開(kāi)源證券:給予石頭科技買(mǎi)入評(píng)級(jí)

來(lái)源:證券之星

開(kāi)源證券股份有限公司呂明,周嘉樂(lè),陸帥坤近期對(duì)石頭科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司信息更新報(bào)告:Q3內(nèi)銷、北美收入超預(yù)期,凈利率企穩(wěn)可期》,本報(bào)告對(duì)石頭科技給出買(mǎi)入評(píng)級(jí),當(dāng)前股價(jià)為244.5元。


(資料圖片)

石頭科技(688169)

Q3內(nèi)銷、北美收入超預(yù)期,凈利率企穩(wěn)可期,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

公司2022Q1-3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43.9億元(+14.8%),歸母凈利潤(rùn)8.6億元(-15.8%),扣非凈利潤(rùn)8.6億元(-3.9%)。單Q3季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.7億元(-0.6%),歸母凈利潤(rùn)2.4億元(-34.5%),扣非凈利潤(rùn)2.7億元(-15.3%)??紤]通脹影響下海外消費(fèi)需求回落,我們下調(diào)2022-2024年盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)12.5/14.1/16.6億元(2022-2024年原值為14.5/17.0/20.7億元),對(duì)應(yīng)EPS為13.3/15.1/17.7元(2022-2024年原值為15.5/18.1/22.2元),當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為18.4/16.2/13.8倍,考慮到公司產(chǎn)品研發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)不變。

內(nèi)銷、北美市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼,2023年新品類有望推出構(gòu)筑新的收入增長(zhǎng)點(diǎn)

我們預(yù)計(jì)公司Q3內(nèi)銷/外銷分別占營(yíng)收比例20%/80%。海外市場(chǎng)中,亞太/北美/歐洲市場(chǎng)分別占比30%/25%/45%。其中內(nèi)銷、北美市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。公司Q3內(nèi)銷市占率持續(xù)提升。根據(jù)奧維數(shù)據(jù),石頭品牌掃地機(jī)Q3線上零售額同比+51.7%,銷額市占率為18.2%,同比+6.7pcts,市場(chǎng)份額持續(xù)提升。2022年Q3公司推出兩款差異化新品G10PLUS和G10SAUTO,產(chǎn)品矩陣持續(xù)完善,此外模具復(fù)用有望發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)。外銷方面,在高端新品S7MaxV系列熱銷拉動(dòng)下,北美市場(chǎng)收入端延續(xù)高增。2023年新品類預(yù)計(jì)推出,有望構(gòu)筑新的收入增長(zhǎng)點(diǎn)。

高端產(chǎn)品、直銷模式占比提升下,Q3毛利率延續(xù)提升趨勢(shì)

2022Q1-3毛利率48.5%(-1.4pcts),銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別+4.6/-0.1/-0.3/-1.1pcts。綜合影響下2022Q1-3凈利率19.5%(-7.1pcts)。單Q3季度毛利率49.2%(+0.7pcts),考慮運(yùn)費(fèi)科目調(diào)整,同口徑下同比提升2.7pcts,環(huán)比提升0.3pct,主系高端產(chǎn)品、直銷模式占比提升拉動(dòng)。期間費(fèi)用率為27.7%(+4.0pcts),其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別+4.6/+0.5/+0.5/-1.6pcts,銷售費(fèi)率增加主系市場(chǎng)投入增加。Q3凈利率16.2%(-8.4pcts),主系外匯遠(yuǎn)期合約公允價(jià)值變動(dòng)帶來(lái)的投資收益減少,扣非凈利率18.4%(-3.2pcts),環(huán)比+0.1pct。

風(fēng)險(xiǎn)提示:新品銷售不及預(yù)期;原材料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn);海外高通脹下需求不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算,天風(fēng)證券孫謙研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入,近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)90.7%,其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利14.71億,根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為15.54。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下:

該股最近90天內(nèi)共有29家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí),買(mǎi)入評(píng)級(jí)26家,增持評(píng)級(jí)3家;過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為480.2。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù),證券之星估值分析工具顯示,石頭科技(688169)行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好,盈利能力優(yōu)秀,營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)4星,好價(jià)格指標(biāo)3.5星,綜合指標(biāo)3.5星。(指標(biāo)僅供參考,指標(biāo)范圍:0 ~ 5星,最高5星)

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