市場又困惑了?注意3個(gè)風(fēng)險(xiǎn):防控調(diào)整、流動性沖擊、“麥卡錫風(fēng)暴”!

來源:資本時(shí)差

市場情緒又下去了。很顯然,市場又困惑了。


(資料圖片)

上周五,我們發(fā)文章講,目前市場對宏觀政策預(yù)期出現(xiàn)混亂,投資者開始困惑:財(cái)政政策和貨幣政策,是不是要轉(zhuǎn)向了?

里面有一個(gè)判斷,認(rèn)為是毋庸置疑的事情。但是,很明顯,市場現(xiàn)在沒那么堅(jiān)定了。

看幾個(gè)新聞:

1、11月21日,衛(wèi)健委一下子發(fā)布4份文件。?

不用看文件具體內(nèi)容,就能夠猜得出來,全是一些針對當(dāng)下的一些所謂解決辦法。

大家都知道,這不是問題的關(guān)鍵。問題的關(guān)鍵是,地方執(zhí)行的意愿和決心。

2、11月21日,人民日報(bào)發(fā)布文章:

這啥意思?

即不讓緊,不讓一刀切,又不讓松,不讓躺平,以現(xiàn)在那些人的能力,精準(zhǔn)防控的標(biāo)準(zhǔn)定太高,沒法干。

3、11月21日,YQ真實(shí)情況,及地方執(zhí)行情況。

4、近期人民日報(bào)評論文章:

很明顯,一直在提醒,別一下子放松了,別一下子“躺平”了,這個(gè)節(jié)奏太快了。

各位再結(jié)合自己當(dāng)?shù)氐膶?shí)際情況,大家是不是有點(diǎn)困惑了?到底是松沒松?

從這幾天的情況,我們就可以做出判斷,這個(gè)宏觀政策的轉(zhuǎn)向,絕不是一勞永逸。

更像房地產(chǎn)調(diào)控那樣,大的基調(diào)之下有小的變化,并因此引起小的周期波動。

具體是怎么變化的呢?

這個(gè)政策波動周期,跟其他因素不一樣,它是根據(jù)傳播的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行調(diào)整,而傳播風(fēng)險(xiǎn)又跟季節(jié)密切相關(guān)。

根據(jù)屬性,冬季的傳播風(fēng)險(xiǎn)相對較大。

所以,對于未來市場來說,這個(gè)政策的變動,仍然是最大的風(fēng)險(xiǎn)來源之一,影響著市場預(yù)期。

第二個(gè)風(fēng)險(xiǎn)來源是什么呢?流動性風(fēng)險(xiǎn)。

因?yàn)榧竟?jié)效應(yīng),年末總是容易出現(xiàn)流動性風(fēng)險(xiǎn)。

比如,2021年12月15日,為了促進(jìn)融資成本下降,央行就宣布全面降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn),相當(dāng)于釋放1.2萬億流動性。

今年啥情況呢?

11月21日,央行公告稱,2022年11月21日貸款市場報(bào)價(jià)利率(LPR)為:1年期LPR為3.65%,5年期以上LPR為4.3%。

也就是說,1年期和5年期LPR利率均保持不變,降息預(yù)期再次落空。

從8月份降息以來,市場上一直都有央行再次降息、降準(zhǔn)的聲音。

理由有很多:

1、當(dāng)前,5年期以上LPR與30年MBS利差,處于歷史較高的區(qū)間。從套息交易的角度,央行降息的理由也成立。

2、監(jiān)管層一直要求放松地產(chǎn)融資限制。

比如,2022年11月21日,央行、銀保監(jiān)會聯(lián)合召開全國性商業(yè)銀行信貸工作座談會,研究部署金融支持穩(wěn)經(jīng)濟(jì)大盤政策措施落實(shí)工作,都提到了要解決房企融資問題。

