微速訊：“現(xiàn)金奶牛”包裝水增長(zhǎng)失速，農(nóng)夫山泉如何提振？

來(lái)源：英為財(cái)情

作為中國(guó)知名的礦泉水品牌，農(nóng)夫山泉（09633.HK）在市場(chǎng)上擁有廣泛的認(rèn)知度和影響力。其創(chuàng)始人鐘睒睒在《2023胡潤(rùn)全球富豪榜》中，再以身價(jià)4650億元蟬聯(lián)中國(guó)首富，即使放到全球富豪榜上其也排在第15位。

日前，這家老牌飲用水品牌公布2022年業(yè)績(jī)，去年?duì)I收和凈利潤(rùn)增速雙雙下滑，包裝水板塊增長(zhǎng)失速，與此同時(shí)，公司還面臨原材料漲價(jià)的挑戰(zhàn)，在全新的行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)下，農(nóng)夫山泉如何突圍？


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營(yíng)收、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)失速

3月28日晚，農(nóng)夫山泉披露2022年財(cái)報(bào)。

去年公司實(shí)現(xiàn)總收益約332.39億元（單位人民幣，下同），比2021年增長(zhǎng)11.9%；實(shí)現(xiàn)母公司擁有人應(yīng)占利潤(rùn)約84.95億元（扣除一次性與經(jīng)營(yíng)無(wú)關(guān)的損益后為82.95億元），同比增加18.6%。

董事會(huì)建議派發(fā)期末現(xiàn)金股息每股0.68元（共計(jì)股息約76.48億元）。

資本市場(chǎng)反應(yīng)上，3月29日，農(nóng)夫山泉出現(xiàn)近幾日少有的較大幅度漲幅，但截至收盤(pán)，公司股價(jià)有所回落，報(bào)收46.3港元，微漲0.98%。

事實(shí)上，雖然去年農(nóng)夫山泉營(yíng)收和凈利潤(rùn)再創(chuàng)新高，但對(duì)比2021年業(yè)績(jī)，2022年公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)明顯失速。2021年公司總收益同比增長(zhǎng)29.8%，母公司擁有人應(yīng)占溢利同比增長(zhǎng)35.7%。

近年來(lái)，由于大宗商品漲價(jià)帶來(lái)的原材料價(jià)格上漲，農(nóng)夫山泉持續(xù)面臨成本上漲壓力。

公司表示，俄烏沖突持續(xù)為全球能源市場(chǎng)帶來(lái)不確定性。2022年原油價(jià)格上漲，作為原油的下游產(chǎn)品PET等原料價(jià)格亦出現(xiàn)明顯上漲，加大了以PET等材料作為產(chǎn)品包裝主要原料的飲用水和飲料企業(yè)的成本壓力。

面臨長(zhǎng)期的成本壓力，農(nóng)夫山泉精心維持的高毛利率也開(kāi)始松動(dòng)。2022年，公司毛利率由去年同期的59.5%下降2.1%至57.4%。

不過(guò)總體看，農(nóng)夫山泉依然是港股稀缺的投資標(biāo)的，公司在手現(xiàn)金充裕，財(cái)務(wù)穩(wěn)健。截至2022年末，公司長(zhǎng)期銀行定期存款、質(zhì)押存款、現(xiàn)金及銀行結(jié)余總額約為193.16億元，同比增加21.4%；計(jì)息借貸為24.25億元，同比減少3.0%。資本負(fù)債比率（等于（計(jì)息借貸+租賃負(fù)債）╱權(quán)益）為10.5%（報(bào)告期內(nèi)本集團(tuán)無(wú)少數(shù)股東權(quán)益）。

包裝飲用水板塊收益增速下滑嚴(yán)重

作為農(nóng)夫山泉“現(xiàn)金奶牛”，2022年，農(nóng)夫山泉包裝飲用水板塊增速遠(yuǎn)低于2021年。

期內(nèi)該板塊產(chǎn)品錄得收益182.63億元，較2021年增長(zhǎng)7.1%，占總收益的比例為54.9%。

同比2021年，包裝飲用水產(chǎn)品收益增速下滑較大，2021年該板塊收益同比增長(zhǎng)22.1%。

此外，包裝飲用水占總收益的比重進(jìn)一步降低，由2021年的57.4%，下降到54.9%。事實(shí)上，近年來(lái)農(nóng)夫山泉包裝飲用水對(duì)營(yíng)收的貢獻(xiàn)占比持續(xù)縮減，2020年占比還高達(dá)61%。

對(duì)于包裝飲用水板塊增長(zhǎng)失速，農(nóng)夫山泉表示，受封控政策等影響，2022年包裝飲用水即飲渠道的銷(xiāo)售在疫情期間受到?jīng)_擊。

天然水：大包裝+提價(jià)

為提振包裝飲用水板塊，農(nóng)夫山泉采取大包裝+提價(jià)的策略來(lái)豐富大包裝飲用水規(guī)格，降低成本上漲帶來(lái)的負(fù)面影響，提升產(chǎn)品利潤(rùn)空間。

大包裝方面，2022年，公司推出了4.5L、6L等新容量規(guī)格產(chǎn)品，進(jìn)一步完善包裝飲用水的容量規(guī)格矩陣。

公司之所以持續(xù)豐富大包裝產(chǎn)品規(guī)格，與行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)密不可分。相較于瓶裝水，當(dāng)前大包裝飲用水適用場(chǎng)景更為廣泛。

