“固收+”也翻車，年內(nèi)近9成“固收+”產(chǎn)品負收益，卻有兩家產(chǎn)品業(yè)績亮了

來源：英為財情

2022年以來，權(quán)益市場寬幅震蕩、轉(zhuǎn)債市場也面臨高溢價風(fēng)險，在此背景下，曾因穩(wěn)定回報預(yù)期而受市場追捧的“固收+”產(chǎn)品也表現(xiàn)欠佳，引發(fā)市場質(zhì)疑聲四起。

Wind數(shù)據(jù)顯示，目前全市場近九成的“固收+”基金收益率告負，首尾績差超過30個百分點，最虧錢的“固收+”產(chǎn)品年內(nèi)跌幅已超25%。

多位“固收+”基金經(jīng)理表示，近期“固收+”產(chǎn)品的業(yè)績受到市場一些批評，但此情況的背后是從短期業(yè)績的角度出發(fā)，對于短期業(yè)績的波動，投資者其實不必過度擔(dān)憂。事實上，年內(nèi)A股資產(chǎn)的估值中樞波動加大，對于整體組合波動的影響也有所加大。針對后市，針對目前市況，對股票的選擇首先強調(diào)安全邊際，并以長期持有為主，核心利潤將來自分享企業(yè)的價值增值。

近九成年內(nèi)收益告負首尾績差超30%

一方面，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月15日，全市場有數(shù)據(jù)統(tǒng)計的2255只“固收+”基金（A/C份額分開計算）平均收益率-3.65%，更有1979只今年以來收益率告負，數(shù)量占比87.76%，即負收益基金近9成的比例。其中，有63只“固收+”基金年內(nèi)跌幅已經(jīng)超過15%，跌幅堪比權(quán)益類基金。

另一方面，在全市場流年不利的局面下，也有部分“固收+”產(chǎn)品逆市斬獲正回報。截至4月16日，Wind數(shù)據(jù)顯示，“固收+”基金中有269只在年內(nèi)斬獲正回報，收益率最高的安信民穩(wěn)增長A，今年以來斬獲9.69%的正收益，比排名最后的產(chǎn)品首尾業(yè)績相差36.3個百分點。

此外，安信民穩(wěn)增長C、安信平衡增利A、安信平衡增利C、安信穩(wěn)健聚申一年持有A、安信穩(wěn)健聚申一年持有C、金元順安桉盛C、景順長安鑫回報A、景順長安鑫回報A這9只“固收+”產(chǎn)品，年內(nèi)收益都超過了5%。

對于年內(nèi)“固收+”基金表現(xiàn)不佳，業(yè)績顯著分化的主因，上海證券基金評價研究中心高級基金分析師、博士孫桂平表示，今年以來，股債兩市表現(xiàn)均欠佳，尤其是股票市場持續(xù)調(diào)整，債市雖然今年收益為正，但2月份開始也經(jīng)歷了明顯調(diào)整，使得“固收+”產(chǎn)品中基礎(chǔ)收益部分較少，無法抵御權(quán)益市場大幅調(diào)整的影響。此外，“固收+”產(chǎn)品經(jīng)常配置用于增強收益的可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)，去年表現(xiàn)亮眼，整體提升了“固收+”產(chǎn)品收益；而今年以來也不及預(yù)期，調(diào)整幅度較大，拉低了“固收+”產(chǎn)品收益。

德邦基金固收研究總監(jiān)陳雷也表示，固收+產(chǎn)品多以債券+股票的形式存在，所謂+的資產(chǎn)主要為股票和可轉(zhuǎn)債。今年從大類資產(chǎn)收益角度來看，純債品種整體還是取得正收益的，但股票和可轉(zhuǎn)債紛紛出現(xiàn)下跌，從而對產(chǎn)品整體表現(xiàn)形成了明顯拖累。

此前曾備受追捧

資管新規(guī)、理財凈值化后，投資者迫切需要收益能夠媲美過去、波動較小的理財產(chǎn)品，“固收+”在多方面因素共振下持續(xù)膨脹。

2020年以來，“固收+”基金在規(guī)模與數(shù)量方面均呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。Wind數(shù)據(jù)顯示，目前“固收+”基金市場規(guī)模高達2萬億元以上，二級債基、偏債混合型基金以及偏債靈活配置型基金是“固收+”市場的主要組成部分。2021年固收+規(guī)模繼續(xù)高增，增速較2020年末增長52.2%。

