環(huán)球觀點:信用債2022年圖鑒:違約數(shù)量、規(guī)?!半p減”,展期規(guī)模創(chuàng)歷史新高
21世紀經濟報道記者 葉麥穗 廣州報道
2022年收官。這一年,我國債券市場違約形勢有所緩和。根據同花順統(tǒng)計,2022年以來我國債券市場共發(fā)生27家企業(yè)的84只債券違約,違約規(guī)模有500.61億元,無論從違約數(shù)量還是規(guī)模上看,較前幾年均呈斷崖式下降趨勢,特別是相比2021年的60家公司,180只債券違約,1603.46億元的違約規(guī)模,2022年的違約規(guī)模更是同比減少近7成。不過需要指出的是,在違約大幅減少的同時,債券展期規(guī)模卻創(chuàng)新高。
房地產行業(yè)是違約大戶
【資料圖】
據統(tǒng)計,2022年新增違約企業(yè)涉及房地產開發(fā)、電影與娛樂和其他金融服務等7個行業(yè)。就違約主體數(shù)量而言,房地產開發(fā)仍然是違約高發(fā)行業(yè),占比高達67.5%,其余行業(yè)違約企業(yè)均為1家。
華福證券分析師李清荷表示,受政策調控及前期房地產企業(yè)激進擴張策略的影響,2022年新增違約企業(yè)中,房地產行業(yè)仍是違約高發(fā)行業(yè),占比高達67.5%。違約主體仍為民營企業(yè),國企違約不斷改善,2022年僅一家國企違約,為武漢當代明誠文化體育集團。違約前主體評級多為C級,評級對風險有一定揭示效果,違約前主體評級仍為AAA和AA+級等高評級的主體有寶龍地產、世茂集團、禹洲集團、武漢當代科技、哈工大高新。
從違約規(guī)模來看,房地產也是違約的大戶,有18只債券的違約規(guī)模超過10億。
最新的一筆違約在12月28日。當日,武漢當代科技產業(yè)集團股份有限公司發(fā)布公告稱,截至本公告日,公司未能按期足額償付“H19當代3”的利息和回售本金,合計金額2.025億元。公司整體債務負擔重,截至本公告出具日,公司本部存續(xù)債券余額合計68.54億元,公司面臨的集中償債壓力大。考慮到公司后續(xù)資產處置等事項存在不確定性,隨著債務陸續(xù)到期,公司流動性壓力或將進一步上升,敬請投資者關注相關風險。
業(yè)內認為,2022年新增違約發(fā)行人受流動性沖擊影響較大,一是融資結構不合理的企業(yè)違約風險較高,因其短期債務過多而長期債務減少,債權融資偏高、股權融資偏低;二是上市公司股票質押比例較大,融資彈性下降,進而陷入流動性危機,出現(xiàn)違約。
中誠信國際董事長兼總裁閆衍日前在2023年信用風險展望年會上表示,在全力防范化解債券違約風險的政策背景下,今年債券市場違約風險釋放減緩,呈現(xiàn)違約主體和違約規(guī)?!半p減”特征,新增違約數(shù)量明顯減少,創(chuàng)近五年來最低水平。
展期規(guī)模創(chuàng)新高
不過在違約情況大幅改善之下,展期規(guī)模卻創(chuàng)了新高。?
根據華福證券統(tǒng)計,2022年,我國債券市場已有57家發(fā)行主體對154只債券進行展期,展期規(guī)模高達1704.91億元,達到歷史新高,規(guī)模同比增長134.42%。展期數(shù)量和規(guī)模的增長體現(xiàn)了企業(yè)試圖以時間換空間,暫時紓解流動性困境的意圖,盡管這一主動管理行為暫時延緩了信用風險暴露,但后續(xù)債務償還的情況仍不容樂觀。
李清荷表示,2022年融資環(huán)境惡化,市場認可度下滑,行業(yè)景氣度下行導致公司盈利能力和償債能力大幅下降,現(xiàn)金流表現(xiàn)較差是大部分違約企業(yè)的“通病”。隨著我國疫情防控優(yōu)化政策正式落地,2023年宏觀經濟將不斷修復,同時穩(wěn)健的貨幣政策能對市場流動性起到支撐作用,所以信用債市場整體違約風險較為可控,但債券展期或將常態(tài)化。城投端,尾部風險加劇,但公開債券仍有一定安全底線;地產端,隨著系列支持性政策陸續(xù)落地,在一定程度上提振了市場信心,2023年地產產業(yè)鏈主體信用風險或將企穩(wěn),但后期仍需持續(xù)關注銷售端回暖情況。
除了展期之外,近期由于債市走弱,信用債一級市場發(fā)行表現(xiàn)不佳。11月以來,信用債推遲或取消發(fā)行的情況明顯增多。據同花順統(tǒng)計,最近一個半月已有約200只信用債推遲發(fā)行或發(fā)行失敗。
為何會出現(xiàn)信用債大規(guī)模取消發(fā)行的情況?天風證券認為,一方面,本身大量資管產品面臨贖回壓力,配置債券的力量減弱;另外,債市利率快速大幅調整,市場對于后續(xù)走勢仍有遲疑,在一級投資上會更謹慎;從發(fā)行人角度而言,前期融資成本較低,而市場調整過程中,融資成本短期大幅抬升,發(fā)行人需要臨時調高發(fā)行利率,才能募集到所需資金,會傾向于主動選擇推遲或取消發(fā)行,待市場利率平穩(wěn)后再擇機發(fā)行。
“近期企業(yè)取消或推遲發(fā)行的情況確實有所上升,主要是因為成本問題。此前市場的流動性較為寬松,一些資質較好的公司發(fā)債成本多集中在3%左右,有些甚至可以去到2%?,F(xiàn)在的情況則出現(xiàn)逆轉,票面利率出現(xiàn)明顯的上升,這讓一些企業(yè)感覺到一定的壓力,特別是債期較長的企業(yè),因此采取暫時取消或者推遲發(fā)行的方式,觀察一下情況再定。從目前來看,寬松的貨幣政策短期內不會轉向,后續(xù)企業(yè)發(fā)債還會重回軌道?!比A南一家私募基金的負責人表示。
展望2023年,中信證券首席經濟學家明明分析稱,“地產政策松綁向房企融資環(huán)境改善的傳遞仍需時間,需進一步觀察基本面情況以及市場信心恢復進度。對于展期規(guī)模較大的發(fā)行主體,更應關注其資金狀況?!?/p>
對于債市,明明指出,2023年穩(wěn)增長俯沖蓄力,而流動性相得益彰,同時市場對于信用風險的承載能力與日俱增,建議布局高資質中久期和中高票面短久期的雙輪驅動策略。
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