天天播報(bào):贖回壓力陡增!債市回調(diào)引發(fā)多類產(chǎn)品凈值回撤,影響有多大?機(jī)構(gòu)緊急喊話

來源:券商中國

股債蹺蹺板,冰火兩重天。

近期權(quán)益市場回暖的情況下,債券市場的投資者正在接受近乎今年以來最大的考驗(yàn)。Wind數(shù)據(jù)顯示,11月16日,10年國債收益率上行至2.86%,3年國債收益率上行至2.49%,國債期貨10年期主力合約下跌0.27%,5年期下跌0.31%。至此,債券市場已經(jīng)連續(xù)5個交易日下跌。


(相關(guān)資料圖)

近期債市發(fā)生調(diào)整,主要是受到流動性收斂、疫情防控優(yōu)化和地產(chǎn)支持政策等因素的影響。隨著市場持續(xù)下行,近期債券基金凈值普遍回撤,而凈值化的銀行理財(cái)產(chǎn)品也迎來了新一輪“破凈潮”。

被“暴擊”的債基

本周以來,債券市場大幅調(diào)整,10年國債收益率大幅上行12bp至2.86%,3年國債收益率上行12bp至2.49%,1年國債收益率上行15bp至2.12%;各期限同業(yè)存單利率普遍上行15-20bp;銀行永續(xù)和二級資本債普遍上行20-25bp。

“近期大家產(chǎn)品的表現(xiàn)都不是很好,我的產(chǎn)品也遭遇了‘暴擊’,凈值回撤比較大?!鄙虾R患野賰|私募的債券基金經(jīng)理在接受券商中國記者采訪時(shí)表示,該公司近期多個產(chǎn)品遭遇了單日超過0.15%以上的回撤,這個回撤幅度對于很多年化收益率只有5%左右的債券類基金來說已經(jīng)非常嚴(yán)重。

Wind數(shù)據(jù)顯示,近期債券基金出現(xiàn)普遍下跌。11月14日,全市場中長期純債基金平均跌幅達(dá)到0.29%。11月15日,再度下跌0.09%。

債券市場的劇烈波動,背后是市場對于宏觀經(jīng)濟(jì)以及流動性預(yù)期的整體改變。

“前期國債利率已處于歷史低位,債市對利多因素反應(yīng)有所鈍化,跨月后資金價(jià)格回落緩慢,流動性邊際收斂,債市面臨回調(diào)壓力,而優(yōu)化疫情防控‘二十條’和‘金融十六條’政策的推出顯著提升市場對經(jīng)濟(jì)的未來預(yù)期,多重因素共振下債市迎來劇烈調(diào)整,出現(xiàn)債券利率單日上行超10bp的極端行情?!敝凶C鵬元研發(fā)部研究員李席豐對券商中國記者表示。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明也表達(dá)了類似的觀點(diǎn)。他對券商中國記者表示,此前債券市場透支了經(jīng)濟(jì)衰退和經(jīng)濟(jì)下行的預(yù)期。但是最近一系列比較積極的政策的出臺,使得整個市場對于未來的經(jīng)濟(jì)預(yù)期逐步改善和修復(fù),市場風(fēng)險(xiǎn)偏好也在提升。

在流動性方面,明明也坦言,此前市場也在押注央行會繼續(xù)降息降準(zhǔn),但是近期央行操作非常穩(wěn)健,導(dǎo)致市場對于降息降準(zhǔn)的預(yù)期落空。

央行近期的操作也印證了市場關(guān)于流動性的一些判斷。11月15日,央行開展8500億元1年期MLF操作和1720億元7天期公開市場逆回購操作,中標(biāo)利率分別為2.75%、2.0%。本月MLF到期量10000億元,央行續(xù)作8500億元,MLF凈回籠1500億元。

“央行的MLF操作非常穩(wěn)健,基本上是等量續(xù)作,雖然MLF縮量,但是通過PSL和各類專項(xiàng)再貸款等工具仍然向市場釋放了充分的流動性。但是債券市場此前一直還是希望央行能夠盡快地降準(zhǔn)甚至降息,現(xiàn)在降準(zhǔn)降息的預(yù)期落空,也導(dǎo)致了債券市場調(diào)整?!泵髅髡f。

