全球速讀：可轉(zhuǎn)債新規(guī)落地滿三個月：市場日均成交額處全年低位 月均募資額保持高位

來源：證券日報

本報記者 邢萌

11月1日，可轉(zhuǎn)債新規(guī)落地滿三個月，市場正發(fā)生積極變化。轉(zhuǎn)債市場上，處于下行區(qū)間的日均成交額小幅升溫，新券漲跌幅波動越趨平穩(wěn)，發(fā)行市場熱度攀升，服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)融資功能進(jìn)一步增強(qiáng)。


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Wind數(shù)據(jù)顯示，最近三個月（8月份至10月份），轉(zhuǎn)債市場日均成交額為595.61億元，處于全年低位，但呈現(xiàn)小幅回升趨勢；發(fā)行市場募資總額523.63億元，月均募資額達(dá)174.54億元，保持高位。

“可轉(zhuǎn)債新規(guī)實施以來，轉(zhuǎn)債市場投機(jī)炒作現(xiàn)象得到明顯遏制，轉(zhuǎn)債估值更趨合理，上市公司轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖和下修公告更加及時?？傮w來看，新規(guī)在規(guī)范轉(zhuǎn)債市場交易行為、引導(dǎo)轉(zhuǎn)債市場定價機(jī)制更加合理等方面發(fā)揮出積極作用?！睎|方金誠研究發(fā)展部副總經(jīng)理曹源源對《證券日報》記者表示。

炒作熱度降溫明顯

日均成交額企穩(wěn)

今年8月1日，可轉(zhuǎn)債新規(guī)正式實施，主要包括設(shè)置轉(zhuǎn)債漲跌幅限制、增加異動標(biāo)準(zhǔn)、完善信披等內(nèi)容，旨在防止過度投機(jī)炒作，維護(hù)可轉(zhuǎn)債市場平穩(wěn)運(yùn)行。

新規(guī)實施三個月來，轉(zhuǎn)債市場日均成交額在經(jīng)歷迅速回落后又小幅上升，總體趨于穩(wěn)定。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，轉(zhuǎn)債市場方面，8月份日均成交額為750.76億元；9月份這一數(shù)據(jù)為465.90億元，環(huán)比下降38%；10月份則為542.84億元，環(huán)比增長17%。

“今年4月下旬至8月初，市場日成交額基本維持1000億元以上的規(guī)模，6月9日成交額突破2000億元，創(chuàng)歷史新高，主要原因在于部分個券出現(xiàn)了嚴(yán)重的市場投機(jī)炒作行為?！辈茉丛幢硎荆乱?guī)實施后，交易所密切關(guān)注價格異動顯著個券，通過臨停機(jī)制、風(fēng)險警示、暫停投資者賬戶交易等手段，嚴(yán)厲打擊投機(jī)炒作行為，這也促使轉(zhuǎn)債市場成交量在8月份迅速降溫，回歸到歷史正常水平。

“9月末的市場日均成交額下行，主要原因或為當(dāng)時轉(zhuǎn)債估值水平仍未明顯壓縮，并沒有提供系統(tǒng)性的吸引力，疊加市場趨勢不明確，資金參與興趣不高；10月份之后，隨著市場估值水平有所回落，性價比明顯改善，日均成交額有所回升?！敝行抛C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明對《證券日報》記者表示。

曹源源進(jìn)一步表示，進(jìn)入10月份，市場對轉(zhuǎn)債底部蓄勢反彈的預(yù)期逐漸強(qiáng)化，部分轉(zhuǎn)債陸續(xù)顯現(xiàn)出一定配置價值，機(jī)構(gòu)配置力量增強(qiáng)，帶動轉(zhuǎn)債市場日成交額率先小幅上漲。

另外，從上市新券來看，上市首日漲跌幅波動趨緩。Wind數(shù)據(jù)顯示，最近三個月，共有39只公募發(fā)行的轉(zhuǎn)債上市，上市首日平均漲幅為27%。對比新規(guī)實施前的三個月（5月份至7月份），30只公募發(fā)行的轉(zhuǎn)債上市首日平均漲幅達(dá)38%，最高者達(dá)276%。