既然支持房地產(chǎn),那么放松流動性也符合邏輯。

但是,監(jiān)管層也一直沒有兌現(xiàn)這個(gè)預(yù)期。

這說明什么?當(dāng)下央行的貨幣政策,其實(shí)相當(dāng)謹(jǐn)慎,寬松的門檻不像5月份-8月份時(shí)那么低了。

當(dāng)然,最重要的邏輯是,在取消經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)之后,年內(nèi)財(cái)政政策擴(kuò)張、貨幣政策擴(kuò)張的必要性都下降了。

如果說貨幣政策邊際收緊,那么其實(shí)從8月份,貨幣政策就開始“轉(zhuǎn)向”了。

8月份意外降息,是貨幣政策的轉(zhuǎn)折點(diǎn),從實(shí)際上的“貨幣擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向?yàn)椤柏泿胖行浴薄?/p>

目前,央行通過結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具,維護(hù)日常資金狀況,控制好MLF、逆回購等工具的規(guī)模,從政策上看,貨幣不放太松,也不收太緊。

因此,我們判斷,接下來相當(dāng)長一段時(shí)間內(nèi),央行的貨幣政策都將維持這個(gè)基調(diào)。

央行的立場,我們清楚了,再看接下來年末流動性的情況。

上周,債券市場發(fā)生踩踏,央行也緊急出手相助,凈投放1230億元流動性。

這個(gè)現(xiàn)象就是說明,當(dāng)前市場上,流動性確實(shí)有點(diǎn)偏緊。

當(dāng)然,背后的邏輯是,今年前三季度,財(cái)政政策在支撐流動性。

途徑是:今年以來財(cái)政存款的撥付,并非來自政府債券融資擴(kuò)張或財(cái)政收支增大,而是以央行上繳利潤等方式,撥付前期累積的資金結(jié)余。

四季度以后,財(cái)政由支持流動性轉(zhuǎn)為,“吸血”流動性。

主要原因就是,國有大行承接了大量專項(xiàng)債和政策性銀行債,并于10月下旬密集發(fā)行。

所以,市場上的流動性,都被專項(xiàng)債和政策性銀行債券吸走了。

結(jié)果就是,銀行間市場的流動性,相對緊張。

所以,流動性基本狀況已經(jīng)清楚了,當(dāng)下市場上流動性確實(shí)偏緊,但是央行釋放流動性的門檻又提升了。

這種組合就容易導(dǎo)致:流動性沖擊市場。

第三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)就是,地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。

美國中期選舉結(jié)束了,民主黨失去了眾議院,佩洛西宣布將于2023年1月份正式辭去議長職務(wù)。

11月15日,美國共和黨眾議院領(lǐng)袖的凱文·麥卡錫,獲得黨內(nèi)提名成為新一任眾議院議長候選人。

也就是說,麥卡錫很可能會成為美國三號人物。

新官上任三把火:1、對內(nèi)。

麥卡錫表示會對佩洛西和拜登展開調(diào)查,比如涉嫌詐騙、洗黑錢、逃稅等等。

另外,共和黨控制眾議院,這會讓拜登成為坡腳總統(tǒng),各種政策都難以推進(jìn),甚至面臨被彈劾的風(fēng)險(xiǎn)。

這會讓民主黨的政策重心,由國內(nèi)轉(zhuǎn)為國外,因此中美關(guān)系首當(dāng)其沖。

2、對外。

麥卡錫曾表示,如果他擔(dān)任眾議院議長,就立馬成立一個(gè)調(diào)查委員會,在經(jīng)濟(jì)和軍事上與中國展開競爭。

鑒于共和黨一貫的政策風(fēng)格,,麥卡錫也可能會效仿佩洛西,在我東南沿海掀起風(fēng)暴。

這樣一來,就意味著我們的底線就一再失守,美國眾議院形成規(guī)律后,更是麻煩。

這將導(dǎo)致非常嚴(yán)重的后果,比如中美斷交等等。

總結(jié)一下,目前影響市場的主要是,YQ防控政策微調(diào),流動性沖擊隨時(shí)會再出現(xiàn),而“麥卡錫風(fēng)暴”則是今年年底或明年年初的“黑天鵝”事件。

標(biāo)簽: 凱文·麥卡錫 貨幣政策 美國眾議院 中央銀行 財(cái)政政策

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