環(huán)球觀察:人民幣大幅升值創(chuàng)歷史記錄,美元衰弱是全球貨幣和股票市場的狂歡盛宴
一.熱點大事件:
周五夜晚,離岸人民幣兌美元擴大漲幅,日內(nèi)漲2%或1500點,收復7.18關(guān)口,創(chuàng)有記錄以來最大單日漲幅。
另一方面,美元指數(shù)就出現(xiàn)了大幅地調(diào)整,也同樣創(chuàng)出了有史以來地最大跌幅。
(資料圖片)
兩個問題:
1.為何人民幣會突然走強呢?
2.這釋放了那些信號呢?
市場上有觀點說是央行對匯率市場各種調(diào)控地結(jié)果,但這種說法顯然不是主要因素。
央行在11月份之前就已經(jīng)采取了若干動作試圖支撐人民幣匯率,包括上調(diào)外匯準備金以及上調(diào)跨境融資宏觀審慎參數(shù),盡管此前效果并不顯著。
對于人民幣匯率而言,其對其他人民幣相關(guān)資產(chǎn)的影響是十分巨大的。因此保持匯率的基本穩(wěn)定、防止預期失控的重要性不言而喻。從這個角度而言,避免悲觀情緒過度蔓延,是金融監(jiān)管中的重要考量。
匯率是綜合多方面因素的結(jié)果:
一方面,美元指數(shù)在長時間走強后,大概率會出現(xiàn)一定程度的調(diào)整,這對于緩解很多其他非美貨幣的壓力仍然十分關(guān)鍵。
另一方面,中國一方面保持著經(jīng)常項目順差,同時也保持著兌一籃子貨幣匯率的強勢,同時衍生品市場體現(xiàn)出較為理性的預期,因此中期而言,人民幣匯率仍將保持基本穩(wěn)定。
因此美元的走弱,以及中國基本面的穩(wěn)定才是走強核心,而不是所謂的在匯率市場上的操作。
匯率-利差模型:
利用過去10多年的人民幣匯率和中美國債利差數(shù)據(jù),建立起一個線性相關(guān)的國債利差-人民幣匯率的模型,用這個模型,加上判斷美國國債收益率的抬升幅度,基本上就可以判斷,人民幣匯率在中短期之內(nèi)貶值最極端的情況。
在不同的國債利差水平之下,對應的人民幣匯率水平見下表:
目前,中國5年期國債收益率為2.49%,而美國的5年期國債收益率為4.26%,美國-中國的國債利差為1.77,對應的人民幣的“市場匯率”應該在7.4附近,這顯然與人民幣的離岸匯率十分接近。
很顯然,因為中國龐大的企業(yè)及個人債務(wù)問題,中國金融決策者是不想提高利率的,不僅不想提高,而且我們看各種政策,你會發(fā)現(xiàn)領(lǐng)導們還希望降低利率呢,所以,指望中國抬升利率來減小美中國債利差基本不可能。
這樣一來,關(guān)于人民幣匯率的關(guān)鍵問題就在于:
1.美聯(lián)儲能將利率抬高到什么地步?
2.美國的國債收益率又會抬升到什么地步?
有人說,為控制通脹,美聯(lián)儲還要繼續(xù)加息,甚至把基準利率加到5%以上。這個,當然是有可能的。
根據(jù)美聯(lián)儲在1973-1984年高通脹年代的加息經(jīng)驗,即便是基準利率加到5%,其5年期國債收益率也不大可能隨之抬升到5%,而是會明顯低于加息終點的利率。
我們就不妨假定美聯(lián)儲能夠加息到5%,美國5年期國債收益率也能到達5%,那么在這種情況下,只要中國國債收益率保持,那么中美國債收益率之差大約是2.5%,相應地,上述匯率模型推測的匯率大約是7.6。
只要中國經(jīng)濟短期內(nèi)不出什么大問題,只要央行“有管理的浮動匯率”政策不變,7.6大概率就是人民幣這一輪貶值的極限。
我前面已經(jīng)判斷了,即便是美聯(lián)儲加息到5%,美國5年期國債收益率也大概率是在5%以下,更不必說,還有一種可能,是美聯(lián)儲不會加息到5%。
所以,人民幣離岸匯率來到7.3附近,也大致意味著——人民幣貶值,已經(jīng)接近終點了。
二.美元走弱是世界貨幣和股市的狂歡
匯率表現(xiàn):非美貨幣全線升值
股市表現(xiàn):全球股市上漲,也包括美股
港股也出現(xiàn)久違地暴漲,恒生指數(shù)收漲5.36%,本周累漲8.73%,創(chuàng)2011年10月底以來最大單周漲幅;恒生科技指數(shù)漲7.54%,本周累漲15.63%,創(chuàng)有記錄以來最大單周漲幅。
A股迎來久違大漲,最高興的除了股民外還有基民。數(shù)據(jù)顯示,11月4日,逾200只公募基金產(chǎn)品當日漲幅超5%。
目前對于市場的基本判定:
1.估值上,A股經(jīng)過前期的回調(diào),整體估值處于歷史偏低的位置,性價比相對較高,具有一定的吸引力;
2.外圍環(huán)境上,美聯(lián)儲11月加息“靴子”落地,基本符合市場預期,美聯(lián)儲加息力度的不確定性暫時解除,風險偏好有所提升;
3.盤中北向資金大幅凈流入近百億元,也有助于提振市場情緒。
標簽: 人民幣匯率
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