贖回壓力陡增的理財(cái)

債券市場的波動毫無疑問地拖累了以債券資產(chǎn)為配置大頭的銀行理財(cái)。債券市場的急跌導(dǎo)致產(chǎn)品配置的債券部分資產(chǎn)凈值下跌,即便有權(quán)益部分在苦撐,但依舊無法抵消凈值的回撤。

繼3月份1200只產(chǎn)品“破凈”的大潮后,銀行理財(cái)近兩日又身陷新一輪較大的“破凈潮”。Wind數(shù)據(jù)顯示,截至11月15日,全市場34364只銀行理財(cái)中(發(fā)行主體包含銀行和理財(cái)公司),共有1776只產(chǎn)品的凈值跌至1以下。

凈值的劇烈波動造成了投資人恐慌,不少投資人集中贖回產(chǎn)品。某股份行理財(cái)公司的現(xiàn)金理財(cái)產(chǎn)品“活錢管家”便由于贖回客戶太多,觸碰了巨額贖回上限。

“理財(cái)前端,也就是負(fù)債端的不穩(wěn)定又一次暴露出來了,這是銀行理財(cái)凈值化過程中必須要面對的問題?!币幻蓟鸶吖苋绱嗽u價(jià)。他告訴券商中國記者,多家基金公司都遭遇到了不同程度的理財(cái)贖回,但整體情況可控。

國信證券銀行團(tuán)隊(duì)分析師王劍分析,去年以來理財(cái)規(guī)模增加較多,從去年6月末的26萬億增加到今年的29萬億,應(yīng)該有很多低風(fēng)險(xiǎn)偏好的客戶買入。由于投資者教育不充分,很多投資者仍然以過去剛兌的思維來買,無法接受凈值波動,開始贖回?!摆H回導(dǎo)致債券拋盤,債市繼續(xù)跌,惡性循環(huán),甚至踩踏?!蓖鮿ΨQ,“估計(jì)還會要折騰幾天才能消?!薄M顿Y者教育的根本性解決可能需要時(shí)間。

招商證券銀行業(yè)首席分析師廖志明也注意到了理財(cái)遭遇客戶贖回壓力的情況,他表示投資者應(yīng)該看到樂觀的一面:票息高了,未來可預(yù)期的理財(cái)收益率會更好些。這個時(shí)候不應(yīng)該再去贖回,反而應(yīng)該考慮大舉買入。

“理財(cái)遭遇客戶贖回壓力-理財(cái)贖回委外及基金-委外管理人拋售債券,理財(cái)負(fù)反饋,債市跌得有點(diǎn)急。票息高了,產(chǎn)品更好做了。穩(wěn)住,熬一熬,希望就在眼前?!绷沃久髡f。

國元證券的固收分析師指出,目前銀行理財(cái)?shù)葟V義基金贖回的情況有所顯現(xiàn),沖擊主要集中在短債和信用債市場。是否進(jìn)一步發(fā)酵仍需關(guān)注。從外匯交易中心的數(shù)據(jù)來看,近半周市場的主要凈賣出機(jī)構(gòu)仍是券商、基金等非銀機(jī)構(gòu),銀行理財(cái)倉位變化不大,銀行自營基本以凈買入為主,說明市場目前尚處于活躍機(jī)構(gòu)“交易預(yù)期”、貨基減倉短債的階段。

“本次債券市場收益率的上行,更多反映的是情緒面而不是基本面?!币患夜煞菪欣碡?cái)公司副總經(jīng)理告訴記者。

每當(dāng)遇到凈值波動引發(fā)的贖回潮,銀行理財(cái)作為管理人就有必要出來進(jìn)行投資者教育。工銀理財(cái)表示,目前債券市場,尤其是短期限資產(chǎn),經(jīng)過快速情緒釋放后,基本已調(diào)整到具備性價(jià)比區(qū)域。債券產(chǎn)品具備票息價(jià)值,長期持有才能獲得穩(wěn)健收益。在債市邏輯未出現(xiàn)根本性反轉(zhuǎn)的情況下,建議投資者拉長持有期,獲取持續(xù)穩(wěn)定的票息收入。