曹源源認(rèn)為，新規(guī)實施后，轉(zhuǎn)債市場投機(jī)炒作現(xiàn)象得到明顯遏制，成交額和換手率畸高的個券數(shù)量銳減，大量雙高個券估值出現(xiàn)主動壓縮，雖然9月份以來轉(zhuǎn)債市場調(diào)整過程中再度出現(xiàn)個別異?；钴S個券，但其價格異動幅度、成交量及換手率均較之前顯著下降，對市場影響也大幅削弱。

服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)能力增強(qiáng)

預(yù)計四季度為發(fā)行高峰期

今年以來，可轉(zhuǎn)債發(fā)展勢頭良好，成為上市公司再融資的重要工具。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月31日，滬深兩市可轉(zhuǎn)債余額達(dá)7859.67億元，較年初增長1364.64億元。

曹源源表示，今年以來，轉(zhuǎn)債發(fā)行市場有三大特點值得關(guān)注：一是非金融企業(yè)轉(zhuǎn)債發(fā)行數(shù)量和規(guī)模較去年同期顯著增加；二是轉(zhuǎn)債市場對弱信用資質(zhì)企業(yè)的融資支持力度明顯增強(qiáng)；三是轉(zhuǎn)債市場對國家重點鼓勵扶持產(chǎn)業(yè)（如電力設(shè)備等）支持力度越發(fā)顯著。

最近三個月，轉(zhuǎn)債發(fā)行市場火熱，月度募資額保持高位。Wind數(shù)據(jù)顯示，8月份至10月份，44只轉(zhuǎn)債募資總額達(dá)523.63億元。其中，8月份共有14只轉(zhuǎn)債發(fā)行，募資98.21億元；9月份共有12只轉(zhuǎn)債發(fā)行，募資229.86億元，創(chuàng)年內(nèi)月度新高；10月份共有18只轉(zhuǎn)債發(fā)行，募資195.56億元。

“發(fā)行方面，新規(guī)對于整個轉(zhuǎn)債市場健康發(fā)展起到促進(jìn)作用。”明明表示，隨著轉(zhuǎn)債市場的進(jìn)一步規(guī)范，疊加轉(zhuǎn)債在融資方面的發(fā)行難度相對偏低、審批速度較快等優(yōu)勢，上市公司或更加青睞轉(zhuǎn)債進(jìn)行融資。

曹源源表示，轉(zhuǎn)債市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的融資功能顯著增強(qiáng)，一方面，資本市場加強(qiáng)服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)及民營企業(yè)發(fā)展方面成效顯現(xiàn)，轉(zhuǎn)債市場制度體系和運(yùn)行機(jī)制持續(xù)完善，極大鼓勵了中小上市公司進(jìn)行轉(zhuǎn)債融資；另一方面，今年民企信用債發(fā)行難度依然較大，促使上市民企轉(zhuǎn)向轉(zhuǎn)債融資。另外，機(jī)構(gòu)對轉(zhuǎn)債認(rèn)可度不斷提升，機(jī)構(gòu)配置力量壯大，也對轉(zhuǎn)債發(fā)行擴(kuò)容起到了積極推動作用。

展望四季度，曹源源表示，考慮歷年各月轉(zhuǎn)債發(fā)行情況，預(yù)計四季度仍將是轉(zhuǎn)債發(fā)行高峰期，合計發(fā)行數(shù)量在40只至45只，發(fā)行規(guī)模超過300億元。

明明認(rèn)為，轉(zhuǎn)債市場不會缺乏波動，需要擁抱波動尋找機(jī)會。短期來看，次新券的機(jī)會窗口期仍在延續(xù)，次新券上市價格較前期明顯降低，既沒有條款因素擾動，也無資金因素炒作，次新券是當(dāng)前市場優(yōu)先參與的品種。從正股板塊角度考慮，圍繞國防安全、國產(chǎn)替代方向布局，成長板塊雖然具有較高的彈性但需要收縮持倉標(biāo)的聚焦到核心標(biāo)的上。

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