)質(zhì)公司仍有堅實的基本面基礎(chǔ)。

談起中概互聯(lián)行業(yè)股表現(xiàn)，富鄰?fù)顿Y認(rèn)為，上周四周五，對于所有負責(zé)海外的投資人來說，恐怕都是災(zāi)難性的，“很多圈外人都問我100多元錢的公司怎么跌到1元的，說實話，除了唏噓，我又能說些什么呢，真心希望政策右轉(zhuǎn)可以早點到來?！?/p>

基于當(dāng)前的宏觀環(huán)境，富鄰?fù)顿Y表示，很難相信對主要行業(yè)的高壓政策還會進一步加碼，對于貨幣和信用的態(tài)度還會如前兩個月般欲拒還迎，“站在當(dāng)前時點的我們，才真正迎來，內(nèi)部循環(huán)和外部循環(huán)的雙結(jié)構(gòu)?！?/p>

古木投資直言，美聯(lián)儲加息才是真正懸在每個人頭頂?shù)倪_摩克里斯之劍，而本周則是這把劍將落下之時。

目前應(yīng)該“接飛刀”嗎？

盡管港股市場在接連下挫下已經(jīng)顯現(xiàn)長期投資價值，但對當(dāng)前港股，難言最佳布局時機成了不少機構(gòu)的共識。

“在目前這樣的情況下，無論是宏觀形勢或是港股估值，還是世界地緣政治的問題等各種因素疊加，以及最近國內(nèi)疫情反復(fù)，我們很難說找到一個最佳的入場時機。”張可興認(rèn)為，當(dāng)下最理想的布局方案是分批定投。

但他坦言，對于普通投資者而言，港股市場賺錢時機難以捕捉。他建議，目前可階段觀望，等到各種因素、指標(biāo)、地緣的局勢緩和之后，才考慮選擇優(yōu)秀的股票，同時價格又比較便宜，再開始去考慮做投資。

“目前‘接飛刀’對于普通的投資者來說，需要有很強的心理承受能力?！睆埧膳d說。

洪灝也認(rèn)為，即使恒指已破底，但在短期內(nèi)“接飛刀”仍屬冒進輕率之舉。

在他看來，外資正在破紀(jì)錄地減持中國國債。外資對中國國債的大幅減持往往領(lǐng)先在岸/離岸股票凈買入和在岸股票的回報率約三個季度。

“無論是機構(gòu)還是個人投資者，都在拋售港股。這種悲觀情緒往往會在香港一些最黑暗的時刻發(fā)酵，股市已然崩盤，但恢復(fù)尚待時日?！焙闉J(rèn)為，雖然港股不宜操之過急，但長期投資者肯定已經(jīng)開始看到了港股的長期價值。

也有機構(gòu)表示，當(dāng)前即將迎來布局之時。

嘉實基金則認(rèn)為，當(dāng)市場在調(diào)整的時候，總是會出現(xiàn)很多非理性的聲音或情緒，但類似的調(diào)整與波動，只是長期向好路上的波折，“我們相信，這種狀態(tài)并不會持續(xù)很長時間，對其中優(yōu)質(zhì)的公司還是很有信心?！?/p>

目前，恒生指數(shù)市盈率（TTM）9.9倍，市凈率0.99倍，處于歷史極低位置。從A-H股溢價的角度看，今年呈現(xiàn)了V型走勢。六禾投資認(rèn)為，在A股大幅下跌的同時，港股反而拉大了落差，不均衡仍然在擴大。

“我們由此判斷，A股市場的鐘擺已經(jīng)擺到了左側(cè)，香港市場則大幅擺到了左側(cè)?！绷掏顿Y表示。

“基于這個大背景，我們認(rèn)為今年市場將很可能會對一些原本在過往認(rèn)知下被定義成‘周期類’的資產(chǎn)進行重新審視?！睆?fù)勝資產(chǎn)認(rèn)為，由于海外注重ESG投資以及環(huán)保政策限制，導(dǎo)致很長一段時間部分傳統(tǒng)資源類大宗商品的新增資本投入較低，產(chǎn)能在大宗商品價格上行后短期也無法釋放。這很可能會導(dǎo)致這類資產(chǎn)出現(xiàn)類似“成長”的特征。

古木投資認(rèn)為，隨著美聯(lián)儲加息靴子落地，市場的高確定性也將就此開始?！氨Ｊ氐耐顿Y者大可等一切塵埃落定，再做選擇?！?/p>

他們認(rèn)為，俄烏問題仍然是關(guān)注的焦點?！安环磷屛覀儝侀_那些陰謀論，拋開這件事情背后的那些故事。俄羅斯與烏克蘭的經(jīng)濟總和不過是美國7%，世界的2%，短期內(nèi)一些資源類的供給錯配確實會影響到整個大宗商品的走向，但是相較于世界需要俄烏，事實則是它們更需要這個世界。”

在古木投資看來，一旦利益沖突的雙方最終發(fā)現(xiàn)當(dāng)前的地緣危機非但不能解決原有的問題，反而讓之前的一些問題變得更嚴(yán)重與棘手時，它們唯一的選擇就是結(jié)束這一切。

至于中概股，他們認(rèn)為，中概股即將面臨的不確定性風(fēng)險仍舊存在，“可以肯定的是，當(dāng)前中概確實被低估，但它們可能明天就可以走出困境，亦或是價值回歸需要相當(dāng)一段時間?！?/p>

古木投資表示，在整個市場都處于低位的時候，中概股的性價比應(yīng)該是現(xiàn)在選擇進入與否的重點，“當(dāng)下整個市場確實面臨著許多的不確定性與風(fēng)險，正是因為有了這些風(fēng)險從而產(chǎn)生了分歧，導(dǎo)致了目前市場的現(xiàn)狀。我們現(xiàn)在最應(yīng)該做的事情，就是從這些紛擾的外部環(huán)境中選擇出具有確定性的標(biāo)的，在市場對其估值不再合理的時候堅定持有?！?/p>

標(biāo)簽： 流動性缺口 新興市場

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