當前最新:【中銀宏觀:11月金融數(shù)據(jù)點評】居民中長貸仍是寬信用堵點
摘要
事件:11月新增社融1.99萬億元,較去年同期少增6109億元,低于市場預期。11月社融存量同比增長10.0%,較上月下降0.3個百分點。
(資料圖片)
本月社融規(guī)模低于市場預期,我們認為后期關注點主要包括:1. 信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化,但居民中長貸仍是主要拖累,在房地產(chǎn)企業(yè)端融資環(huán)境改善的情況下,居民端預期不見改善,在實體內(nèi)生信貸需求完全修復前,可期待進一步下調(diào)5年期LPR報價;2. 今年以來居民存款大幅增加,且理財贖回潮加劇了理財資金回流定期存款,銀行負債成本加大,可期待存款掛牌利率再次下調(diào)。
11月社融低于預期,企業(yè)債融資大幅下滑。11月社融各分項中,表內(nèi)融資同比少增2087億元,表外融資同比少減2275億元,直接融資同比少增3916億元。11月除表外融資以外其余各項均同比下滑,人民幣貸款同比少增1573億元,政府債券同比少增1638億元。企業(yè)債融資大幅下滑,同比少增3410億元,主要在于11月中旬債券市場劇烈調(diào)整,導致公司債取消發(fā)行規(guī)模創(chuàng)近年新高。
受債市波動影響,直接融資占比下降。從社融存量結(jié)構(gòu)來看,2022年11月與上月相比,人民幣貸款占比上升0.01%,政府債券占比上升0.10%,表外融資規(guī)模持續(xù)壓降,合計環(huán)比下降0.04%,直接融資占比下降0.05%。與去年同期相比,人民幣貸款和政府債券占比分別上升0.40%和0.82%,企業(yè)債券占比下降0.32%。11月利率水平較上月快速上行,在債券收益率曲線快速抬升的情況下,部分發(fā)行人選擇取消發(fā)行,等待更佳的發(fā)行時間窗口,導致企業(yè)債融資占比下降。
M2-M1剪刀差再度走闊。11月M2同比增長12.4%,較上月上升0.6個百分點;M1同比增長4.6%,較上月下降1.2個百分點;M0同比增長14.1%,較上月下降0.2個百分點。11月單位活期存款同比增長3.14%,較上月下降1.25個百分點,準貨幣同比增長15.21%,較上月上升1.13個百分點。11月M2-M1剪刀差再度走闊,其中M2同比增速上升,一定程度上受到11月中旬開始的理財贖回潮影響,部分理財資金回流至定期存款導致M2大幅上升至年內(nèi)最高水平,但M1同比增速下降也反映出實體經(jīng)濟復蘇緩慢的情況。社融-M2剪刀差走闊,反映出資金空轉(zhuǎn)再度加劇。
企業(yè)中長貸延續(xù)改善,居民中長貸不見好轉(zhuǎn)。11月新增貸款1.21萬億元,同比少增600億元,小幅低于預期。其中居民貸新增2627億元,同比少增4710億元,企業(yè)貸新增8837億元,同比多增3158億元。11月新增貸款小幅低于預期,但結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化,增量主要來源于企業(yè)中長貸,具體來看:企業(yè)端方面,企業(yè)新增中長貸、短貸、票據(jù)分別為7367億元、-241億元、1549億元,企業(yè)中長貸連續(xù)四個月維持同比多增,四季度增量政策持續(xù)發(fā)力,企業(yè)中長貸改善勢頭良好。居民端方面,居民戶新增中長貸2103億元、短貸新增525億元,其中居民中長貸同比少增3718億元,與上月基本持平,11月雖然有“三支箭”融資政策陸續(xù)推出,但居民購房意愿仍處于近年來最低水平,預計后續(xù)仍將推出需求端刺激政策改善居民信心。
居民存款大幅增長。11月人民幣存款新增2.95萬億元,同比多增1.81萬億元,其中居民存款新增2.25萬億元,同比多增15192億元,企業(yè)存款增加1976億元,同比少增7475億元,財政存款減少3681億元,同比少減3600億元,非銀存款新增6680億元,同比多增6937億元。本月居民存款呈現(xiàn)超季節(jié)性多增,主要原因在于理財贖回潮導致居民端部分理財資金轉(zhuǎn)移至存款,截止至11月全年居民存款已增加14.95萬億元,大幅超出往年水平,銀行存款產(chǎn)品的利率下行壓力加大。
風險提示:國內(nèi)通脹超預期;流動性環(huán)境趨緊;國內(nèi)新冠疫情影響擴大。
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本文為中銀國際證券宏觀固收研究系列報告。中銀國際證券宏觀固收研究團隊致力于以翔實的數(shù)據(jù)、縝密的邏輯為基礎,發(fā)現(xiàn)價值,匹配收益與風險,愿我們的研究服務能為您的投資成功盡一份力量。
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