招商基金渠道財富管理部汪洋表示，“固收+”基金逐漸成為主流產(chǎn)品的原因主要有以下幾點：

1、《資管新規(guī)》下，剛性兌付被打破，發(fā)展凈值類產(chǎn)品逐漸成為市場一致的共識，包括銀行的傳統(tǒng)理財產(chǎn)品都在謀求轉(zhuǎn)型，“固收+”基金就是這一類合適的理財新選擇；

2、債市低利率或成常態(tài)，債券收益率下行速度明顯快于理財產(chǎn)品預(yù)期收益率要求，通過傳統(tǒng)的純債類產(chǎn)品實現(xiàn)收益目標的難度進一步加大，但另一方面權(quán)益類產(chǎn)品凈值波動較大，導(dǎo)致“資產(chǎn)荒”感受加??；

3、“固收+”基金本質(zhì)上通過多資產(chǎn)配置、低相關(guān)性策略可以有效分散風(fēng)險，提高收益穩(wěn)定性，而權(quán)益類資產(chǎn)、另類資產(chǎn)成為增厚收益的重要來源；

4、近年來，人們理財意識崛起，居民金融資產(chǎn)配置的需求增長，無論是機構(gòu)投資者數(shù)量還是個人投資者數(shù)量均保持高速增長的態(tài)勢。

然而，規(guī)模也成為“固收+”業(yè)績的敵人。今年以來市場持續(xù)不振、債市也表現(xiàn)不佳，導(dǎo)致“固收+”產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)慘淡。

“固收+”仍有配置價值

國海證券表示，2021年下半年，“固收+”基金整體增持了較多成長板塊股票，而這也是2022年以來不少“固收+”基金回撤幅度不小的原因所在。

在此背景下，這類產(chǎn)品自身遭遇贖回，渠道經(jīng)理面臨的客戶投訴壓力也會傳導(dǎo)到投資經(jīng)理，從而推動后者贖回二級債基等產(chǎn)品，由此產(chǎn)生負反饋效應(yīng)，即股債市場不佳—產(chǎn)品凈值下跌—產(chǎn)品贖回壓力—被動拋售資產(chǎn)—市場繼續(xù)下跌—凈值繼續(xù)下挫。

正如百嘉基金董事、副總經(jīng)理王群航所指出的，“固收+”產(chǎn)品的本質(zhì)包括兩部分，一是資產(chǎn)配置；二是在固收收益類產(chǎn)品相對較為穩(wěn)健的收益基礎(chǔ)上，再略微增加一些投資權(quán)益類資產(chǎn)的收益。雖然“固收+”產(chǎn)品的近期業(yè)績受到市場一些批評，但此情況的背后是從短期業(yè)績的角度出發(fā)，對于短期業(yè)績的波動，投資者其實不必過度擔(dān)憂。

針對后市，根據(jù)國海證券梳理基金經(jīng)理后市展望來看，從重點“固收+”基金（基金規(guī)模>200億元）的年報中可以看到，基金經(jīng)理們對于后市展望有一定的共識。主要包括：

1、就股債性價比而言，經(jīng)過2022年初的市場調(diào)整，更傾向于認為后續(xù)股票市場的配置價值與投資機會更大；

2、就債券市場而言，在“雙寬”政策發(fā)酵，海外流動影響，以及經(jīng)濟增長壓力等多重因素影響下，中短期品種仍將維持震蕩偏強格局。但由于收益率已經(jīng)降至較低水平，因此后續(xù)下行空間有限。投資策略更傾向于維持中性久期或適當降低久期；

3、就股票市場而言，不同基金經(jīng)理投資風(fēng)格有所差異，所傾向于配置的板塊也有所不同。不過，整體認為2季度股票市場或?qū)⒕S持震蕩格局，且配置傾向于穩(wěn)增長板塊。后續(xù)隨著市場估值的回落，可以逐步布局估值相對合理的成長板塊或消費板塊個股。

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