【全球新要聞】估值偏高,拋壓增大,1年期國債收益率上行近20BP,“轉勢”信號或已出現(xiàn)?

來源:英為財情

財聯(lián)社11月14日訊(編輯 李俊)近日,債券市場出現(xiàn)劇烈波動,拋壓巨大,市場情緒大幅降溫。與部分投資者的預期不同,上周債市收益率普遍上行,尤其短端調整幅度較大。臨近年末,債市走強的基礎邏輯是否發(fā)生變化,成了投資者最關注的問題。

國債、信用債收益率均大幅上行


(資料圖)

國盛固收認為,近期債市的弱勢環(huán)境主要是由于近期政策密調整,疊加資金面變化。上周,政策面與資金面持續(xù)壓制債市,債市收益率普遍上行,短端調整幅度較大。具體來看,1Y期國債收益率上行19.86bp至1.96%,10Y國債收益率上行3.31bp至2.74%。1Y期國股同業(yè)存單發(fā)行利率向上突破2.3%,資金面持續(xù)收斂趨勢明顯。

從政策面來看,優(yōu)化新冠疫情防控二十條措施旨在減少疫情對經濟的擾動,經濟有向上修復的動力。同時,近期國內以融資支持為重點的地產相關政策的進一步推進和落地,也在明顯改善投資者對未來房地產市場以及經濟基本面的看法,對提升風險偏好有顯著影響。

此外,從信用債市場來看,成交收益率繼續(xù)多數(shù)上行。據中介成交數(shù)據統(tǒng)計,1年及以下AAA、AA+和AA及以下評級分別上行5bp、19bp和7bp;1-3年AAA、AA+和AA及以下評級分別變化3bp、12bp和-1bp,3-5年AAA、AA+和AA及以下評級分別上行11bp、13bp和170bp。中金固收表示,由于AA評級及以下樣本較少,整體波動較大。此外,中金評級各等級期限收益率均有所上行。

值得注意的是,上周高于估值5bp及以上的成交筆數(shù)環(huán)比增加231%,而低于估值5bp以上成交的筆數(shù)較上周下降26%,分化情況有所加劇。

在市場情緒方面,據方正證券監(jiān)測,債市交易情緒擴散指數(shù)為22%,較前值回落34個百分點,有12個反映債市交易情緒的指標環(huán)比走弱,環(huán)比走強的僅有3個指標。

(資料來源:方正證券,財聯(lián)社整理)

各方爭議債市是否“轉勢”

債市資深人士徐寒飛發(fā)文指出,近期債市劇烈波動大概率是即將或者已經“轉勢”的信號,未來出現(xiàn)一波持續(xù)下跌的風險不小。徐寒飛認為,經過持續(xù)上漲,債券市場泡沫化跡象嚴重,市場獲利盤太多。除絕對利率水平在歷史低位以外,各種相對估值指標也都在歷史低位。

據其判斷,在2022年剩下的1個半月時間里,由于多重因素出現(xiàn)拐點,債市將受到多重利空影響出現(xiàn)一波幅度不小的下跌行情,收益率有創(chuàng)出年內新高的風險。他預計利率反彈的幅度至少在20bp左右,10年國債利率或再次回到3.0%,按照國債期貨價格來度量,未來的跌幅至少有一個“跌?!薄?/p>

而國盛證券則表示,近期債市波動尚無確定理由認為趨勢已發(fā)生反轉,應繼續(xù)觀察政策變化與落地情況。落實到投資來說,除基本面變化之外,市場反映或者市場已經達到的價格點位更是投資需要關注的變量。如果市場過度調整,導致利率攀升至合理水平以上,反而可能出現(xiàn)配置機會,即調整出的機會,這也是今年多次出現(xiàn)的行情來源。

針對未來的利率走勢,德邦固收判斷,年內債券利率或會繼續(xù)小幅上行。疫情防控向精確化的方向發(fā)展確實有利于提振經濟增長,在經濟增長本身偏弱的情況下,未來環(huán)比改善的概率在加大,這從預期上會壓制債市情緒。

另外,因為貨幣政策偏寬松的基調并未轉變,經濟需要寬松的政策支持,資金利率進一步明顯收斂的可能性不大。未來依然存在降準降息的可能性,但這取決于經濟增長和匯率之間的平衡。在整體利率水平處于低位的情況下,多空因素相互影響會加大債市波動。

值得注意的是,中金固收在研報中表示,當前債券市場牛市未盡,明年可能再持續(xù)?!熬用窈推髽I(yè)債務杠桿提升乏力的情況下,只要不是政府大幅提升債務杠桿,債務杠桿的強度不會很高,而今年面臨困境的下游行業(yè)依然需要更多的居民收入端和消費端的刺激政策才有可能緩解壓力?!?/p>

同時,中金固收判斷,明年中國通脹可能依然維持在較低水平,尤其是PPI和核心CPI還會走低,這意味著債券利率也不太可能是走高而應該是進一步走低,10年國債收益率難回到2.8%以上。

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