太平洋:給予東方財富買入評級
(資料圖)
太平洋證券股份有限公司夏羋卬近期對東方財富進行研究并發(fā)布了研究報告《政策落地價值逐步顯現(xiàn),科技賦能利好長期發(fā)展》,本報告對東方財富給出買入評級,當(dāng)前股價為15.81元。
東方財富(300059)
事件: 公司發(fā)布公告, 1H23 公司實現(xiàn)營業(yè)總收入 57.50 億元,同比下降 8.84%,實現(xiàn)歸母凈利潤 42.25 億元, 同比下降 4.93%。其中基金銷售收入 20.09 億元,同比下降 8.77%, 證券業(yè)務(wù)收入36.10 億元,同比下降 8.79%。 2Q23 公司實現(xiàn)營業(yè)收入 29.40 億元,同比下降 5.52%,實現(xiàn)歸母凈利潤 21.96 億元,同比降低 3.39%。
基金市場低迷疊加傭金費率政策調(diào)整,基金銷售業(yè)務(wù)承壓。1H23 公司實現(xiàn)基金銷售收入 20.09 億元,同比下降 8.77%。( 1)在認(rèn)購申購費+贖回費方面, 1H23 公司基金銷售額為 8153 億元,同比下降 17.83%, 非貨幣基金銷售額為 5041 億元,同比下降13.66%。 1H23 市場新成立基金 613 只, 同比下滑 17.27%,調(diào)整后發(fā)行份額 5286.30 億份,同比減少 21.84%。 ( 2)在尾傭和銷售服務(wù)費方面, 1H23 公司非貨幣市場公募基金保有規(guī)模 12125 億元,同比下降 5.79%,權(quán)益類基金保有規(guī)模 9487 億元,同比下降 2.37%。2023 年 7 月 8 日,證監(jiān)會發(fā)布公募基金費率改革工作, 指出存量產(chǎn)品管理費率爭取于 2024 年前降至 1.2%以下,或?qū)⒃斐晌矀蚴杖胂禄M而降低基金代銷業(yè)務(wù)收入。
隨著我國資本市場逐步成熟,傭金費率下降將是必然趨勢。在居民財富管理轉(zhuǎn)型、金融資產(chǎn)占比提升的背景下,降低傭金費率將吸引更多投資者參與基金投資,驅(qū)動公募基金規(guī)模的增長。 8 月 10日滬深交易所發(fā)布優(yōu)化證券申報數(shù)量機制的重要通知,擬將股票、基金等證券申報數(shù)量調(diào)整為 100 股(份)起、以 1 股(份)為單位遞增。 公司具有互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)流量優(yōu)勢、擁有大量 C 端小客戶,并且由于擁有的眾多小單交易的傭金費實際低于五元,但仍按五元收取,實際傭金率高于行業(yè)均值, 公司有望受益于政策利好帶來的市場活躍度提升, 進一步?jīng)_抵傭金費率下調(diào)對基金代銷收入的影響。
證券業(yè)務(wù)收入下滑,但市占率保持增長。( 1)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面,1H23 公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入 22.15 億元,同比降低 9.30%。 1H23 滬深兩市股基累計成交額 124.7 萬億元,公司股基交易額 9.84 萬億元,同比提升 2.07BP,占滬深兩市股基成交額的 7.89%,同比提升0.15%。公司股基交易額微增而經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入同比下滑,或由于行業(yè)政策、 市場競爭導(dǎo)致的平均傭金率下滑。( 2)兩融業(yè)務(wù)方面,1H23 公司證券利息凈收入 11.16 億元,同比下降 5.74%,其中利息收入同比增長 1.54%,利息支出同比增長 12.03%。融資融券融出資金 397.58 億元,較年初增長 11.90%,占 1H23 市場兩融余額約2.50%,同比提升 0.2%。公司兩融余額市占率提升而證券利息凈收入下降,或由于公司通過發(fā)行債券方式融資的比例更高,而利率較低的短期融資券占比相對較低,從而抬升負(fù)債的融資成本,致使利息支出增加。
受益于市場回暖,自營收入高增貢獻(xiàn)業(yè)績彈性。 1H23 公司實現(xiàn)自營業(yè)務(wù)凈收入 11.48 億元,同比增長 81.93%。受益于一季度權(quán)益市場的回暖,公司投資收益同比提升 5.38%;上半年市場利率的逐步下調(diào),導(dǎo)致金融資產(chǎn)價格得以提升, 公允價值變動收益扭虧為盈,同比增長 4.66 億元,是自營業(yè)績同比提升的主要驅(qū)動因素。
積極布局 AI 技術(shù),營業(yè)成本持續(xù)提升。 1H23 公司營業(yè)總成本21.60 億元,同比增長 4.52%,增速有所放緩。營業(yè)總成本的增加主要由于管理費用同比增長 11.73%,研發(fā)費用同比增長 6.98%。在管理費用中,職工薪酬同比增長 18.43%至 6.49 億元,技術(shù)咨詢服務(wù)費同比增長 70.11%至 0.378 億元,或由于證券業(yè)務(wù)的發(fā)展推動傳統(tǒng)金融類人才比例增加、籌建人工智能事業(yè)部提升對高精尖人才和技術(shù)的需求。此外,公司加大 AI 研發(fā)技術(shù)投入,整合相關(guān)業(yè)務(wù)和研發(fā)力量,提升產(chǎn)品競爭力和用戶體驗,推動研發(fā)費用的增長。
綜合來看, 受到市場景氣程度與部分基金公司傭金費率已經(jīng)開始根據(jù)政策調(diào)整的影響,公司基金銷售與證券業(yè)務(wù)受到一定沖擊,自營業(yè)務(wù)同比高增。 公司加大 AI 研發(fā)技術(shù)投入,數(shù)字化、數(shù)智化技術(shù)賦能有望進一步鞏固互聯(lián)網(wǎng)零售龍頭地位,持續(xù)發(fā)揮財富 管 理 賽 道 優(yōu) 勢 。 我 們 預(yù) 計 2023-2025 年 EPS 分 別 為0.60/0.70/0.80,以 2023 年 8 月 22 日收盤價為基準(zhǔn),預(yù)計對應(yīng)2023PE 為 26.10,給予“ 買入”的評級。
風(fēng)險提示: 基金市場持續(xù)低迷,金融監(jiān)管政策進一步趨嚴(yán),市場競爭加劇, 權(quán)益市場波動加劇。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算,長江證券吳一凡研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)88.19%,其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利90.4億,根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為26.91。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下:
該股最近90天內(nèi)共有26家機構(gòu)給出評級,買入評級19家,增持評級7家;過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為23.03。
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