這主要是因?yàn)榇蟀b飲用水相對(duì)于小包裝飲用水來(lái)說(shuō)，更加方便、經(jīng)濟(jì)、環(huán)保。大包裝飲用水可以滿足人們?cè)诩彝?、辦公室、學(xué)校等場(chǎng)所的需求，減少了頻繁購(gòu)買(mǎi)小包裝飲用水的麻煩，同時(shí)也減少了塑料垃圾的產(chǎn)生。此外，大包裝飲用水的價(jià)格相對(duì)較低，也更加符合人們的消費(fèi)習(xí)慣。因此，大包裝飲用水的發(fā)展前景非常廣闊。

據(jù)前瞻網(wǎng)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，截至2021年中國(guó)桶裝水的銷(xiāo)售額已經(jīng)突破了1000億元大關(guān)，占據(jù)了整個(gè)飲用水行業(yè)40%的銷(xiāo)售額，相比瓶裝水2022年6.5%的增長(zhǎng)速度，桶裝水已經(jīng)連續(xù)多年近13%的增長(zhǎng)速度，市場(chǎng)增速明顯快于瓶裝水賽道。

在洞察行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)后，農(nóng)夫山泉作出適當(dāng)調(diào)整也有利于保持其在包裝水領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

此外，今年年初還傳來(lái)農(nóng)夫山泉部分大包裝飲用水漲價(jià)的消息，包括計(jì)劃提高杭州市19L規(guī)格桶裝水的售價(jià)，由此前的20元/桶提高至22元/桶，漲幅達(dá)10%。

對(duì)于大包裝水領(lǐng)域的企業(yè)客戶來(lái)說(shuō)，這種漲幅或許不是很大，還能接受，但對(duì)于個(gè)人消費(fèi)者來(lái)說(shuō)，是否會(huì)因此轉(zhuǎn)向其他品牌尚難確定。此外公司今年提價(jià)能否取得明顯收效還需用業(yè)績(jī)驗(yàn)證。

高端水：水源地+營(yíng)銷(xiāo)輸出

除豐富大包裝飲用水規(guī)格外，農(nóng)夫山泉近年更是精心打造高端飲用水業(yè)務(wù)，這同樣也是行業(yè)趨勢(shì)使然。

當(dāng)前飲用水高端化是一個(gè)趨勢(shì)，隨著人們生活水平的提高和健康意識(shí)的增強(qiáng)，對(duì)于水的品質(zhì)和安全性的要求也越來(lái)越高。據(jù)京東超市發(fā)布的《2021水飲行業(yè)創(chuàng)新趨勢(shì)報(bào)告》顯示，伴隨著傳統(tǒng)1元水消費(fèi)增速的下滑，利潤(rùn)率更高的3元及以上的中高端水市場(chǎng)成為巨頭爭(zhēng)奪的焦點(diǎn)。

近年來(lái)國(guó)內(nèi)市面上的高端飲用水品牌越來(lái)越多，除了巴黎水、圣培露、依云等海外品牌外，還有西藏5100、昆侖山雪山礦泉水、百歲山本來(lái)旺等國(guó)內(nèi)高端品牌，此外，伊利和中糧也均在高端飲用水領(lǐng)域有所布局，如伊利（600887.SH）的伊刻活泉、中糧悅活峨眉山飲用天然礦泉水等。

在行業(yè)全新發(fā)展趨勢(shì)下，農(nóng)夫山泉也在堅(jiān)持天然健康的產(chǎn)品理念，不斷嘗試優(yōu)化產(chǎn)品，2015年其推出玻璃瓶裝高端水、嬰兒水以及學(xué)生高端水產(chǎn)品。2022年農(nóng)歷新年，公司繼續(xù)推出了“虎”年生肖紀(jì)念玻璃瓶裝礦泉水。

為擺脫平價(jià)標(biāo)簽，在消費(fèi)者中樹(shù)立高端化品牌，近年農(nóng)夫山泉也在以獨(dú)特的營(yíng)銷(xiāo)方式，向外界講述其水源地的故事，輸出“什么樣的水源孕育什么樣的生命”品牌價(jià)值觀。

目前看，農(nóng)夫山泉高端水品牌打造挺成功，借助公司龐大的銷(xiāo)售渠道，其高端水已經(jīng)逐步登陸各大商超等。不過(guò)總體看體量不大，尚未對(duì)業(yè)績(jī)形成較大支撐。

此外，高端水源地限定為四類(lèi)，即以冰川融水為補(bǔ)給水源的冰川礦泉水、原生態(tài)水源的優(yōu)質(zhì)飲用天然礦泉水、世界長(zhǎng)壽地區(qū)生產(chǎn)的飲用天然礦泉水、具有傳統(tǒng)文化背景的著名泉水。

雖然農(nóng)夫山泉一直在尋找和開(kāi)發(fā)新的優(yōu)質(zhì)水源，2022年，公司位于廣西大明山的新生產(chǎn)基地在今年建成投產(chǎn)，使全國(guó)水源地個(gè)數(shù)達(dá)到12個(gè)。但總體看，農(nóng)夫山泉的高端水源地建設(shè)和推廣上仍未走出天然水的平價(jià)概念。

展望2023年，農(nóng)夫山泉表示，隨著疫情防控政策優(yōu)化落實(shí)，消費(fèi)市場(chǎng)有望恢復(fù)向好，消費(fèi)場(chǎng)景也在有序恢復(fù)。公司將繼續(xù)堅(jiān)持提供健康天然的產(chǎn)品，并探索和開(kāi)發(fā)更多創(chuàng)新優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品，滿足消費(fèi)者不斷變化的需求，同時(shí)持續(xù)拓展銷(xiāo)售渠道，擴(kuò)大市場(chǎng)份額。

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