此外,包括中銀理財(cái)、工銀理財(cái)、南銀理財(cái)、興銀理財(cái)、建信理財(cái)在內(nèi)的管理人,微眾銀行在內(nèi)的理財(cái)代銷機(jī)構(gòu)也出來喊話,向投資人傳遞固收理財(cái)仍是投資好選擇的理念(因仍具有低波動率),并希望投資人以長期視角持有產(chǎn)品。

至于市場最關(guān)注的后市怎么走,工銀理財(cái)認(rèn)為,強(qiáng)預(yù)期、弱現(xiàn)實(shí)邏輯在充分消化后,市場仍將回歸基本面邏輯,利率繼續(xù)上行空間相對有限,產(chǎn)品凈值預(yù)計(jì)也將逐步修復(fù)。

工銀理財(cái)?shù)母鶕?jù)是:資金面方面,匯率壓力階段性緩解疊加經(jīng)濟(jì)基本面弱復(fù)蘇格局決定了資金面不具備趨勢性悲觀的條件,未來整體流動性仍將保持合理充裕。

地產(chǎn)和防疫政策方面,現(xiàn)有政策的推出旨在提振市場信心、推動經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展。但10月社融、PMI、通脹等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善效果未見明顯顯現(xiàn),經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能以及政策落地生效情況有待進(jìn)一步觀察。

激辯債市后續(xù)走向

對于近期市場的調(diào)整,一些市場人士比較悲觀。

“我們近期在交易上非常謹(jǐn)慎,保住全年收益是最大的訴求。”前述私募基金經(jīng)理表示,所在私募對于債市判斷比較悲觀,認(rèn)為短期國債收益率難以改變上行趨勢。

興業(yè)銀行金融市場業(yè)務(wù)首席債券策略師徐寒飛11月13日更是發(fā)文指出,在2022年剩下的時(shí)間里,債市將受到全球流動性邊際放松拐點(diǎn)、風(fēng)險(xiǎn)偏好改善拐點(diǎn)、債券市場調(diào)整內(nèi)因等多重利空影響,將出現(xiàn)一波幅度不小的下跌行情,預(yù)計(jì)利率反彈的幅度至少在20bp左右,10年國債利率或?qū)⒃俅位氐?.0%。

但是也有不少市場人士認(rèn)為,債市短期難言反轉(zhuǎn)。

“目前情況來看,斷言債市拐點(diǎn)出現(xiàn)還為時(shí)尚早。”國元證券一位分析師對券商中國記者表示,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚處于政策托底、方興未艾的階段,仍需比較積極的貨幣和財(cái)政政策做配合?,F(xiàn)階段政策大幅轉(zhuǎn)向的概率較低,因此債券暫時(shí)缺乏趨勢性由牛轉(zhuǎn)熊的基礎(chǔ),隨著收益率的調(diào)整,債券資產(chǎn)的吸引力也在逐步回升,配置價(jià)值和交易價(jià)值會重新達(dá)到均衡,從而使得市場企穩(wěn)。

李席豐也表示,近期的行情主要來自政策引起的預(yù)期變化,而政策在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上的反饋有待驗(yàn)證,政策優(yōu)化下疫情反復(fù)和地產(chǎn)投資仍然偏弱的概率較大,經(jīng)濟(jì)基本面不容樂觀,因此近期的行情可能偏向于短暫調(diào)整。

“展望后市,債券市場在劇烈調(diào)整后情緒逐漸企穩(wěn),短期會有修復(fù),不過在經(jīng)濟(jì)改善的強(qiáng)預(yù)期不能被證偽前以及流動性邊際收斂趨勢下,10年期國債可能會震蕩上行。12月份降準(zhǔn)預(yù)期發(fā)酵、季末財(cái)政支出增加等利多因素會出現(xiàn),而市場也會更加關(guān)注預(yù)計(jì)偏弱的11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),債市看多情緒可能會升溫?!崩钕S說。

責(zé)編:戰(zhàn)術(shù)恒

校對:高源

標(biāo)簽: 債券市場 銀行理財(cái) 券商中國

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